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2年1次资本寒冬,创业者正在逃离北京

在创业者和投资人眼中,资本寒冬依旧没有过去。

创投圈1月16日发布的《2016中国创投行业年度生态报告》(下称《报告》)显示,去年VC投资金额约为1250亿元,与2015年相比呈现小幅下降态势。在这场资本寒冬中,越来越多的创业者受制于空气和创业成本正在撤离北京,浙江、重庆和四川成为新的创业热城。更需值得警惕的是,资本寒冬发生的频率已从6至7年发生一次,逐渐演变为每2至3年一次的节奏。2017年投资人依旧较为谨慎,他们最青睐企业服务、电子商务和文化娱乐,最不看好O2O、VR和直播。

创业者正在逃离北京

调研显示,2016年各省创业融资人数占比中,北京、广东、上海分别为27.69%、15.73%、11.79%,在最容易获得创业融资的省份排行榜中,成为创业融资最为密集的区域。

但值得注意的是,北京等创业热城,其创业温度正在降低。《报告》显示,在创业人数排名前十的省份中,2015至2016年出现了不同的变化趋势,其中浙江、重庆、四川成为创业人数增长最快的区域,增速分别为38.3%、32.5%和19.66%,与此同时,北京、河南、福建成为创业人数减少最快的区域,分别减少了13.19%、8.36%和3.79%。

《报告》分析,资本寒冬对不同地区的创业带来了不同影响,北京等创业过热的区域,一部分泡沫正在挤去,而西部等原本创业氛围较弱的地区,新的创业热潮正在兴起。创投圈创始人CEO李晓宁解释,空气质量、生活环境和创业成本促使部分创业者不得不离开北京。

资本寒冬将2到3年来一次

报告显示,2016年中国VC投资事件合计3440起,金额合计1254.4亿元,与2015年的3445起、1293亿元相比,均有小幅度下降。在1500名被访投资人中,超过一半的被访者认为资本寒冬并没有过去。

受制于资本寒冬的大气候,投资人操盘投资的数量并不高。调研显示,约77%的投资人当年操盘投资数量在0至5个的占比近八成,6至10个项目的占比约12%,10个以上项目的不到10%。

更值得警惕的是,回顾整个经济周期来看资本寒冬的趋势,寒冬频率从6至7年发生一次,逐渐演变为每2至3年次的节奏。互联网的周期是在加速,可以在2-3年内从低谷冲到最高点,然后低迷2至3年。寒冬也许会成为常态,但是每次资本寒冬后都会产生一批伟大的公司:APPLE、MICROSOFT、AMAZON、携程、 GOOGLE、百度,LINKEDIN、FACEBOOK、京东和阿里巴巴等都是在资本寒冬后脱颖而出的。

对于“如果不做投资,会做什么”的问题,45.6%的投资人选择创业或加入创业,可见创业者和投资人的身份转换在当前成为主流。投资人在见了很多创业项目后,对项目成功的概率更有把握,2016涌现出一批“投而优则创”的代表。

文化娱乐受关注

2017年大部分投资人的投资策略将会与2016的步调一致,谨慎和理智为主调。《报告》指出,超过六成的投资人选择不改变投资策略,选择“激进”和“保守”的分别占约18%。

在注重投资风口的当下,2017年投资人最关注的方向分别是企业服务,电子商务和文化娱乐,最不看好O2O、VR和直播。

2015-2016年期间,投资人最关注的六大行业中,文化娱乐、消费和企业服务的关注人数上升最快,硬件、金融和社交网络的关注人数下降最快。公开数据统计显示,2016年度细分行业融资事件排行榜中,企业服务以441个融资案例居首位,紧随其后的是文体娱乐和电子商务,融资案例分别为432和397个, 三者总和占比达到36%,金融和医疗健康分别以276和273个居第四、五位。在融资金额方面,2016年度细分行业融资金额排行榜中,金融行业以1080亿元融资居首位,快递物流和汽车交通分别以1076和1065.2亿元位居第二、三位。

调查显示,2017年投资人特别关注的领域中,消费升级、人工智能和企业服务排名前三位。居首位的消费升级领域占16.19%,2016是消费生活服务的拐点,资本将重点从生活化服务产品转向了垂直领域的消费升级产品,更加青睐强调流量的精准产品,2017年将延续这一趋势。第二至五位分别为人工智能、企业服务、文化娱乐和教育。在“2017最不看好的领域”的调研中,O2O,VR,直播排名前三位,社交、旅游、电商在第四至六位。


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首富都不做房地产了!2017你该买房,还是该卖房?

2017年,当你做出决定是否买房或者卖房之前,先来看一段万达的故事。

大家都以为房地产开发商简直就是暴发户,来钱快、来钱多,但王健林却在万达年会上大倒苦水:

我从事地产行业28年,再两年就30年了,被调控了十来次。中国地产好年景没有持续四五年的时候,基本上三年左右来一回调控。行业周期性太强,造成现金流不稳定,预期也容易经常发生变化。

为此,王健林宣布,万达商业2020年以后原则上不再搞重资产,全部为轻资产。除了万达城配套的住宅外,万达原则上也不再新增住宅开发,将逐渐退出地产开发这个行业。

轻资产在企业界非常流行,即用更少的投资,撬动更多的利润,万科的“小股操盘”就是典型之一。万达的轻资产模式表现为:其他企业拿钱下订单,万达负责找地、建设、招商和运营,租金最后大家一起分。

对万达而言,收租金要比直接卖房子要赚钱。

王健林一再强调,万达退出地产业并非看空中国房地产,而是因为对房地产调控的“无奈”,以及租赁(而非销售)的诸多好处而做出的理性决策。

首富不做房地产?你没有听错!面对逐步升级的楼市调控,2017年,你会选择买房还是卖房呢?请看光远看经济的解读。

一、市场总体降温明显,房地产进入新时代

所谓降温,一是和2016年比,二是市场总体的交易量和增速会大幅度回落。2016年,新房销售历史上首超10万亿,这也许是多年难以超越的一个标杆;三是2016年一些暴涨,但又缺乏概念支撑的城市,房价回落的可能很大。

房价2017年大涨的概率是零,暴跌的概率也是零。必须强调,思考中国房地产,必须认识到房地产发展的环境和要素禀赋都发生了巨大的变化:经济高增长周期结束、货币高增长周期结束、国际资本高增长周期结束。这决定了中国房地产市场未来的走势一定迥异于过去的18年。我们需要和过去18年房地产市场做一次真正的告别。

但也必须记住,还有三个周期没有结束:中国城镇化的周期没有结束、中国金融资本和土地资本结合的时代没有结束、经济对房地产的依赖没有结束。这是中国房地产不会出现断崖式下滑的三个重要支撑,也是中国没有进入所谓的后房地产时代的根本原因。

房地产作为支柱产业的地位永远不会改变!没错,是永远。看看美国完成城镇化超过70多年了,但房地产仍然是美国最重要的产业。但房地产的路径和未来竞争模式都在发生颠覆性的变化,我们会看到很多因循守旧的房企的倒下,至少有80%的房地产企业会消失,专营房地产的企业会越来越少。

二、政策只是看起来很严厉,但政策不是房价走势的关键

2017年房价的走势不是取决调控,而是受制于房地产自身的发展周期。即使不出台调控措施,市场也会自动降温。

需要指出,“房子是用来住的,不是用来炒的”这句话并没有透露出太多的严厉的举措,抑制炒房的政策一直存在,炒房也不是2016年房价飙涨的重要原因,根本原因是在稳增长的压力下房地产政策的宽松以及与货币政策导致的,推动了上涨的预期,炒房是结果,不是原因!抑制炒房只会改变短期预期,而不会改变长期预期。

对于房地产政策的理解,要站在2017年宏观政策的总基调理解,2017年宏观政策将“稳”和“风险”都提高到前所未有的高度,稳中有进,则意味着房地产政策绝不会严厉打击房地产。政策强调要“防止大起大落”,从房地产周期看,着力点在“大落”而不是“大起”,因为2017年的房地产也没有大涨的基础。

一些城市明确表示,2017年房价“环比不涨”,“环比不涨”可能成为很多城市效仿的调整目标,为未来的长效机制赢得时间。2017年房价最终的表现仍然是房地产自身周期使然。

三、土地市场大降温,2016年很多“地王”命运叵测

2016年全年全国土地出让收入应不超过3.5万亿,低于2014年巅峰期4.2万亿的收入,但2016年热点城市“地王”频出,全国“地王”不仅量多,超过300个,而且楼面价相对于周边房价升幅惊人。考虑到2017年整体房地产市场的降温,以及房价涨幅回落的压力,高价“地王”将对一些高杠杆拿地的房企造成极大的压力。

从过去历次地产调控周期“地王”的命运看,“地王”最终赚钱的属于少数,大多赔钱赚吆喝。

第四、房地产税不会出台,大面积试点也是小概率

我在分析中国房价走势时,从来不提房产税,原因很简单,就是我认为短期内出台的概率等于零。

对于房产税立法,从长远而言,中国房地产领域的税费改革是必须的,通过总体设计,如何对目前的税费体系进行调整,并纳入统一的房产税,这个大方向没有错。但必须解决房产税立法中民众关注的焦点问题。比如征收目的,比如和土地出让金的关系,比如70年土地产权如何解决,等等。这些问题不解决,房产税是无法出台的。

同时,必须告诉大家,房价上涨与否主要是预期,而不是税收。房产税抑制不了房价上涨,这是很多国家实践证明了的。

五、该买房,还是该卖房?

这是个极具风险的问题,但必须回答。

首先,就房地产的小周期而言,2017年调整是大概率,房地产肯定不是2017年投资的重要选择,要注意市场和政策的两种风险。

其次,2017年6月,可以关注市场及政策层面的调整,根据市场和政策调整的情况对下半年的走势再次进行预判和修正,上半年如果投资房地产,风险很大;但如果是孩子入学什么的,这是没有办法的,根本就不需要考虑投资回报,风险什么的,因为耽误了孩子是最大的风险。

第三,我还是呼吁,高净值人士减持国内的房地产,根本原因在于我担心汇率和资本流出,导致中国的资产价格迎来一次调整和重估,这可能是2017年房地产最大的风险。但这只是针对高净值人士,最少三套以上房子的。

第四,如果中国经济的基本面和房地产的基本面没大的逆转,有一些安全的城市,在6月份之后是可以考虑出手买房的。我之前提到的广州,西安,重庆,昆明,南宁,以及2016年房价涨幅不是很大的大连、宁波都可以持续关注。

需要指出,对于中国这样的人口大国、货币大国以及城镇化进行中的新兴大国而言,优质的城市资源在相当一段时间都是这个国家的稀缺品,选择优质城市,居住,生活,是中国经济转型升级的重要部分。就此而言,房地产的大周期尚未结束,结束的只是青春的莽撞和丛林时代。

最后提出几点关于楼市的思考:

其一、房地产政策必须告别“经济目标”,回归民生和居住,围绕“房子是人住的”这一政策目标重新构建住房公共政策体系。

其二,中国房地产市场的基本面已经今非昔比,房地产当下最重大的问题绝不是库存,而是严重的资源错配,要打破大城市的边界,而不是把人赶向中小城市。

第三,不要担心房价涨跌,房价涨跌应该成为常态。

从目前情况来看,很多购房者并没有从“房子是用来住的”,以及一些地方政府表态房价不能再涨了中获得安慰,告别恐慌,而是在焦虑和恐慌中进行着矛盾的选择。

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IPO和收购,创业公司该怎么选择?

在下面的文章中,我们将讨论公司为什么并且应该何时进行IPO、IPO与被收购的优缺点对比、准备IPO的要素以及IPO流程本身。

IPO的时机和原因

IPO上市或是被收购是创业公司实现流动性的两种机制。IPO的时间取决于创业公司所在行业。通常,公司应选择在以下情况下上市:

该公司在可持续盈利能力、维持收入稳健增长或其他重要方面上取得了重大进展。通过评估不同公司的S-1(即美股IPO招股书)申请,已经有大量分析显示了不同公司在它们IPO时的状况。

公司现有的投资者、创始人和员工希望套现并更愿意通过有更高估值的二级市场获得更多的融资,因为这意味着现有股东的股权会被稀释得少一些。正如预期,公众期望和对公司股票的高需求可以提高公司的估值。许多研究试图解释IPO在其他方面相对收购所能产生的估值溢价——有研究显示IPO有22%的溢价,而其他研究则显示在某些情况下IPO并没有这样的溢价。

IPO和收购,创业公司该怎么选择?

IPO和收购,创业公司该怎么选择?

在某些情况下,公司可能需要大量增长资本,但如果公司已经估值很高,一级市场投资者可能会认为其相比有增长潜力的早期公司来说没有那么大的投资价值。这时候IPO就成了有效的募资策略。

然而,IPO市场是变化无常的——IPO公司的数量每年不同。今年是一个缓慢的IPO年,同时我们也看到很多公司以非常高的估值获得了私募融资,如UBER和AIRBNB。 PITCHBOOK报告称,2016年将是自2009年市场崩溃后IPO数量最少的一年。很多公司在投资银行的建议下正在同时考虑IPO和被收购,做好两手打算。

潜在收购方可能在IPO期间对公司感兴趣,因为IPO意味着收购方如果在IPO之后收购公司则需要在估值上支付高昂的溢价。从这个意义上说,IPO市场和私募并购市场是相辅相成的:如果有很多IPO产生,收购者就更愿意进行收购,因为如果卖方不再是私有公司,收购者就可能失去支付有利价格的机会。

上市的好处

如上所述,公司如果上市则可能获得用比一级市场更高的估值来融资的机会。

上市公司可以有效地利用其股票进行收购。利用股票进行收购对于上市公司可能更有效,因为它们的股票是流动的。而对私有企业而言,它们的股票是不具流动性的,因此对于潜在卖家来说可能不太能接受。

公开露出可也以使得企业未来在公开市场上获得更高、更有利的融资。如果公司需要募集更多增长资金,这样做是非常好的,并且能让公司在潜在客户和员工面前显得更有信誉。

为创始人、投资者和员工提供流动性,即在公开市场上出售股票的能力。

IPO和收购,创业公司该怎么选择?

上市的弊端

需要向股东披露公司重要的法务和财务信息。公司的高管和董事的信息也一样要提供,股东们会对这些人员进行严格调查。

要求披露特定类型的交易,包括股票期权和高管薪酬。

该过程对于管理团队来说既昂贵又耗时。

股票销售限制。 IPO之后通常有一个6个月的锁定期,用于保护新上市的股票免受价格波动的影响。这意味着持股人不能在这个时期卖出他们的股票。由于担心内幕交易,股票出售也有很多监管审查。 SEC(美国证券交易委员会)的第144条规定限制了大股东在任何三个月期限内可以出售的股票数量以防止价格波动或对流动性的影响。如果大股东大量抛售股票,公司在二级市场的形象也会受损。

被并购的好处

如果交易全部用现金完成,公司可以立即获得流动性且不用依赖二级市场。然而在股票交易中,如果被收购的公司接受的是上市公司的股票, SEC规定中的第145条类似于第144条也适用于被收购的公司。换句话说,被收购的公司在股票出售方面也有类似的限制,就像他们的公司在上市后会遭遇的限制一样。

潜在市场风险较小。在现金交易中,卖家知道他们将会得到什么。在股票交易中,被收购的公司仍然要为其母公司的股票价格波动承担风险,但这样的风险远远小于一个新IPO公司需要承担的股价波动。

运营一家上市公司的监管和行政负担都可以避免,包括信息披露、业绩预测、分析师电话会议、投资人关系等等。

IPO和收购,创业公司该怎么选择?

被并购的弊端

该公司可能在二级市场获得更高的估值。

如果基于并购价格从母公司获得股票,公司未来的增长是固定的或者不受公司自己控制的。如果公司IPO,他们可以通过对公司的控制和管理来决定未来的上涨空间。

优先清算权对创始人的好处相对早期投资者而言要少。如果优先清算价格超过公司的公平市场价格,优先股股东将获得大部分收益。在IPO中,优先股通常会转换为普通股,这样优先清算权会被取消,创始人能获得的好处就更多了。

控制权、公司文化和业务的丧失。员工们在公司被收购后也许仍旧被要求要留在公司工作,但他们不再是经营着自己的公司了。母公司可能选择关闭或改造被收购公司的产品,例如微软关掉了SUNRISE、DROPBOX关掉了MAILBOX、TWITTER最近宣布即将关掉VINE。

这样看来,创业公司在退出时一定要权衡好上市和被收购的利弊,以便做出对自己最有力的选择。


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让你秒懂私募基金那些事儿

随着“互联网+金融”的逐步深化私募成了这个领域的热门,为了更好的帮助投资者认识私募基金海佑基金将开展以“正确认识私募,远离非法投资”为主题的知识专题分享。私募基金究竟是什么?本期海佑君将和您一起探讨私募基金的那些事!

什么是私募基金?

所谓“私募股权(PRIVATE EQUITY),海佑君认为这通常指的是主要采用私募方式募集资金,并对企业进行股权或准股权投资的集合投资方式。之所以被称为私募股权,是因为该类基金一般通过私募方式筹集,并且投资方向主要为私募的非上市股权。私募股权基金在我国也称股权投资基金或产业投资基金。一般在国内,所称的“股权投资企业”或“创业投资企业”指的也是私募股权基金或创业投资基金。

这里海佑君提醒大家要注意的是,私募股权只是一种习惯称谓,并没有严格的法律定义。私募股权投资基金的投资方向也不限于非上市公司,不少私募股权基金也投资于上市公司的非流通股权(PRIVATE INVESTMENT IN PUBLIC EQUITY, PIPE)。 事实上,私募股权指的是一种商业模式。基金管理人通过养老基金、保险公司、银行、慈善基金及富人等投资者筹集资金,将之投资于企业的股权或债权,并寻求在一定期限内将投资变现,将资金返还给投资者。采用这一商业模式的集合投资实体,不管其名称中是否含有“基金”,通常都被称为私募股权基金。在实践操作中,作为法律实体的私募股权基金极少在名称上冠以“基金”的名号。

从资产类别来看,海佑君认为私募股权通常被归于另类投资(ALTERNATIVE INVESTMENTS),区别于股票和债券等主流投资。其他的另类投资还包括对冲基金、房地产、大宗商品以及古董艺术品等。与股票和债券等主流投资不同,另类投资通常来说平均收益率更高流动性更差,风险也更高。

机构投资者通常将资产分散投资于各项资产,以降低资产组合的总体风险。譬如,全国社保基金理事会虽然主要投资于债券和股票市场,但根据人力资源和社会保障部以及财政部授权,可以将私募股权投资比例提高至10%。世界上最大的机构投资者之一加州公务员养老基金会(CALPERS)对私募股权投资的配比也是10%。这些主流投资者的资产配置模式也成为众多机构投资者的标杆。

在国际市场上,机构投资者是私募股权投资基金的主要资金来源。但在中国,由于可进入另类投资市场的国内机构投资者相对较少,因此外资机构投资者和境内个人投资者便成为中国私募股权投资基金的主要资金来源。海佑君发现,随着政府对国有投资机构管制的逐步放松,境内机构投资者在中国私募股权也的重要性将会逐步提高。私募股权广泛投资于各类企业的股权、债权以及介于两者之间的“夹层”权益。按投资领域的不同,海佑君认为私募股权基金可以分为:

L 创业投资基金:也称为风险投资基金(VENTURE CAPITAL)主要投资对象为初创阶段的高成长型企业。

L 成本资本(GROWTH CAPITAL)主要投资于处于高速扩张期的企业,在国外有时也称扩张资本(EXPANSION CAPITAL),所占比例并不高。成长资本是中国私募股权业当前的主流投资模式。

L 并购基金:也称为杠杆收购基金(BUYOUTS)主要投资于成熟行业,通常寻求目标公司的控制权。并购基金投资的典型行业有金融、房地产、视频和制造业等。这类基金通常会以被投资企业的资产为抵押大规模举债,这种收购方式也称为杠杆收购(LEVERAGED BUYOUTS,LBO)。

L 房地产基金(REAL ESTATE)在中国和国外的运作模式有一定的差别。在美国市场上,私募房地产基金的投资对象主要是房地产的产权,其收益来自房地产产生的租金或出售房产得到的现金。而在我国,房地产基金则主要投资于房地产开发项目的股权、债权或者两者的混合。

L 夹层基金(MEZZANINE)主要投资于企业的可转换债券或可转换优先股等“夹层”工具。与我国高度受管制的债券市场不同国际债券市场的发行者信用等级从最低的垃圾(SPECULATIVE GRADE),到养老基金可以接受的投资级(INVESTMENT GRADE),乃至主权信用都有。

L 母基金(FUND OF FUNDS)也被直译为“基金中的基金”。母基金向机构和个人投资者募集基金,并分散化投资于私募股权、对冲基金和共同基金等。母基金一方面降低了投资者进入私募股权的门槛,另一方面还帮助投资者实现了不同基金之间的风险分散化。

L 破产投资基金(DISTRESSED PRIVAE EQUITY)主要投资于处于困境中的企业。由于这类企业的特殊处境,它们的定价通常非常低。破产投资基金通过帮助企业脱离困境,来实现投资的增值。破产重组属专业性非常强的领域,一般只有少量基金管理人会涉足这一领域。

L 二级市场基金(SECONDARY MARKET)投资对象为其他私募股权基金出售的企业股权。这类基金的存在需要有相对活跃的企业非上市股权交易市场。

L 产业投资基金(SPECIALIST FUND)是我国近年来出现的官办私募股权投资基金的特殊称谓,一般指经国务院批准,向国有企业或金融机构募资并投资于特定产业或特定地区的基金。这类基金通常由地方政府发起,募集规模一般在100亿以上。我国目前获批的产业投资基金超过10家,但运作并不成功,多数基金处于募集不足状态。目前市场上活跃的产业基金主体不再是政府特批的基金,而是民间募集的。

在国际市场上,并购基金和房地产基金为行业的主流。但在中国市场上,私募股权投资基金主要包括创业投资、成本资本、并购基金、夹层基金以及房地产基金。以2008年为例,当年新设的可投资于中国的私募股权基金中,11%为创业投资基金,55%为成长资本基金,24%为并购基金,2%为夹层基金,8%为房地产基金。从资产管理行业角度来看,海佑君发现:截至2016年10月底,公募基金资产合计8.74万亿元,而私募基金行业认缴规模为9.13万亿元。这意味着,私募基金反超公募基金0.39万亿!事实上,我国私募基金走势从2015年以来基本保持着持续上升的态势。

商业模式

私募股权商业模式的核心为基金管理人。基金管理人独立或通过银行等中介机构发起设立基金。在基金设立后,基金管理人负有寻找项目、项目谈判与交易结构,监控被投资企业并实现投资退出等职责。基金的主要资本来自养老基金(社保基金)、银行、保险公司、捐赠基金、慈善基金与个人投资者。由于绝大多数私募股权基金的组织形式为有限合伙企业,因此承担管理这则的基金管理人通常也被称为普通合伙人(GP),而投资者通常被称为有限合伙人(LP)

生命周期

投资基金作为一种集合投资方式,通常会存续相当长的时间。长存续期限使得基金管理人有更高的风险容忍度,有助于提高基金收益。私募股权投资基金的一般存续期为10年,而中国近期新募集的基金存续期也有5年的。一般来说,私募股权投资基金产生的收益除了支付基金费用之外,必须以现金方式分配给投资者,不得用于滚动投资。由于这一点,私募股权基金管理人造假的空间就大大缩小,基金管理人在当期基金投资大部分完成时,将需要发起新的基金来维持运作,而新基金的募集往往依赖于旧基金的投资者口碑。

在10年的存续期中,私募股权投资基金要完成募集资金、部署投资、监控项目以及项目退出四个阶段。私募股权筹资一般要花6~9个月,长的甚至能达到18个月。从筹资截止日开始,基金管理人开始部署投资项目。这个阶段也称为投资期,一般持续3~6年。当一个项目投资完成之后,基金管理人会持续关注被投资企业的经营状况,并视情况给企业以财物、战略或销售渠道等各种支持。在第4~10年的收获期,基金管理人会通过上市和出售等方式来实现资本增值和项目退出,并将资金返还给投资者。

行业格局

次贷危机之前,私募股权基金管理几乎没有行业准入门槛。2010年美国国会通过了《多的-弗兰克法案》(DODD-FRANK ACT),要求资产规模在1.5亿美元以上的基金都向美国证交会进行备案。欧洲议会2010年年底也通过了《另类投资基金管理人指令》(ALTERNATIVE INVESTMENT FUND MANAGERS DIRECTIVE)。从2011年开始,国家发改委要求北京、天津、上海、江苏、浙江和湖北等地区规模在5亿元以上的独立股权投资基金向发改委备案。

私募股权是一种舶来品。因此我国的私募股权业在发展早期以外资基金为主,本土基金在规模上很难与之抗衡。但时过境迁,次贷危机后全球私募股权的筹资额屡创新低,而中国市场由于创业板市场的推出而逐步升温。在此背景下,中国市场上内资和外资管理人的管理类资产规模对比发生了逆转。2009年和2010年中国市场上人民币基金的占比分别为64%和80%(资料来源:ASIA PRIVATE EQUITY REVIEW)。

中国私募股权基金管理人近两年的优异表现显然不能完全归因于基金管理才能,而主要是市场范围内的估值倍数变化。但毋庸置疑的是,这两年的业绩为中国新基金管理人提供了很好的缓冲,并推动了大量新基金管理公司的设立,也即“全民PE”现象。


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创业和投资都需要的十种思维!

【内容提要】无论是创业者还是投资人,经常会面临一些抽象的战略思考,需要根据现在的市场格局研判未来的局势和商业模式的走向。任何一个战略决策,通常都会面临很多个因素之间的拿捏和平衡。所以,战略思考和决策的过程,就是一个把复杂的情况简单化、把非结构化的场景收敛成半结构化或者结构化的过程。因此,掌握一些战略思考的方法可以帮助我们化繁为简、抓大放小。

势和渠的思维

创业选择项目时,首先需要思考的是是否具有“大势”,即所选择的领域必须具有足够的市场空间。假想你眼前有一杯水,如果放到800米的高楼上,肯定具有了一定的“势”,但是这杯水倒下来,也就是下了几滴毛毛雨。如果场景切换为长白山天池,在2744米的山顶上有着20.4亿立方米的水量,无论从高度还是体量,都让这座天池具有了巨大的“势”。换句话说,如果砸开一个口子,就会有海量的水倾泻而下。

有了“大势”还得有“良渠”,否则就会洪水泛滥,在创业层面就是服务交付层面的失控。因此,建立稳固的“良渠”是创业者需要充分考虑的问题。“良渠”在创业层面通常表现为技术壁垒、运营能力、团队建设、交付体系等方面的要素。

值得指出的是,这里的“势”既有体量(容量)层面的含义,也有时间趋势方面的含义,即从趋势上来看,时间在你这边,否则可能只是一个过渡产品。

很多创业者从自身经历和痛点出发,有时候容易自我强化,切中的也是刚需,但是需求并不普遍,因而不具备“大势”。这是前提,不可或缺。

用户思维

对于互联网创业来说,免费或者倒贴的方式通常被互联网思维的假象所掩盖。原来收费的产品或者服务现在免费提供给用户了,传统意义上的“客户”在这里消失了。无论是智能硬件、APP工具还是O2O领域,通过免费或者倒贴的方式钩过来的是否是一个持续黏性的用户很重要,否则,前面的烧钱没有战略上的意义。

通过很多项目的验证,我们发现一个有意思的结论:无论是智能硬件还是纯APP工具,如果只是纯工具属性,其用户粘性和平台属性通常较弱,比如常见的日历工具、图片工具、天气工具、名片工具、记录工具、词典工具等,如果不能将用户有效地引导至一个持续互动的社交场景(UGC)或者强内容场景(PGC),那么用户黏性和活跃度将是一个比较大的问题。如果平台缺乏必要的活跃度和黏性,那么后续的转化和变现将面临较大的挑战。这样的项目,即使前期融到资金,后续融资也将缺乏投资逻辑的支撑。最明显的例子莫过于曾经火爆一时的“脸萌”。

值得指出的是,对于那些做得比较早的,具有强工具需求的APP,也可以凭借海量的用户获得资本的青睐,从而在后期通过拓宽延伸性功能做实用户黏性,最后有可能实现“软着陆”,否则,最终也是难逃一“死”。

对于工具属性比较强的APP来说,将用户引导至高频的场景只是通过了第一关,如何实现变现才是其最终的考验。

关于这个话题,我在《智能硬件:你找到替代性拐点和第二场景了吗?》和《从工具到社区到电商到底有多远?》两篇文章中有较为深入的探讨。

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产品思维

针对海量的用户需求,提供具有足够替代性拐点价值的产品是互联网公司的使命。但是,在设计产品功能时,需要在主流目标用户中寻求用户需求的最大公约数,以简单易用的产品切中用户的核心痛点和爽点。

在定义产品时,不仅需要考虑用户对功能和质量的期望,更需要考虑主流目标人群的成本可接受区间。以智能硬件和O2O服务来说,大部分的互联网项目都是以“中间市场定位”切入的,即以“中低的成本”和“中高的质量”满足最大范围用户的需求,如下图所示,可实现的产品组合只能在出现在菱形中,任何超出菱形左右两条边的组合都是伪需求,当然最好的情形是图中对角线所代表的产品组合。因此,产品经理为用户设计产品时,需要在质量(或功能)和成本之间寻求最佳的平衡。

对于互联网产品来说,遵循“普遍、显性、刚需、高频”的原则(有时候在频次上需要妥协)可以更好地保证项目在用户扩张方面不会过早地遭遇瓶颈。

此外,对于今天很火热的O2O和B2B的项目来说,我们还需要从另外一个维度进行思考。在《商业计划书——战略思考的工具》一文中,我曾对产品和服务进行过严格的区分。按照我的理解,产品和服务最大的区别在于,产品是有形化的,其生产、交付和使用三者是分离的,而服务是无形的,其生产、交付和使用三者是同步的。基于这样的区分,我们可以把所有的项目归在四个象限(加原点):纯产品或平台、强产品弱服务、强产品强服务、强服务弱产品、纯服务。不同象限代表了不同的可复制性,从而具有不同的成本结构。

严格区分产品和服务对于“信息+服务+资源”的O2O类项目来说,非常有必要。因为对于O2O类项目来说,其瓶颈往往在线下的服务。如果能够通过平台化或产品化的方式弱化服务,则可以大大优化其成本结构,并大幅提升其可扩张性。

场景思维

俗话说,“人同此心,心同此理”。我们所设计的每一个产品的细节都来源于对用户具体使用场景的洞察。绝大部分用户在选择产品时都是遵循“追求最简”和“趋利避害”的底层原则。

因此,大部分情况下,我们所提供的产品和服务需要符合用户的使用习惯和心智认知。比如,设计一款老人或者儿童社交产品,就应该考虑老人或者儿童社交的场景特点以及使用习惯。而对于一款智能硬件的产品来说,要将用户从第一场景延伸到第二场景,必须要符合“情景相依”和“自然延伸”的特点,如体重秤可以让用户到朋友圈分享减肥战果,但一款空气监测设备则可能无法让用户每天将室内的空气质量分享至朋友圈。再比如,上门洗车的项目需要考虑用户对于上门洗车在“趋利避害”方面的收益,得到什么利,避了什么害?用户希望洗车的场景是什么样的?

有时候,用户场景是可以引导和再造的。举个例子,传统的中餐馆设定的场景就是你坐到桌子上,然后吆喝服务员过来点菜,中间还有若干服务请求,最后要需要服务到你的桌子边上来买单。而肯德基给你设定的场景就是你需要排队点餐和付费,然后自助式取餐、自助式收盘子,同时你还不介意和别人共用一张桌子。这两种场景显然决定了不同的运营复杂度和成本效率。

互联网产品也可以通过不同的玩法给用户设定不同的场景,从而造就不同的用户黏性。

价值要素思维

一个木桶之所以能够装水,是因为具备了三样东西:围城一圈的木板、圈住木板的铁丝以及底板。这是一个木桶不可或缺的三个价值要素。对于大部分的用互联网改造传统行业的项目来说,除了打造一个平台建立连接之外,依然需要思考为用户形成价值闭环需要提供哪些价值要素。你的存在为市场提供了哪些增量价值,这些价值是否传统的交易模式转移为互联网交易模式提供了必要的保障。

比如对于,大部分的O2O项目来说,“信息+服务+资源”是一个标准范式,其中信息和资源会逐步云端化,由平台方提供,而服务则由本地化的商户提供。但是作为平台方,依然需要发挥“平台红利、品牌红利、管理红利”三个方面的价值。

作为投资人来说,重点需要考虑的是,项目在0到1、1到10、10到100、100到1000各阶段,市场需要平台方发挥的价值应该有哪些?平台方是否有能力能够发挥这些价值?平台方发挥这些价值的方式从社会层面来看,是否是一种效率改进?

明确这些问题的答案,也就能大致明白创业团队是否有能力打造一个“良渠”。

终极思维(或均衡思维)

终极思维(或均衡思维)其实是一种战略思维。什么是战略?战略就是站在未来看现在。终极思维要求创业者或者投资人站在产业演进的高度思考在未来或者均衡状态下的产业格局和竞争格局。

创业初期大部分人都是选择某一个细分领域进行切入。然而,随着项目的进展,原来相邻行业的项目会实现横向的整合,有些过于低频或者用户规模较小的平台可能会被更加高频或者更大规模的平台所整合。

比如,最近有位天使投资人投了一个热点区域小区车位共享的早期项目,在经过一段时间推广,发现物业公司普遍难以搞定之后决定转型做代泊,然后征询我的意见。我个人认为,拼车和代驾业务在某种程度上其实不属于严格意义上的O2O,没法实现有效的插装,最终拼的是用户密度和资源密度的匹配。因此,滴滴必然是先做拼车后做代驾。那么当滴滴做完拼车和代驾之后,会不会切入代泊或者停车领域,个人认为,从终极状态来看是必然的。因为,以终极状态或者均衡状态来看,同一个海量的用户池分别使用滴滴和另外一个停车或者代泊应用可能是不符合用户习惯的。当然,因为停车和代泊都比重(代泊相对较轻),因此具有一定程度的插桩。所以这个市场留给停车和代泊一定的时间去发展,但是有一点是可以肯定的,做停车的应用最后一定会首先切入代泊,因为占领了车位资源后利用众包模式吸引代泊师傅是相对容易的,还是“信息+服务+资源”。

那么此时,对于创业者来说,需要思考的是,能否在巨头切入之前“上岛”或者“上岸”。而对于投资人来说,则需要充分考虑这个市场的格局在多大的速度上进行演变。

关于终极思维或者均衡思维,我之前提出过一个“薯片理论”,用以概括产业演进的一搬规律,并提出产业发展早期是“大市场、小作坊”的各种“私有云”,而随着产业成熟,产业链上下游会演变成一系列叠加的“薯片状”的“公有云”,这种演变受交易成本规律和规模经济效应所左右。感兴趣的朋友可以参阅《商业计划书——战略思考的工具》一文。

偏差思维(或迭代思维)

过去几年和技术人员打交道比较多,发现很多技术人员(当然也包括很多非技术人员)都具有很强的技术性思维。技术性思维通常具有以下几个特点:1、追求完美,要么0要么1;2、喜欢扣小概率事件;3、不能够容忍不确定性。技术性思维的人很容易一叶障目,容易“一根筋”,掉进自己所设定的思维陷阱而不得突围。

创业或投资,其实都需要面临很多不确定性。因此,需要更加柔性和动态的思维,需要克服思想上的“精神洁癖”。尤其是做产品经理,更是不能“一竿子插到底”,需要在动态中把握平衡,需要在不确定性中寻求核心主线,在容忍缺陷中迭代改进。每当我碰到这种技术性思维,我的不二口诀就是“以偏差代替无序,迭代改进”。

偏差思维要求要求创业者或者投资人能够忍受一定的偏差和瑕疵,抓住核心问题,不以偏概全。

当然,创业者更多是“证实”的思维,而投资人更多是“证伪”的思维,这是由他们各自的角色所导致的风险偏好不同决定的。

品牌思维(或定位思维)

传统商贸和互联网商贸的最根本变化在于,流量机制发生了变化。传统零售终端主要依靠物理位置和品牌导流(位置性流量+品牌性流量),而互联网商贸依靠互联网平台导流(平台性流量+品牌性流量)。同样是品牌,但其内涵已经发生了变化。传统产品或者服务的品牌更加垂直化和专业化,原因在于,用户心智很难接受内涵复杂的品牌。而互联网商贸时代,则需要进一步区分产品品牌和服务平台。比如京东,其所售的具体产品依然存在很强的产品品牌,但作为一个电商平台,其平台因为具备了品牌效应而具备了平台性流量的能力。

由于平台性流量具有明显的交叉导流效应,因此,互联网时代的综合电商平台和垂直电商平台都具备一定的品牌影响力(非产品品牌)。平台所形成的用户漏斗需要依靠品牌进行强化和维持,但此时的品牌已完全不同于传统零售时代单个产品的品牌对用户的吸附能力。

对于O2O领域来说,品牌对于破解“信任不对称”更是非常关键。在某种意义上来说,品牌和品质之间具有互锁效应。产品或服务的品质在某种程度上是由其品牌决定的,原因在于,当品牌作为一个显性信号尚不能为产品或服务带来品牌溢价时,商家没有太强的动力对其品质进行过度投入。所以,传统的服务业态中,缺乏品牌效应的商家由于卖不起高价而以次充好就是必然现象。对于需要整合这些传统服务商家的O2O平台来说,建立统一的品牌背书,从而帮助商家赢得客户的信任是一种不可或缺的价值要素。当然,品牌对于品质其实是一种弱保证,当利益和成本不对称时,线下商家可能会存在投机行为。因此,作为平台方,不仅要为线下商家提供“品牌红利”,更需要为整个市场提供“管理红利”,只有这样才能“优币驱逐劣币”,实现良性业态。

对于投资人来说,考察创业团队是否具有良好的品牌运作能力是一个必不可少的环节。

集成思维

对于大部分O2O项目而言,“信息+服务+资源”已经成为一个标准范式。服务是水泥,资源是砖块,如何解决服务对资源的有效集成,并突破“规模-质量-成本”铁三角的约束是关键。

几年前接触过一个项目管理方法论(PRINCE2),不同于大家常见的PMBOK项目管理体系的是,PRINCE2是通过产品分解结构(PBS)倒推任务的分解,而不是直接建立任务分解结构(WBS)。这就是使得所有的任务的实现质量完全是瞄准最终产品要求的。建议做互联网产品的兄弟可以借鉴这个方法论体系。

在PRINCE2中,区分了两种最终产品形态:集成产品和组合产品。组合产品的最终价值基本不会因为组合而折损,而集成产品的最终价值则不仅仅取决于组合内产品的单体价值,更取决于集成服务的品质。比如,中秋月饼搭配红酒和人参做成礼盒装进行销售就属于组合产品,而装修、私厨、户外旅游等绝大部分O2O项目都属于集成产品。

因此,对于O2O项目来说,集成服务在很大程度上决定了最终的用户体验,这也通常成为这类平台后期发展的一个重要障碍。如何通过技术或者管理的手段有效地解决在规模放量之后的质量和成本控制问题,是考验O2O平台的关键所在。

资本思维

我经常和创业者交流,对于那些资本驱动的创业项目来说,真正的门槛不在于业务拓展,而在于投资人心里的门槛。但投资人会说,“如果你什么都不缺(相对来说),只缺钱”,那么钱肯定不是问题。所以,归根结底,还是创业者要找到好的轨道,好的人,好的商业模式,然后拿出执行力,最后再去跟投资人谈钱。

经常碰到很多创业者跟我讲,“我现在什么都不缺,只缺钱”,但你聊一个小时之后发现,其实他(或她)是不太理解资本的逻辑的,也根本不只是“只缺钱”的问题。

对于VC投资来说,其投资逻辑简单来说就是“跑道足够长、引擎足够强大、团队足够牛逼、产品足够尖叫、燃料足够充足”,其中前面四个条件是创业团队要搞定的,最后一个是资本市场可以提供的。

对于资本来说,首先是考察你所在跑道的逻辑是否成立,其次是看项目团队能否在这条跑道上跑出前几名。此时,涉及到对当前以及未来竞争格局的判断。

所有的商业模式,不外乎两点,“卖东西给用户,或者把用户卖掉”,前者是做交易,后者是做媒体。但无论如何,好的商业模式,其投资逻辑最基本的要点还是“干柴烈火”的逻辑,即市场上要有海量的“干柴”,而团队拥有可以星火燎原的“烈火”。

如何深入理解资本的逻辑以及如何通过一份合格的商业计划书向投资人充分展示投资逻辑,感兴趣的朋友可以参阅《商业计划书——战略思考的工具》一文。

后记

其实,关于创业和投资的思维,这是一个太不能言说的话题,每个人的背景不同,知识结构不同,其思维逻辑必然大不相同。建立思维方法和分析框架是为了简化决策,绝不是束缚自己的思路。无论创业还是投资,找到方法论固然重要,但关键时候的魄力和勇气同样重要。

对于投资人来说,投进去一个项目不代表一定成,否掉的项目也不代表它一定不成,投资人永远只能“活在当下”,做当时认为正确的决定,追求当时的“相对大概率事件”。做出一个投资决策,既有必然因素,也有偶然因素,还可能跟投资机构当前的投资组合、投资热点、投决会的集体决策机制、其他项目的推进等诸多因素相关。因此,错过事后来看的好项目是常态。

集体决策的机制就好比民主的体制,选出的人不一定是最好的,但也一定不会是最坏的。投资机构追求的是稳定持续增长的业绩,常青树才是王道!不能事后诸葛亮。所以,针对AIRBNB创始人晒出的七封投资人的拒绝信,我认为不存在“打脸”一说。

牛逼的成功项目和“牛逼”的失败项目往往都是牛逼的投资人投的,这充分说明了VC投资需要一定的“赌性”。不同的是,真正的牛逼的投资人在赌性上多了一些“常识、逻辑和视野”(这也是九轩资本秉承的投资方法论),而不牛逼的投资人空有常识、逻辑和视野。


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股指期货融资的开户流程

股指期货融资的开户流程:

1.选择期货公司

选择期货公司又主要从公司的行情研判能力、交易服务器速度以及交易费用三点进行选择。

2.选择好期货公司后,向公司客户经理预约开户,这样可以得到相应的优惠政策。

3.按照预约时间,带着本人身份证和银行卡去期货公司办理开户,如果仅仅开设商品期货账户,期货公司可以派开户人员上门办理账户开设。

4.办理好账户开设后,到银行办理银期业务(三方存管)。

5.到期货公司网站下载行情软件、交易软件;入金后,即可交易。 

由于股指期货的开户门槛较高,投资者开户的资金门槛为50万元。法人100万。其次,拟参与股指期货交易的投资者需通过股指期货知识测试。据了解,该测试将由中金所提供考题,期货公司负责具体操作,合格分数线为80分。 

投资者必须具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录,或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录。 简单而言,今后的期指交易参与者,除了机构以外,自然人可被称作“三有”投资人,即有钱和抗风险能力、有期指知识以及有实际交易经验。 

除以上三项硬性要求外,股指期货投资者还须进行一个反映其综合情况的评估,投资者必须在综合评估中拿到70分以上,才能算作“合格”。  


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风险投资选择项目的标准

【内容提要】很多朋友从没有过任何投融资经验,因此,在融资过程中,往往不知道投资方的项目选择标准是什么,无法针对风险投资的口味和需求来做商业计划书。一般来说,无论是风险投资,天使投资,还是股权基金,私募基金都有自己的投资领域和标准,往往是他们较为熟悉的行业如果你的项目所在产业不符合风险投资的投资领域,如果不是他们熟悉的领域。你就是写十万字的商业计划书,也是没有用的。

风投,只投资自己熟悉的,高科技或新兴领域、代表先进生产力的项目,这是第一铁律。

所以,在寻找投资商的时候,第一要看的,是投资商投资什么样的企业?什么领域的企业?这是筛选投资商的第一要点。确定好了你所寻找的风险投资商,并且列出一个投资商清单来,下边就该好好琢磨你的商业计划书了,因为这是帮助你获得风险投资初步青睐的唯一手段。

一般来说,风险投资商会从以下5个方面,评估你的商业计划书,是否符合他们苛刻到万里挑一的项目评选标准:

(1)商业计划是否具备可行性?风险投资商一般先评估你的商业计划是否合理,数据翔实,是否能够按计划吸引到投资,是否能完整的说明企业的经营现状,营运规划,及未来的市场及产品发展计划等。水分太大、一看就看上去虚假的商业计划书,第一条就会被无情的拖出去*毙的。

(2)经营团队的背景与能力?由于无论怎么审慎评估,采用如何的评估方法,风险投资本身都将是一种高风险的投资行为,投资风险依然很大。因此,很多有经验的风险投资评估机构,都把投资焦点放在创业者及经营团队上,凭借多年的评估经验,将风险企业的创业人是否具有企业家精神,以及风险企业是否具有一个团结向上的经营团队作为主要评估内容之一。

(3)市场规模大小与开发潜力?市场分析是产品、技术、财务评估的基础。任何的一个风险投资项目,都必须具有一定的市场空间基础,才能维持企业的生存与发展。

(4)产品与技术能力?风险投资会详细了解该项目技术的技术来源,核心技术竞争能力,技术风险,产品功能特性,生产制造计划,周边产业配套程度,专利与知识产权,政府政策支持等方面的综合情况,因为产品及技术能力是评价风险项目能否盈利的主要依据之一。

(5)财务计划与投资收益率?风险投资公司要评估企业过去的财务记录,目前的股东结构,未来财务计划的合理性,申请投资金额的合理性,回收年限与投资报酬的实现可能性等,以保证该项目具有理想的财务预期。

一般来说,如果你的项目在以上5个方面,都能基本过关,可以说,能入了风险投资商的“法眼”,风险投资商对你产生了一定兴趣,但注意,仅仅是兴趣!要想获得投资,产生兴趣仅仅是第一步,后边还有非常丰富的内容流程,包括意向沟通,尽职调查等,繁琐又繁琐的审核和调研后,并经过合伙人决策,风险投资才能决定是否投资你的项目。


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