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A股新一轮下跌行情又开始了?超643亿资金疯狂出逃,出逃股票你有吗?(附名单)

6月8日,大盘指数早盘冲高后一路下挫,尾盘跌幅有所收窄,最终全线收跌。截至收盘,沪指跌0.54%,深成指跌0.98%,创业板指跌0.61%。沪深两市成交额9849.3亿元;北向资金实际净流入3.01亿元。

盘面上,鸿蒙概念、通用航空、汽车整车、国防军工、服装家纺、ST等板块涨幅居前;白酒概念、钛白粉、盐湖提锂、光刻胶、医疗器械服务等板块跌幅居前。个股方面,上涨个股1950只,下跌个股2231只,涨停96只。

业内专业人士表示,大盘高位震荡,板块轮动较快,追涨杀跌容易落入一日游行情陷阱之中,建议中期逢低关注低估大蓝筹。

643亿资金出逃:五粮液流出居首

据统计,截止收盘,今日共有643.85亿主力资金出逃A股,其中DDE大单净额流出超过一亿的股票共有126只,流出净额合计高达346.17亿。具体来看,主力资金出逃最多的是五粮液,大单净流出高达14.79亿元。紧随其后的是贵州茅台、舍得酒业、长春高新和天齐锂业,分别遭到12.26亿元、12.11亿元、11.81亿元、10.88亿元的主力资金抛售。

另外,老白干酒、东方财富、金龙鱼、泸州老窖、片仔癀、酒鬼酒、赣锋锂业、京东方A、歌尔股份、云南白药、露笑科技、洛阳钼业、长安汽车等龙头股也均遭到超4亿元主力资金抛售。

6月8日大单净流出超1亿元的个股:

A股新一轮下跌行情又开始了?超643亿资金疯狂出逃,出逃股票你有吗?(附名单)


值得注意的是,近期白酒板块涨势如虹,尤其是二三线白酒股更是“涨出了天际”。6月7日受到茅台被外资持续增持的消息影响,酿酒板块再度爆发,老白干酒、海南椰岛、青青稞酒等多股涨停,山西汾酒盘中一度突破500元大关,股价创历史新高,成为A股白酒中仅次于茅台的第二高价股,最新市值4348亿元。

但今日白酒股集体跳水拖累指数下行,主力资金大幅撤离,126只超亿元抛售的个股中,白酒股占据了18个席位,合计净流出资金逾90亿元。截止收盘,主力资金净流出五粮液14.79亿元,净流出贵州茅台12.26亿元,净流出舍得酒业12.11亿元,净流出老白干酒9.43亿元,泸州老窖、酒鬼酒、水井坊、伊力特、山西汾酒逾3亿元。

市场人士认为,短期来看,二线白酒龙头的连续大涨离不开市场部分活跃资金的助推,而当涨幅过高时前期获利盘离场是引起白酒股今日大幅回调的主要原因。

6月8日大单资金净流出超亿元的白酒股:

A股新一轮下跌行情又开始了?超643亿资金疯狂出逃,出逃股票你有吗?(附名单)


192亿资金入场抄底:皓元医药流入居首

主力资金流入方面,据统计,今日共有192.49亿主力资金入场布局,其中DDE大单净额流入超过一亿的股票共有22只,流入净额合计高达85.43亿。其中,最受主力资金追捧的是今日在科创板上市的“皓元医药”,大单净流入20.22亿元,高居榜首,该股今日股价涨幅382.27%。公开资料显示,皓元医药是国内最具研究开发能力的高难度化学药物合成技术平台之一。

另外,比亚迪、光大证券、欧林生物、浙江新能、中国宝安、数码视讯、航发动力、三安光电、海螺水泥、天和防务等多只个股获得超2亿元的主力资金抢筹。

6月8日大单净流入超1亿元的个股:

A股新一轮下跌行情又开始了?超643亿资金疯狂出逃,出逃股票你有吗?(附名单)


机构展望后市

中金公司认为,市场仍将延续成长风格,但近期原油和商品价格回升可能再度带来通胀隐忧,指数临近前高后波动也难免加大,“轻指数、重结构”仍是当前较好的应对方式。操作建议:轻指数,重结构,偏成长。

西南证券认为,随着中报业绩预告陆续披露,市场已经在演绎中报业绩行情,需要重点布局中报业绩有望延续高增长或者超预期的板块。

【免责声明】以上内容皆为客观资料,仅供参考,不作为投资建议,据此操作,风险自负!


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拿1万块去投资基金,无论涨跌都不加仓,有可能会全部亏完吗?

基金是一种收益和风险相对适中的理财产品。当然,如果是股票类或偏股类基金,其风险和收益还是相对偏高的,行情好的时候可能大赚,行情不好的时候也可能大亏。假如拿1万块用于投资基金,无论涨跌都不加仓,有没有可能全部亏完呢?

拿1万块去投资基金,无论涨跌都不加仓,有可能会全部亏完吗?


投资基金会不会把钱全亏完?

一般来说,基金虽然可能会出现亏损,但亏得一分都不剩的可能性还是比较小的,但也不是说完全没有可能,还要看是什么基金。

首先,从公募基金来看。公募基金有货币、债券、混合、股票等基金,除了货币基金外,其他基金都有可能会亏钱,不过,虽然大部分的公募基金都有亏钱的可能,但也基本没有亏到一分不剩的情形。

一方面是因为公募基金会把钱分别投到很多债券或股票等证券上去。无论是股票基金还是债券基金,都有规定持有一种证券的金额不得超过基金净值的一定比例,比如股票基金就不能超过10%,所以公募基金都会分开投。

因此,对债券基金来说,就算有多只债券出现违约,钱收不回来了,只要其他的能收回来就不会亏完,至于所有的债券都出现违约,可能性太小了,几乎等于零。

而股票基金最怕的就是买到退市股票,可退市的概率本来就很小,也不可能买的股票一下子就全退市。而且股票就算是退市了,也并不就是毫无价值了,因为还可以进入场外交易或重新上市。当然,前提是不会破产倒闭。

另一方面,公募基金有自我保护机制,或者说是止损机制,不会把钱亏完。当一只公募基金连续60天的净值少于5000万,或基金持有人少于200人时,就必须要清盘了。所以就算一只基金已经亏得一塌糊涂到了清盘的地步,最终或多或少都还是会留下一点点资产的

由此可见,如果是买的一只公募基金,就算会亏钱,也基本上不会出现亏得一分不剩的情况。

拿1万块去投资基金,无论涨跌都不加仓,有可能会全部亏完吗?


其次,来看私募基金。我国私募基金管理人的数量比公募基金多得多,虽然如今我国已经允许私募基金的存在,但对于私募基金的监管力度是远低于公募基金的。

对于私募基金来说,只要基金管理人规规矩矩地做投资,要把钱都亏完的可能性也不是很大。不过,买私募基金要把钱亏完也不是完全没有可能。至少有以下两种情形就可能让钱亏得一分不剩。

一种情况,就是加杠杆。所谓的加杠杆就是借钱投资,比如找配资公司配资。这些钱跟基金募集来的钱并不一样,基金募集来的钱,就算亏了也不用还,可借来的钱是需要还的。

对于配资公司来说,赚的只是借钱的利息,不管私募基金是亏钱还是赚钱都是稳赚不赔。为了保证私募基金亏了钱后还能把本金和利息都收回来,配资公司可能会要求借给私募的钱只能当保证金用,不能出现亏损,亏只能亏私募自己的钱,一旦私募自己的钱亏光就会被强制平仓,以保证自己的钱不会亏。

所以,当一只私募基金加了杠杆之后,其自有资金,也就是从投资者手上募集来的资金是有可能亏完的。

拿1万块去投资基金,无论涨跌都不加仓,有可能会全部亏完吗?


另一种情形,就是私募基金失联跑路。我国的私募基金管理人数量众多,进入门槛低,所以实力也是良莠不齐,再加上对私募基金的监管也不是很严格,导致私募基金失联的情况时有发生。

当然,私募基金失联虽然并不一定就是卷款跑路了,但至少不能排除跑路的情况。如果一只私募基金真的卷款跑路了,那投进去的钱也就很难拿回来了,也就等于是亏完了。


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白宫新闻发言人透露拜登“心系”股市 确认周三公布万亿美元基建计划

财联社(上海,编辑 吴斌)讯,和特朗普天天将股市挂在嘴边不同,拜登政府少有提及股市,但周一白宫新闻发言人透露,拜登政府正在密切关注股市,并重申周三将公布基建计划方案。

美国白宫新闻发言人JEN PSAKI周一表示,拜登政府正在密切留意周一股市下跌,受消息刺激,三大股指短线上行,道指应声转涨。

白宫新闻发言人透露拜登“心系”股市 确认周三公布万亿美元基建计划


(来源:INVESTING)

而早些时候“对冲基金爆仓事件”打压了市场情绪,三大股指一度全线下挫。ARCHEGOS CAPITAL爆仓还引起美国证券交易委员会(SEC)的关注,SEC周一表示,正密切关注事态发展。

值得注意的是,拜登政府很少提及股市,此前还是因为散户游戏驿站乱局才有所表态。

此外,PSAKI还再次确认拜登将在本周三公布重建美国基础设施的方案。早前PSAKI曾表示,拜登将把3万亿美元的基础设施升级计划分为两部分,并将在周三公布计划的第一部分,重点是重建公路和铁路等项目。计划的第二部分将涉及儿童保育和医疗保健改革等社会基础设施,将在“几周内”公布。

VITAL KNOWLEDGE的创始人ADAM CRISAFULLI评论称,市场对拜登顺利实施基建/税收蓝图的期望并不高,虽然拜登可能无法获得他所要求的一切,但民主党和白宫未来几个月肯定会极力推进一些重要法案。

在吸引共和党支持和保持民主党统一上,拜登将面临艰巨挑战。拜登需要至少10名共和党人支持才能在参议院通过加税法案,而共和党议员已经表示他们准备“战斗”。


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中国金融市场间的波动效应分析

摘编自杂志文章《中国金融市场间的波动效应分析》,原文刊于《现代商贸工业》(国内统一刊号:CN42-1687/T;国际标准刊号:ISSN 1672-3198)2021年1期。【本文为全文】

【作者】王龙飞(中国民生银行)

【摘要】基于金融市场有效性假设,各个金融市场间的联动效应密切。基于VAR模型分析股市、债市、外汇以及期货市场之间跨越市场的价格传递效应,价格冲击随时间变动而变动。研究分析得出:股票市场与债券市场、股票市场与汇率市场、债券市场与汇率市场两两动态变动,未形成稳定联动效应;期货市场与股票市场则呈正向相关的稳定联动效应;期货市场与汇率市场、期货市场与债券市场呈现负向相关的稳定联动效应。各金融市场面对其他市场的价格冲击或当期或滞后期吸收联动效应。

【关键词】金融市场;波动效应;VAR模型

中国金融市场间的波动效应分析


正文

一、研究背景

在逐步开放的中国金融市场环境下,不同金融市场的依存度日益密切,某一市场的价格变动通过不同的途径传递至其他市场,相应的金融风险通过波动效应在市场间扩散。金融市场间波动效应涵盖价格冲击和波动溢出。在市场强有效性的假设下,重要的金融市场对于信息冲击在短时间内发生价格变动。基于此,尝试应用VAR模型探索股市、债市、外汇以及期货市场之间的联动效应,为重大时间节点如何应对、控制风险提供参考依据。

二、描述性分析

本文基于相关文献的研究选取股市、债市、外汇以及期货市场相关指标分析其价格变动情况。关于股票市场,以上海证券交易所A股最高综合股价指数为例探讨股票价格变化(见图1),分析可知在2007~2009年和2015~2016年前后波动强烈,在其他时间波动幅度小,这与2008年次贷危机事件与2015年股灾有关,均表现为前期急速上涨再急速下滑。中债指数是由中央结算公司测算的债券市场最具代表性的综合类趋势指标,于2002年开始发布。分析2002~2020年的中债总值净价指数与中债总值财富指数(见图2),在2008~2009年、2016~2017年、2020左右经历大幅震荡,其他时间波动平缓。与股市类似,在次贷危机与股灾前后出现了激增激减。2020年,受新冠疫情影响,央行货币政策短期平衡情况,经历了前期上涨过快,短期出现下滑。考虑到美元在国际金融市场上的重要影响力,美元兑人民币中间价可以有效地衡量中国在国际市场上的购买力。本文选取其衡量外汇市场的变化情况(见图3),2005~2015年人民币汇率波动于6~7元且不断升值,自“811”汇改后开始上下波动。本文选取上海期货交所的现货成交金额为例探讨期货市场的波动情况(见图4),分析可知在2008~2011年间、2015~2016年间剧烈波动,在金融危机、股灾期间出现暴跌,总体呈现上升趋势。

中国金融市场间的波动效应分析


三、模型分析

由图1~4,股市、债市、外汇以及期货市场的代表指标价格的2002~2020年时间序列数据(数据来源:中经网)可见,其时序数据均呈现不稳定趋势。计算各金融市场价格收益率如下:

中国金融市场间的波动效应分析


对4列数据一阶差分处理后的D(LNR1)(股票市场)、D(LNR2)(债券市场)、D(LNR3)(外汇市场)、D(LNR4)(期货市场)进行ADF检验,在5%的显著水平下通过单位根检验,表示4列时序数据为平稳序列,确定其为一阶单整的,即I(1)过程。

根据JOHANSEN协整检验表明:在5%的显著水平下迹统计值为4.23,大于临界值3.84,拒绝原假设——最多存在3个协整向量,以此得到D(LNR1)(股票市场)、D(LNR2)(债券市场)、D(LNR3)(外汇市场)、D(LNR4)(期货市场)存在长期协整关系。因此在设立VAR模型时包含4个变量,即N=4,另需要确定各变量的滞后阶数。因滞后阶数越大,需计算的循环次数越大,此处计算滞后1期到滞后4期的各检验指标的值。在FPE 、LR、SBIC、HQIC、AIC、检验原则的综合比较下,确定得VAR模型的最优滞后阶数为2。K阶向量自回归模型VAR(K)为:

中国金融市场间的波动效应分析


应用EVIEWS9.0测算VAR的2阶滞后模型,根据AR ROOT GRAPH结果可知模型稳定,所有点均在单位圆内。因此,在此基础上进行格兰杰因果检验得:①债市波动是股市波动的原因,外汇波动是股市波动的原因,期货市场波动是股市波动的原因。②股市波动不是债市波动的原因,外汇波动不是债市波动的原因,期货市场波动是债市波动的原因。③股市波动不是外汇波动的原因,债市波动不是外汇波动的原因,期货市场波动是外汇波动的原因。④股市波动是期货市场波动的原因,债市波动是期货市场波动的原因,外汇波动是期货市场波动的原因。

分析不同金融市场间的同期关系可知:股票市场与外汇市场的波动关系围绕0上下波动,未形成定性关系,在2010~2014年呈现负相关,2016~2020年呈现正相关关系。股票市场与债券市场的关系围绕0上下波动,未形成一个稳定的线性关系,其相关绝对值小于0.02,说明股市与债市依存度较低。股票市场波动与期货市场波动存在稳定线性关系,两者持续存在正相关关系,但在2009年后依存度有所下降。债券市场波动与外汇市场波动未形成稳定线性关系,在2010~2013年呈现正向相关关系即人民币贬值,债券市场活跃,总体围绕0上下波动,伴随着债券市场开放,2015年后逐渐呈现负相关关系。债券市场波动与期货市场维持基本稳定线性关系,基本宝成负相关关系,在数值上基本稳定无大波动。作为能源消费大国,进口石油成本上升在期货市场中占据重要影响。外汇市场与大宗产品市场存在稳定的线性关系,在2016年之前均呈现负向相关关系,而2016年之后呈现正向相关关系。受能源市场影响,人民币汇率波动对石油等期货市场产品的交易影响越来越低。

四、成因分析

基于投资者角度,不同金融市场间的风险有所差异,为其提供了多个投资渠道,但在重大事件发生时,不同金融市场间的联动效应必然对风险进行传递并吸收,期间对某个金融市场带来直接冲击或对其他市场的外生冲击。在部分情况下,外生冲击当期反应或在滞后多期对其产生影响。以“中美贸易战”为例,3月22日“500亿关税事件”当日引发股市大跌,与此同时汇率市场与债券市场的冲击股市,三者波动基本吻合,大豆等期货市场在滞后几期也引发大幅波动。

五、结 论

基于不同金融市场间的波动效应分析,股市、债市、外汇以及期货市场之间的价格冲击随时间变动,其中股市和债市、股市与外汇、外汇与债市两两动态价格冲击。而期货市场与股票市场、汇率市场、债券市场间形成长期稳定的定性关系:与股市呈正向相关,股市走强带动期货市场活跃;与汇率市场呈负向相关并逐渐减弱,说明汇率的变动对期货市场影响逐渐降低;与债券市场呈稳定负向相关。各个金融市场面对其他市场的价格冲击或当期或滞后期吸收联动效应。基于此规律,各金融机构监管者以及政府相关部门监管者在金融经济政策规划、制定、执行过程中,需审视金融市场间的波动效应,尽量避免各子市场分裂式的宏观经济政策,建立持续稳定的金融系统,防范风险分散。

参考文献

[1]徐梓萱.浅析股票波动对金融市场产生的风险及对策[J].现代商业,2020(21):70-71.

[2]邓创,谢敬轩.中国金融子市场周期波动的关联动态与溢出效应检验[J].中南大学学报(社会科学版),2020,26(04):100-110.

[3]阿卜杜凯尤木·赛麦提,玉素甫·阿布来提.人民币外汇市场间波动溢出效应实证研究——基于VAR模型[J].经济视角,2018(06):55-63.

[4]唐勇,朱鹏飞,林玉婷.中国金融市场间波动溢出效应研究[J].浙江金融,2018(01):9-16.

[5]朱慧明, 彭成, 游万海,等. 基于贝叶斯WISHART波动模型的原油市场与股市动态相依性研究[J]. 中国管理科学, 2014, 22(7):1-9.

[6]陈创练, 张年华, 黄楚光. 外汇市场、债券市场与股票市场动态关系研究[J]. 国际金融研究, 2017, 000(012):83-93.

[7] 吴喜之, 王兆军. 非参数统计方法[M]. 高等教育出版社, 1996.


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B2B成资本冬天里最热一极 核心在于打破买卖双方的信息不对称

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在股市的泡沫猝然破碎后,仿佛是一夜之间,中国二级市场的投资热度也从“沸点”降到了“冰点”,随之而来的,是大量 创业项目昙花一现的死亡或消失。

尽管仍然会有朋友跟我提起自己刚刚参与了什么创业项目,但不可否认的是,听到朋友创业项目失败的消息真的逐渐多了起来。

“渔阳鼙鼓动地来,惊破霓裳羽衣曲”,创业再也不是花团锦簇、歌舞升平的剪彩仪式,不是聚光灯下万众举目的激情演讲,而是凛冽寒风中的独自前行,是嗜血战场的忘我搏杀。

但这原本并不是什么意料之外的事情,因为这世界本就创业者众,而企业家寡。即使是在“大众创业、万众创新”最人声鼎沸的时候,也会有创业者发现刚刚起步就走错了方向,然后之前的一切努力瞬间归零。

“一将功成万骨枯”,这条残酷的生存逻辑,才是创业的本质。因此,所有致力于创业的人们都应该明白,因为你所心怀的理想,以及你所投入的自我的精力、金钱以及其他成本,创业本身就是一件很高尚的事情。

但依然有很多人,会指责在这轮创业大潮中有太多泡沫和投机,指责创业者们浪费了社会资源。要反驳这些带有道德价值判断的指责,并不是一件很难的事情,但大多数创业者们并不介怀,因为在“成败”这个价值准则面前,对创业者道德价值的指责会显得苍白无力。

而我们要做的,是触摸到这个时代创业的脉搏,我们所关心的,是这条脉搏能一直持续的跳动下去。

在这个九死一生的战场上,墓碑林立。后来者们带着敬畏查看这些墓志铭,祈祷以后不要出现在这里。而好项目也依然挺立,强者愈强,寒冬之中,自然选择更加干脆利落,所有机构在接受采访时都说,仍然会投优质项目。

在股市的泡沫猝然破碎后,仿佛是一夜之间,中国二级市场的投资热度也从“沸点”降到了“冰点”,随之而来的,是大量创业项目昙花一现的死亡或消失。

尽管仍然会有朋友跟我提起自己刚刚参与了什么创业项目,但不可否认的是,听到朋友创业项目失败的消息真的逐渐多了起来。

“渔阳鼙鼓动地来,惊破霓裳羽衣曲”,创业再也不是花团锦簇、歌舞升平的剪彩仪式,不是聚光灯下万众举目的激情演讲,而是凛冽寒风中的独自前行,是嗜血战场的忘我搏杀。

但这原本并不是什么意料之外的事情,因为这世界本就创业者众,而企业家寡。即使是在“大众创业、万众创新”最人声鼎沸的时候,也会有创业者发现刚刚起步就走错了方向,然后之前的一切努力瞬间归零。

“一将功成万骨枯”,这条残酷的生存逻辑,才是创业的本质。因此,所有致力于创业的人们都应该明白,因为你所心怀的理想,以及你所投入的自我的精力、金钱以及其他成本,创业本身就是一件很高尚的事情。

但依然有很多人,会指责在这轮创业大潮中有太多泡沫和投机,指责创业者们浪费了社会资源。要反驳这些带有道德价值判断的指责,并不是一件很难的事情,但大多数创业者们并不介怀,因为在“成败”这个价值准则面前,对创业者道德价值的指责会显得苍白无力。

而我们要做的,是触摸到这个时代创业的脉搏,我们所关心的,是这条脉搏能一直持续的跳动下去。

在国庆长假的最后一天,美团和大众点评合并了。

虽然两家企业第二天才出面证实这一消息,但消息的疯传无疑表明这种合并非常符合当下的资本逻辑——冬天里,即使是行业老大们也需要抱团取暖。

早已寒风瑟瑟的资本市场上,凉意确实愈发明显。四处找钱的创业者发现,获得融资异常艰难,即使最终到了谈判桌上,估值也大打折扣。而在此前热潮中投资出大笔资金的机构们,则变得谨慎再谨慎,他们的重点在于密切关注投资组合中的被投企业,以做好“抢救”的准备。

整体经济放缓的大背景下,二级市场由牛转熊自然是这个冬天的直接推手, 而IPO暂停和美股市场里中概股的受挫则重创了退出预期。市值蒸发的上市公司成为了拿不出钱的LP,而募资不顺的机构们则对创业者捂紧了钱袋子。

从2014年开始的创业浪潮带起的大量泡沫,也必然在资金收紧的当下逐渐破灭。

这几个月来,各种版本的“创业公司死亡名单”四处流传。诡谲之处则是,有的项目死了,人们以为它还活着;有的项目活着,人们却以为它已经死了——比如杭州墙蛙科技,这个主营墙纸装饰的家居电商正热火朝天地招着人,一扭头就发现自己已经赫然在榜,“被阵亡”。

风声鹤唳,草木皆兵。这个圈子原本热闹、繁忙、锣鼓喧天;但一旦丝竹不再,歌舞退场,安静便显得不详。一个项目如果太久没有营销或市场动作,就容易被怀疑运转是否已出问题;一旦有裁员或降薪的消息传出,资金链断流的流言就开始四散。为此,广告投放往往肩负重任:不仅要宣传自己,更是要向用户、资本、竞争对手证明自己。

在这个九死一生的战场上,墓碑林立。后来者们带着敬畏查看这些墓志铭,祈祷以后不要出现在这里。而好项目也依然挺立,强者愈强,寒冬之中,自然选择更加干脆利落,所有机构在接受采访时都说,仍然会投优质项目。

只是,对于创业者而言,如何成为这样优秀的项目,然后活下来?

最冷的O2O

什么项目容易死,投资人往往看得很直接。

“对于希望开辟新战场的创业者,我们想给两个中肯的建议:第一,不要进入‘扎堆’的领域创业;第二,从行业的角度寻找创业机会,”高榕资本创始合伙人高翔在公开演讲时说。高翔说的“扎堆”,指的是已经有公司融了很多钱的行业、大公司手边的行业或者是需要大量资金的行业。

比如,已经被妖魔化了的O2O项目。

以太资本投资总监张?琦将O2O分为了几个细分的类别,他对21世纪经济报道记者分析,垂直品类上门服务比如保洁、美业、家电维修,现在能拿天使或者A轮的机会已经很低了。第一,这是一个大风口,起步也比较早,很多投资人已经在行业里有了布局,不会再投;第二,本质上来说这类服务需要通过补贴而不是刚需拉动客单量,同时上门服务没办法提高单位服务效率,并没能改造传统行业,反而可能把人力浪费在交通上,整个垂直品类上门O2O持续烧钱、账面上盈利遥遥无期,很多人在做,但是看不到方向,难以说未来能有相对明确的盈利方式。

而死在这里的项目,死因也颇为简单:很多撑不下去的项目,最终证明上门服务可能是一个伪命题。张䶮琦说,O2O在改变供给端传统业态的过程中,必须从服务客单价或者单位时间产能中至少一方面获得提升。

但是相比服务人员待在店里,上门服务的产能没法被提高,而提高客单价的前提又是服务品质提高,最终证明服务体验也很难提升,还是需要补贴拉动。

“第一,钱是可以烧的,但是一定要烧出结果。无非就两件事,一是能否急速增长,二是能否稳住,持续性行不行。”赛富亚洲基金创始合伙人羊东说,“但现在很多公司我看不出来烧完了能不能稳得住,可能会一直烧,这就有点可怕。”

而社区和外卖O2O类项目也很难进入,社区类都在圈地盘,送货上门和外卖领域寡头现象非常明显,已经有巨头型的玩家比如百度、美团、点评,单量靠补贴拉动,这样做平台对创业公司来说机会是0。

另一个细分的校园市场,也已成为红海,“整个校园市场的融资格局已经基本确立,有很多项目都跑到了B轮之后,而学生对产品本身忠诚度又比较低,现在都是通过拼价格来打开市场,对初入者来说难度更大”,张?琦说。

张䶮琦分析,这类项目死掉,第一轮最容易犯的问题是没有品牌,还是以家庭作坊的方式做外卖,品牌意识差,就失去了用户粘性。第二是产品定位不清晰,不能抓住明确的人群、把握好用户特征。如果产品线太多,供应链管理很容易乱掉,销售预期、损耗、生产都会成为问题。第三,餐饮从采购、备货,到物流比如干线和支线体系都很复杂。如果只是品牌包装,而没有餐饮经验也会频频遇“坑”。特别是生鲜类项目,大多都是死在了供应链管理上。

机会在哪里?一是垂直品类的产品,比如半成品菜、便当、沙拉等等,做专了之后因为本身的高毛利,仍然有机会。另一块是社区概念下的品牌模式,借助消费升级概念、针对细分人群,和大平台相互借力。

“比如做运动健康概念的互联网品牌,强调粉丝感,面对健身人群,本身产品又是高毛利,客单价就很容易做出来。加上现在平台火拼补贴很多,现金流会非常健康。”张䶮琦说。

最热的2B

相比令人避之唯恐不及的O2O类项目,企业服务(2B)类项目则成为今年资本市场的宠儿,融资案例和金额大量增加。一方面,以美国互联网发展为风向标,中国的企业级市场才刚刚起步,前景可期;另一方面,随着人口红利的消失和中小企业需求的集中爆发,中国的企业服务需求迅速扩大,市场广阔。

而这一个冬天,更使得企业服务项目备受青睐。通常而言,企业服务项目需要深耕积累以及对行业的了解,公司基础往往更扎实,自带门槛就更容易生存;同时,针对企业的服务也容易收费,而不像2C(消费者服务)市场必须猛拼免费,财务报表也更加好看。

“相对来说,企业级的项目不是特别容易死,大面积铺广告、补贴获客的情况较少。”复星昆仲资本副总裁VP刘思齐说,“企业客户做决策不像C端消费者,不会单纯图便宜选择服务不好的公司。”

但是,企业服务项目也远非高枕无忧。复星昆仲资本执行总经理姚海波说,在企业服务领域,最大的门槛是时间,这不是一个快生意,布局早就是优势。不过,即使许多企业已经在市场上苦熬了多年,但这个冬天来临前,造血仍是最重要的事情。“收费点是我们比较看重的,什么时间收费?哪些模块和应用收费?尤其在现阶段,即便是早期收费点不清晰,下一个季度也要面临这个问题。”姚海波说。

刘思齐将主要的企业服务类项目分为三种,一类是针对中小企业的SAAS服务,一类是B2B的企业级交易平台,还有一类是针对开发者的企业服务。

其中,第一种企业SAAS服务是当下最热、也是三个类别中吸引投资最多的,在美国等较成熟市场已创造出SALESFORCE、WORKDAY等数家百亿美金的企业。SAAS是“软件即服务”的缩写,指通过提供软件的方式服务企业,常见的比如企业OA系统、CRM(客户关系管理)系统、招聘系统等。企业软件时代的服务价格贵、产品重,客户多为大型企业;但是现在,SAAS模式使得成本和价格大幅降低,中小企业成为了SAAS公司主要的目标客户。

SAAS领域项目的竞争关键不在烧钱,而在于服务专业性以及拓展速度。

刘思齐分析,现在在SAAS领域,竞争已经趋于激烈,单单CRM一个子行业就出来了五六家规模比较大的公司。领域内的创业者主要有两个类别,一类是纯互联网背景的,擅长2C玩法;另一类是传统企业软件转型SAAS,拥有行业基础。而激烈竞争中,往往后者的存活概率更大。“如果有传统软件销售的经验和产品KNOW-HOW,存活发展会比较容易一些。但仅有所服务行业的专业知识,缺乏互联网思维,企业容易成为‘小老树’公司,长不大。”

而第二种B2B项目最近也吸引了不少媒体眼球,即企业级电子商务交易平台,交易的商品包括钢铁、塑料、面料、农产品等

“B2B项目容易陷入一个误区就是只谈交易量。比如之前一家农产品交易平台发生数据造假事件,其实背后是这个行业的通病。”刘思齐说,B2B的核心在于打破买卖双方的信息不对称,特别是地域、子行业上的不对称,而不是仅仅把交易从线下到线上。但很多平台出于融资目的,往往过于看重交易量,以至于制定KPI的时候以此为准,最终造成运营人员“刷单”,殊不知很多投资人其实并不会按照交易量估值。

因此,B2B项目的死亡原因通常有二:一是把力气用在无谓的交易量上,靠补贴刷单;二是团队本身没有行业背景,无法聚集起较大的交易主体,导致发展速度过慢。

第三类开发者服务,则是服务于互联网产品的开发以及运行过程,使用者就是产品开发者。“这类项目要小心,不能在产品不完善的情况下急功近利急于推广,一旦用户使用你的产品三次出现问题,就很难不转到竞争对手那里去。”刘思齐说。

最快的智能硬件

而站过好几轮风口上的智能硬件,现在的热度又减了。

从2013年的“智能硬件元年”启动,到2014年的星火燎原,随后巨头入场、小企业死亡频现,这个初期高度依赖资本的行业,正在冬天里感到威胁。

“其实智能硬件领域,做不下去的创业者在最开始都早已料到,只是没想到结局来得这么快,”姚海波说,“现在做硬件的脑子都挺清楚的,特别见功夫,短期内3到12个月,这件事成不成就定型了,一年见效。”生态是一个放大马太效应的巨大武器。多款产品形成的生态链可以很好地黏住用户,比如苹果和小米;拥有内容生态的明星产品也可以聚集粉丝,比如游戏类硬件。但反之,如果只有单款产品,生存的挑战则变得颇为严峻。

姚认为,早期一些投资者和初创企业的逻辑是用爆品吸引目光,之后再形成使用习惯。但现在来看,仅靠单品去称霸、做大很有挑战,用户对简单的创新已经不是特别敏感了,因此智能硬件要活下来,仍要回归技术KNOW-HOW及产品迭代能力,第二是系统能力,包括打造生态体系及软件的系统能力。

“有一些团队对迭代预期没有做好足够的准备。拿到第一笔钱后很多人倒在了B轮或者第二阶段的产品创新。大家还是想得不够长,其实国内外成功的硬件公司都系列产品来占据地位和市场,需要长期的技术积累。”

创新则要求企业摆脱COPY TO CHINA的模式。姚海波发现,在硬件市场上人们总是像羊群一样追随,最早做电路板的人,后来都做了MP3,发现不行了就开始做山寨本,再不行了做GPS、做各种PAD。“跟着潮流走肯定是一门生意,但不见得是最理想的标的,而真正的创新则需要长跑,未来厚积薄发。”

另外,互联网传播也非常重要,产品卖得好的,往往是互联网因素用得比较足。比如大疆无人机,的确有很多用户在网上传播拍摄的视频,这样利用互联网形成了杠杆效应,否则,单纯一个产品很难让用户下定决心去买。姚海波举例,复星昆仲在硅谷投资了SCANADU等智能硬件,都遵从了技术持续迭代能力、生态体系打造、互联网发酵快几个投资逻辑。

BAT和“京小三”纷纷入场之后,智能硬件创业者该怎么办?姚海波建议,现在要涉足这个领域,可以考虑设备的智能化,比如AI、小机器人等等,能够提高生产效率、节省人力成本的项目,都还有投资机会。

创业能力比意愿重要万分

托尔斯泰如果要写一本关于创业的小说,大概会总结为:成功的项目各有各的成功,但失败的项目却总是相似的。

大体死法总归是几类:一是团队本身出问题,比如内讧、发展方向不和、管理差、总体实力不足、股权结构不合理等;二是创业方向和产品存在问题,比如误入竞争红海、无法精确定位、没有盈利模式、没有找到用户需求等;三是融资和现金流管理失败,比如营销成本过高、团队扩张过快、项目持续烧钱无法造血、把握不好融资节奏等。

资本热的时候,各式各样的“风口”是大家追逐的最爱。即使确定是“猪”,也总有人愿意赌一阵儿足够大的风把它吹上天。但最后,往往飞在天上的是疯狂投出的大把钞票,留在地上的则是一地鸡毛。

现在,市场冷了。不少曾经的热门领域变成了资本黑洞,大量烧钱却只进不出。从O2O到P2P从90后,有些机构已明确列出“不会再投”的标的类型,创业者们则唯恐被打上标签而失去机会。

投中集团此前数据显示,2015年二季度互联网行业VC/PE融资规模为37.89亿美元,环比下降50.36%;融资案例数222起,环比下降10.84%。而清科集团执行副总裁、清科研究中心董事总经理符星华则在公开发言中表示,2014年全年活跃的天使投资机构52家,平均每家机构投了15个项目,而2015年上半年活跃的天使投资机构数量是248个,平均每家机构只投了3.7个项目。

资本的输血一旦停止,死亡便接踵而至。融资很难,后续没人接盘,单纯一个好故事也将不再吃香。

回顾三大行业经验,需求把握、变现能力和技术实力至关重要。正如大部分投资人所说,并不是每个人都适合创业,因为等到冬天来了,能力会是比意愿更重要万分的东西。

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“互联网+”背景下的不良资产处置新路径

导:随着资产证券化不断推进,我国银行业处置不良资产的手段,从主要通过自行清收和打包转让给资产管理公司,开始尝试开展不良资产证券化等新渠道。在“互联网+”背景下,一些金融机构尝试不良资产处置互联网化,通过互联网交易平台的方式,有效提高信息透明度,提高不良资产处置效率。

      从法律角度看,不良资产是指机构主体实际构成违约而无法兑付的债权,如商业银行不良贷款。从财务角度看,不良资产的定义变得更加宽泛,如果资产实际价值低于账面价值或者企业未来经济利益不能完全流入也可被归类为不良资产。随着经济步入“新常态”和“三期叠加”,中国区域性、局部性风险增多,金融风险进一步暴露。商业银行不良贷款增速加快,不良资产规模持续上升,预计在没有相应的刺激经济方案情况下,不良贷款将进一步上升。

 

      一、不良资产盛宴来临

      中国经济进入新常态以来,经济增速持续下行,2015年三季度,中国GDP同比增长6.9%,这是2009年二季度以来增速首次跌破7%,不良资产总规模更是处于不断扩大的态势。

      (一)经济转型和产业结构调整,不良资产规模大幅攀升

       近年来,我国商业银行不良贷款余额和不良贷款率呈双升趋势,2014年之后增速明显加快(见图-1)。截至2015年9月底,我国商业银行不良贷款余额为1.2万亿元,较2014年底增加3437亿元,已经连续15个季度上升;商业银行不良贷款率上升到1.59%,比2014年底高出0.34%。

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      从主要机构看(见图-2),2014年的不良贷款率较前两年也有加大幅度增加。中国农业银行不良贷款率2.02%,比上年末上升0.19个百分点;工商银行不良贷款率为1.44%,比上年末上升0.04个百分点;中国银行不良贷款率为1.43%,上升0.03个百分点;交通银行不良贷款率为1.42%,比上年末提升0.07个百分点。    

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      分地区看(见图-3),本轮不良资产集中在华南、东北、华北和华东区域,华南地区的不良贷款占比超过全国的五分之一。华东地区不良资产主要集中在浙江、江苏和上海,华北地区主要代表省份是山东,华南地区代表省份是福建,东北地区以黑龙江和辽宁为主。华南和华东地区小微企业多,东北和华北地区属于老工业基地,传统工业为主,在本轮经济结构调整和产业升级转型中都处于弱势,导致不良资产大幅增加。分行业看(见图-4),制造业、批发零售业和个人贷款大幅增加。

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      (二)与第一轮不良资产相比,本次有很大不同

      2000年开始的第一轮不良资产高峰,发生在国家金融体系处于一个尚不发达的状态下,金融机构尚未进行股份制改革,民间资本活跃度低,而且是基于半计划经济体制下形成的不良资产高峰。本轮(2013年至今)资产高峰与第一轮有着诸多不同之处:

      一是规模远大于上一轮。上一轮不良资产总量约2万亿元,并且该数字是经过几十年积累下来的,上一轮不良资产清理后仅仅不到数年的时间,根据银行内部消息,年内不良资产总量将接近这个规模。

      二是不良资产的来源不同。过去不良资产来源全部集中在银行领域,而本轮不良资产的爆发点多样化,银行虽然是不良资产的主力军,但民间资本、国有企业和地方政府的不良资产也占领了相当可观的一部分。

      三是所出经济环境不同。上一轮经济处于上升,各类商品价格不断攀升、相对来讲回收率更高,本轮经济环境持续恶化,且伴随着产业的不断升级,落后产能性不良资产将很难被市场接纳。

       四是企业经营水平不同。与此前不同目前很多债权人并非因其经营不善而形成不良,而是因为产业结构的调整和升级导致的资金链断裂而形成的政策性不良,如有资金及时注入仍将能成为较好的盈利性企业。

 

      (三)不良资产清收与处置的模式

       我国银行业消化不良资产主要通过自行清收和打包转让给资产管理公司两种主要途径: 

      1、银行自行清收的债权是具备抵押物和财产线索的债权(图-5);

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      2、资产管理公司(AMC)的清收和处置手段主要包括:1、自身通过债务重组、债转股、拍卖、诉讼手段清收回款;2、将债权打包再次转让给民间资本,由民间资本自行清收。(如图-6)。

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      我国于1999年4月至10月先后成立了信达、华融、东方及长城四家资产管理公司,收购国有商业银行不良资产1.4万亿元,对其进行集中处置。2013年,银监会发布《关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》,允许各省设立或授权一家地方资产管理公司,并鼓励民间资本投资入股地方资产管理公司。 

      不良资产规模迅猛增加,预计未来每年会以20%的速度增长,随着不良资产规模继续扩大,如何解决资产盘活周期长、资金压力大非标准资产融资难等问题将成为不良资产领域的首要任务。从历史的角度寻找答案,不良资产证券化正是解决以上问题的首选方法。

 

      二、资产证券化助推不良资产处置

      随着不良资产规模继续扩大,如何解决资产盘活周期长、资金压力大非标准资产融资难等问题将成为不良资产领域的首要任务。从国际看,近些年来,资产证券化已成为世界金融领域内迅猛发展的重大金融创新工具之一,美国、日本、韩国早在20世纪80年代、90年代便成为了世界及亚洲不良资产证券化的先行者。传统上,我国银行业消化不良资产的方式,主要是通过自行清收和打包转让给资产管理公司两种主要途径。资产管理公司(AMC)的清收和处置手段主要包括:自身通过债务重组、债转股、拍卖、诉讼手段清收回款;将债权打包再次转让给民间资本,由民间资本自行清收。近年来,这些公司也进行了不良资产证券化方面的尝试。

 

       (一)不良资产证券化的国际经验

        1、美国不良资产证券化的发展源于20世纪80年代的两次储蓄信贷机构破产风潮。拉美债务危机、石油危机以及房地产市场萧条导致美国储蓄信贷机构出现大量坏账,并影响了经济与金融秩序的稳定。为了处置不良资产,美国国会于1989年通过《金融机构改革复兴和实施法案》并于8月9日成立重组信托公司(RESOLUTIONTRUST CORPORATION, RTC)专门用以接管和处理储蓄信贷机构的资产与负债,并取得了显著效果,从1989年8月到1995年底处理了近800家储蓄信贷机构的不良资产,共发行了20多项规模超过140亿美元的不良资产支持证券,处理资产的账面价值达4580亿美元,占移交资产总额的98%,推动美国储蓄信贷市场回归正常运营。

      2、日本不良资产证券化。1997年亚洲金融危机导致的日本众多企业破产潮,也使得银行坏账飙升,与此同时,通货紧缩局面对也使得银行业不良资产状况加重。在金融危机之前,房地产泡沫破裂已经使得日本累积了亚洲最大规模的不良资产,而日本国内银行在政府过度保护体制下效率低下、管理薄弱,导致金融自由化进程中资产质量不断恶化,不良贷款问题拖延日久并在金融危机之后大面积爆发。日本政府在20世纪90年代后期密集出台了《金融系统稳定化对策》《金融机构重组方针》《重建金融机构机能紧急措施法》等一系列金融法规,并设立了金融监督厅和金融再生委员会等政府机构、银行整理回收机构和平成金融再生机构等专营机构来处理银行坏账问题。

       3、韩国不良资产证券化源于1997年亚洲金融危机导致的韩国银行危机。当时韩国企业高负债率导致的大面积破产、违约以及韩国银行业与企业财团的捆绑模式导致了银行坏账率的大幅提升。在这种背景下,韩国政府在韩国发展银行旗下设立了一家国有资产管理公司——韩国资产管理公司(KOREAASSET MANAGEMENT CORPORATION,KAMCO),作为处理金融机构不良资产、管理出售国有资产和政府委托管理资产的专营机构。在韩国《资产证券化法案》于1998年生效后,不良贷款资产证券化成为KAMCO处置不良贷款的有效手段。

 

      (二)我国所作出的实践和探索

       我国四大资产管理公司在成立早期也开始了不良资产证券化的探索(理论模式见图-7)。2003年6月,中国华融资产管理公司推出资产处置信托项目,账面价值约132亿元,选定特定数量的不良债权资产组成资产池,委托给信托投资公司设立一定期限的财产信托,取得全部信托受益权,通过转让优先信托受益权,成功实现了加快处置不良资产,提前回收现金的目的,被称为“准资产证券化”。2003年1月23日,信达资产管理公司与德意志银行合作签署资产证券化与分包相结合的不良资产处置项目,处理不良资产251.52亿元。之后资产管理公司又陆续独立推出不良资产证券化项目“凤凰”、“东元”等。但是爆发金融危机后,出于风险较高和现金回收率低(成本收益率平均6%-7%)的角度考虑,监管机构暂停了不良资产证券化。

 

 

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      从国内外的实践经验中可以得出结论,不良资产证券化是有望改善金融机构不良贷款率过高、流动性风险大,非金融企业不良资产处置低效的困境。同时也有助于我国在新常态经济下,改善社会经济结构,降低系统性风险。但从目前我国的不良资产证券受政策和法律的限制仍然是不成熟的,而且不良资产的清收和处置仍然面临着不同行业和机构间不良资产具有多元化,获取信息不对称、信息传播速度和范围有限等矛盾逐步凸显,这些矛盾给不良资产证券化带来了瓶颈。而这个瓶颈恰恰是互联网企业的介入不良资产证券化领域的“风口”,帮助传统行业打破当前面临的瓶颈,将使互联网行业在该领域将迎来了极大的历史机遇。

 

      三、“互联网+”时代下的不良资产处置模式创新

      经济新常态需要“新金融”的支撑,近年来互联网金融作为一种金融新兴业态正在快速发展中。2015年11月公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》指出,“创新是引领发展的第一动力”、“规范发展互联网金融”等内容促进了互联网金融的蓬勃发展。2015年3月5日,李克强总理在政府工作报告中提出,制定“互联网+”行动计划,促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展,为互联网企业介入不良资产证券化领域创造了更良好的外部环境。

       目前,众多企业利用互联网平台、大数据等进入到了不良资产处置领域,探索出了一些新的模式。

 

      1、拍卖模式

      2015年6月,40亿不良资产上线淘宝拍卖会资产处置平台。法院在淘宝平台上发布拍卖信息,意向客户通过支付宝缴纳保证金,最后网上竞拍加高者得。拍卖网站平台利用平台影响力拓宽了信息发布渠道,提升不良资产处置买方的交易活跃度,也在一定程度上改变了过去资产包数量过多的情况下低价贱卖的局面,但由于分销产业链过长,仍存在意向客户获取标的信息渠道不通畅、交易成本相对较高的问题。

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      2、催收平台模式

      该模式下,委托方在平台上发布招标信息,竞标方制定催收方案并投标,待中标后,催收方进行电话催收及外访催收,在这个过程中,平台既整合了信贷机构和催收公司,同时利用大数据系统化地提供全链条不良资产催收服务,比如数据信息收集、智能催收决策、上下游数据匹配等,解决了信息不对称,实现标准化精准催收和处置。但该模式的客户粘合度不高,因为在委托方与中标方达成合作后,可不借助平台而私下展开合作。资产360、青苔债管家都是采用这种运作流程的代表企业。

 

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      3、交易信息平台模式

      平台整合金融机构、资产管理公司的不良资产包的信息,提高信息公开程度,更快更透明地匹配投资人,撮合成功后收取佣金。这种模式相对于第一种拍卖模式没有竞价的功能,且容易发生“跳单”现象。该模式以包之网为代表,据其官网数据介绍,截至2015年12月,平台已汇聚全国各类不良资产600余亿和1000余家处置机构。

 

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      4、财产线索信息平台模式

      投资人购买资产包之后如何清收实现资金的回流是后续需要解决的最大问题。搜赖网于2015年2月正式开始运营,为金融机构清收不良资产,资产管理公司、投资机构收购、清收不良资产提供财产信息线索,提高清收的成功率。目前该平台的优势在于从清收难点介入,竞争对手少;但转让债务人信息行为是否涉及侵权还有待讨论。

 

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      5、平台购买实物资产模式

      分金社成立于2015年7月,该平台采用的是购买实物资产模式,其中资产主要为房产及汽车。不良资产处置行业需要较高的资金门槛,分金社通过互联网,聚焦线上投资者资金,购买折价资产,在快速处置的前提下,赚取差价,同时普通投资者也获得较高收益,但随着信息透明度不断加强,未来利润空间会逐步缩小。

 

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      综合以上形式可以看出,当下互联网和不良资产的结合鲜有从金融角度分析不良资产业务。在互联网时代下,互联网金融所表现出的大数据挖掘能力和交易双方高效匹配对接能力,能成为开启不良资产证券化的契机。未来通过互联网金融实现不良资产证券化将是互联网金融的蓝海,通过互联网金融途径既解决资金的融通问题,又打破了信息发布渠道有限和获取信息不对称的瓶颈。

 

      四、政策建议

      虽然未来互联网与不良资产证券化深度融合带来了很多机遇,业界也摸索出了一些成果,但是要在我国大规模推动不良资产证券化,还面临一些挑战,需要及时解决,以更好促进不良资产证券化的发展,推动资管机构通过互联网方式多渠道化解不良资产。

      1、完善法律法规建设,推行优惠政策

      不良资产证券化是一个极其复杂的交易过程,当前我国只有信贷资产证券化的《信贷资产证券化试点管理办法》可提供相应参考,直接针对不良资产证券化的法律法规还是空白。破产隔离机制是不良资产证券化的核心制度,但对于“真实出售”的标准尚无法律法规监管,因此无法做到真正意义上的破产隔离,这也是当前不良资产证券化的核心安全隐患。

      建议我国应根据金融市场发展特征并结合资产证券化运作的实际要求尽快出台一部与不良资产证券化相关的法律法规和税务政策,对SPV的主体资格、发起人出售后的会计处理、不良资产证券化的信用评级和增级、不良资产向投资者销售的原则、不良资产证券化产品的发行、上市交易等一系列问题制定规范化条例,形成一整套不良资产证券化的制度管理规定。在推动不良资产证券化过程中,特别建议制定必要的税收优惠政策,避免重复征税,降低处置成本率,广泛吸引国内外投资者参与。

 

      2、发挥中介机构作用,强化信息披露和信用评级管理

      目前我国的会计制度中对不良资产证券化的相关会计处理还没有具体规范的条款,对监管部门监控不良资产证券化业务造成了困难。如在当前税收制度下将证券化标的物“真实出售”给SPV做到破产隔离,会涉及两次甚至更多次的权利和资产转让(如房产等)从而引起重复征税情况,使得不良资产证券化因成本过高而无法实现预期收益。

      建议要充分发挥中介机构的作用,引进法律、经济等多领域专业型人才,加强评级机构与信托机构的自主决策能力,保证其客观公正的立场。SPV应及时做好信息披露工作,内容包括且不限于不良资产支持证券的资产池基本信息、不良资产财产线索的尽职调查和如何进行价值评估、会计师与律师的审查意见、不良资产证券信用增级方式以及有关流动性支持等事项。信用评级机构需要对信用评价方法、技术体系和信用评级的尽职调查等向市场公众做详细的披露,并定期发布跟踪持续评级报告。

 

      3、结合互联网平台,提高产品市场流动性

      资产证券化的资产的条件是“缺乏流动性但是具有可预见未来的现金流”,而不良资产受各种因素制约几乎不符合证券化核心条件,这是不良资产证券化的最大障碍。与一般债权和实物资产不同,各类不良资产之间风险水平和期限相差很大,影响收益的因素多且复杂,定价方法都是基于概率来计算,严重缺乏准确性,因此给信用评级和风险定价都带来了比较大的困难。

      建议结合目前互联网金融的高速发展趋势,逐步开放不良资产处置市场的门槛,让更多的市场力量来主动、科学地配置资源,提高不良资产证券化产品的流动性。“互联网+”与不良资产证券化的处置方式,是一项新兴工作方式,可能会伴随着未知的风险如技术风险和操作风险等。因此引进“互联网+”的同时,规范机构的操作流程并加强投资者教育。(完)

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众筹平台项目审核流程

项目初审是流程的第一步。初审包括书面初审和现场初审两个部分。书面初审以项目的商业计划书为主,而现场初审则要求拥有熟悉相关行业的人员到企业现场走访,调研企业现实生产经营、运作等状况。
   
书面初审
 
 众筹平台管理委员会对项目进行书面初审的主要方式是审阅项目的商业计划书或融资计划书。需要了解项目的基本要件,包括项目基本情况、证件状况、资金投入、产品定位、生产过程的时间计划保证等,其真正关注的集中于商业计划书的一部分内容,即项目和项目负责人的核心经历、项目概况、产品或服务的独创性及主要顾客群、营销策略、主要风险,尤其融资要求、预期回报率和现金流预测等数字内容更是众筹平台需要重点考察的内容。同时,还应特别关注项目优质的管理模式、发展计划的高增长率、潜在的成长性和规模等。投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义。

    现场调研
 
  众筹平台在仔细审查过项目的商业计划书后,如果认为初步符合平台的投资项目范围,一般会要求到项目实施现场实地走访。这一过程中,平台主要的目的是将上述书面调查得出的信息与现场调研相互印证。对项目经营情况有一个感性认识,如生产线是否正常运转,管理是否规范,客户数量与质量如何,客户对企业的服务是否满意等。
1.2
签署项目意向书
 
  通过项目初审,平台往往就要求与项目负责人进行谈判。本轮谈判的目的在于签署意向书,因此谈判的主要内容围绕投资价格、股权数量、业绩要求和退出安排等核心商业条款展开,双方就上述核心条款达成一致后,才有进行下一步谈判的可能和必要。同时,本轮谈判的过程中仍然可能穿插进行一些类似现场考察、问卷调查的程序,以便平台进一步评估项目的价值。若涉及一些商业秘密的问题,负责人可能要求平台先行签订保密协议,并在满足投资者了解项目的目的基础上尽量少地披露商业秘密。当双方就核心商业条款达成一致后,就可以签订意向书,一般称为TERM SHEET
1.3
尽职调查
   
尽职调查,也称谨慎性调查,一般是指平台在与目标项目达成初步合作意向后,经协商一致,平台对项目一切与本次投资有关的事项进行现场调查、资料分析的一系列活动,主要包括财务尽职调查和法律尽职调查。
   
财务尽职调查
   
财务尽职调查主要是指由财务专业人员针对目标项目中与投资有关的财务状况的审阅、分析等调查。财务尽职调查可分为对目标项目总体 财务信息的调查和对具体财务状况的调查,具体而言包括被投资项目会计主体的基本情况、被投资的财务组织、被投资的薪酬制度、被投资的会计政策及被投资的税费政策。 
 
  在调查过程中,财务专业人员一般会用到以下一些基本方法:
 
  1.审阅,通过财务报表及其他财务资料审阅,发现关键及重大财务因素;
 
  2.分析性程序,如趋势分析、结构分析,通过对各种渠道取得资料的分析,发现异常及重大问题;
 
  3.访谈,与内部各层级、各职能人员以及中介机构充分沟通; 
  4.小组内部沟通,调查小组成员来自不同背景及专业,其相互沟通也是达成调查目的的方法。
 
  由于财务尽职调查与一般审计的目的不同,因此财务尽职调查一般不采用函证、实物盘点、数据复算等财务审计方法,而更多使用趋势分析、结构分析等分析工具。财务尽职调查可以充分揭示财务风险或危机;分析盈利能力、现金流,预测企业未来前景;了解资产负债、内部控制、经营管理的真实情况,是投资及整合方案设计、交易谈判、投资决策不可或缺的基础;判断投资是否符合战略目标及投资原则。
   
法律尽职调查
  法律尽职调查主要包括:
   
1)被投资企业章程中的各项条款,尤其对重要的决定,如增资、合并或资产出售,须经持有多少比例以上股权的股东同意才能进行的规定,要予以充分的注意,以避免兼并过程中受到阻碍;也应注意章程中是否有特别投票权的规定和限制;还应对股东会(股东大会)及董事会的会议记录加以审查。
   
2)被投资企业主要财产,了解其所有权归属,并了解其对外投资情况及公司财产投保范围。该公司若有租赁资产则应注意此类合同对收购后的运营是否有利。
   
3)被投资企业全部的对外书面合同,包括知识产权许可或转让、租赁、代理、借贷、技术授权等重要合同。特别注意在控制权改变后合同是否继续有效。在债务方面,应审查被投资企业的一切债务关系,注意其偿还期限、利率及债权人对其是否有限制。其他问题如公司与供应商或代理销售商之间的权利义务、公司与员工之间的雇佣合同及有关工资福利待遇的规定等也须予以注意。
   
4)被投资企业过去所涉及的以及将来可能涉及的诉讼案件,以便弄清这些诉讼案件是否会影响到目前和将来的利益。
在收购前私募股权基金虽然通过商业计划书及项目初审获得一些信息,但却没有被投资企业的详细资料。通过实施法律尽职调查可以补救企业主与私募股权基金在信息获知上的不平衡,并了解拟投资的企业存在哪些风险。这些风险的承担将成为双方在谈判收购价格时的重要内容,当获知的风险难以承担时,私募股权基金甚至可能会主动放弃投资行为。
   
其他调查
  除上述两大类尽职调查项目外,企业收购中可能还需要进行的调查包括环保尽职调查、业务尽职调查、人力资源调查等。

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国内众筹四种模式及其案例分析

第一部分众筹概况

众筹,即大众筹资或群众筹资。

特点:具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征。

具有三个要素:发起人、支持者、平台。

发起人:有创造能力但缺乏资金的人。

支持者:对筹资者的故事和回报感兴趣的,有能力支持的人。

平台:连接发起人和支持者的互联网终端,是一个专业的大众集资网站,创业者将他的想法和设计原型以视频、图片和文字的方式进行展示,假如投资人感觉这个想法很靠谱就可以把钱投给创业者(交易方式类似淘宝)以换取相应的承诺。这种商业模式下任何人都可以成为大众投资者,因为众筹平台的准入门槛很低。

 

众筹类型:

1·债权众筹:投资者对项目或公司进行投资,获得其一定比例的债权,未来获取利息收益并收回本金。

2·股权众筹:投资者对项目或公司进行投资,获得其一定比例的股权。

3·回报众筹:投资者对项目或公司进行投资,获得产品或服务。

4·捐赠众筹:投资者对项目或公司进行无偿捐赠。

 

 

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    一般众筹平台对每个募集项目都会设定一个筹款目标,如果没达到目标钱款将打回投资人账户,有的平台也支持超额募集。

   

第二部分   各类型众筹介绍

债权众筹:

    债权众筹有两种,一种是P2P借贷平台——多位投资者对人人贷网站上的项目进行投资,按投资比例获得债权,未来获取利息收益并收回本金。

    另一种是P2B——企业债(企业向企业之间借贷)。

股权众筹:

    股权众筹并不是很新奇的事物——投资者在新股IPO(首次公开募股)的时候去申购股票其实就是股权众筹的一种表现方式。但在互联网金融领域,股权众筹主要特指通过网络的较早期的私募股权投资,是VC(项目初期投资,和PE相对,PE解释为项目成熟期投资,这个你们老板懂)的一个补充。

    目前中国的股权众筹网站还比较少,主要有两个原因:

    一是此类网站对人才要求比较高。股权众筹网站需要有广阔的人脉,可以把天使投资人/风险投资家聚集到其平台上;股权众筹网站还需要对项目做初步的尽职调查,这要求他们有自己的分析师团队;还需要有深谙风险投资相关法律的法务团队,协助投资者成立合伙企业及投后管理。

    二是此类网站的马太效应(两极分化现象,强者愈强弱者愈弱),即强者愈强弱者越弱之现象。投资者喜欢聚集到同一个地方去寻找适合的投资目标,当网站汇集了一批优秀的投资人后,融资者也自然趋之若鹜。于是原先就火的网站越来越火,流量平平的网站则举步维艰。

    目前国内规模最大的股权众筹网站天使汇截至1311月中旬已为70多家企业完成超过7.5亿元的投资(按投融资双方各收取5%的佣金,不算上管理费的话,天使汇已赚了7500万)。而另一家网站大家投(原名众帮天使网),截至13年底,仅有寥寥可数的4家企业成功募集到250万元。当然这其中也有网站的UI(网络视觉设计)、运营团队等因素左右流量,但更多的是马太效应的影响。

未来在股权众筹网站的创业机会还是有不少的。目前这个市场竞争者较少,如果创业者可以抓住某个垂直领域发展新的股权众筹平台,也可以分得一杯羹。

股权众筹案例:“投付宝”众筹平台

投付宝其实原理和支付宝的担保交易很像,看下图:

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深色箭头是股权,浅色箭头是资金

流程如下:

1)大家投委托兴业银行深圳南新支行托管投资资金

2)投资者认购满额后,将钱款打入兴业银行托管账户

3)大家投协助成立有限合伙企业,投资者按出资比例拥有有限合伙企业股权

4)兴业银行将首批资金转入有限合伙企业

5)有限合伙企业从兴业银行获取资金后,将该资金投入被投企业,同时获得相应股权

6)兴业银行托管的资金将分批次转入有限合伙企业,投资者在每次转入前可根据项目情况决定是否继续投资

7)若投资者决定不继续投资,剩余托管资金将返还予投资者,已投资资金及股权情况不发生其他变化。

回报众筹:

回报众筹一般指的是预售类的众筹项目,团购自然包括在此范畴。但团购并不是回报众筹的全部,且回报众筹也并不是众筹平台网站的全部。

传统概念的团购和大众提及的回报众筹的主要区别在于募集资金的产品/服务发展的阶段。

 

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回报众筹指的是仍处于研发设计或生产阶段的产品或服务的预售,团购则更多指的是已经进入销售阶段的产品或服务的销售。回报众筹面临着产品或服务不能如期交货的风险。

回报众筹与团购的目的不尽相同:回报众筹主要为了募集运营资金、测试需求,而团购主要是为了提高销售业绩。

但两者在实际操作时并没有特别清晰的界限,通常团购网站也会搞类众筹的预售,众筹网站也会发起团购项目。举个例子,回报众筹平台之一众筹网在早前便推出过团购茅台的项目。

 

捐赠众筹:

    其实像是红十字会这类NGO(国际公益组织)的在线捐款平台可以算是捐赠众筹的雏形:有需要的人由本人或他人提出申请,NGO做尽职调查、证实情况,NGO在网上发起项目,从公众募捐。

如果不把传统NGO囊括进来的话,目前纯粹的捐赠众筹在中国屈指可数。

捐赠众筹在国内发展的限制:

一是中国人相互间的不信任感将大大提高每个项目的审核成本,这就要求捐赠众筹平台本身拥有较强的线下团队,当然也可以选择将审核程序外包给第三方。

二是法律框架仍未完善,个人和企业向公众募捐的法律法规各省各市各地都不尽相同。

捐赠众筹平台可以有三种方式来运营:

一是由用户个人发起公众募捐,但是根据《中华人民共和国公益事业捐赠法》个人向公众募捐都是“不合法”的。但个人公募其实也不“违法”。“不合法”和“违法”中间往往有灰色地带。比如腾讯公益有一个项目,就是利用朋友圈的个人关系为需要帮助的人募集捐款。

二是由捐赠众筹平台根据《基金会管理条例》设公募基金会,代替有资金需求的一方向公众发起募捐。但公募基金会申请门槛较高,据说非常难以获批。

第三种就是上述的微公益模式。由有公募资格的NGO发起、证实并认领,捐赠众筹平台仅充当纯平台作用。腾讯也有类似模式的产品(腾讯公益下的“乐捐”)。

除了公益外,捐赠众筹也有其他的可能。比如美国的路人甲版众筹社区。大家可以通过该平台实现或帮助别人实现某个心愿,比如一次奢华的旅行,一场好幸福的婚礼等等。当然在人均可支配收入较低的中国,这种模式的资金规模将被大量类似“我自己都还不够花咧”的想法所限制。

第三部分   众筹成功案例

国外暂且不表,本人也不了解,只看国内:

 

国内各类型众筹平台代表案例:

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平台一:

点名时间

点名时间是较早一批大概也是目前比较知名的一个众募网站,上线不久便获得了来自台湾的50万美元的天使投资,在国内,在运行和已完成的项目算比较多的了。点名时间20117月上线,据其公开数据,上线不到两年就已经接到了7000多个项目提案,有近700个项目上线,项目成功率接近50%。截至20134月,点名时间是国内众筹单个项目的最高筹资金额50万人民币的保持者。

    早期点名时间收取10%的佣金,2013年取消了这一方式,不对成功项目收取佣金(但要收管理费)

平台二:

众筹网

网信金融集团旗下的众筹模式网站,为项目发起者提供募资、投资、孵化、运营一站式综合众筹服务众筹网自20132月成立以来,已上线众筹网、众筹制造、开放平台、众筹国际、金融众筹五大板块,股权众筹即将上线。其中,众筹网联合长安保险推出的“爱情保险”项目创出了国内融资额最高众筹记录,筹资额超过600万元!“快男电影”项目近4万人参与,创出投资人最多的记录。

对成功项目收取1.26%的佣金。

    剩余平台大同小异,暂且不表。

综合国内众筹平台研究,本人得出国内众筹与国外成熟众筹之间的不同,供参考,小范围众筹可选择国外众筹模式(如朋友圈众筹、粉丝众筹等,在众筹发起人信誉度高的前提下可执行

国外众筹可以是投资行为,国内目前只能是购买行为。

对支持者的保护措施上,国外项目成功了,马上会给项目发钱去执行。国内为了保护支持者,把它分成了两个阶段,会先付50%的资金去启动项目,项目完成后,确定支持者都已经收到回报,才会把剩下的钱交给发起人。(众筹网比较特别,分两次把资金打入发起人所提供的银行账户。两次汇款的时间和金额因项目而异,在项目上线之前,由平台与项目发起人确定。)

成功案例分享:

长安责任保险携手众筹网推出一款爱情保险,筹集了600余万元。这款产品的“对赌规则”设置比较明确简单,更强调人们在时间的考验下对婚姻和爱情的坚持。该产品是一款意外险的附加险种,每份520元,5年后投保人凭与投保时指定对象的结婚证,可以领取每份999元的婚姻津贴,并且5年内都有一定的意外险保障。凡18-36周岁的未婚、已婚爱侣均可购买,每人限购5份。

2013快乐男声主题电影,65, 成功筹资500, ,涉及29千人,平均每人170, 回报是电影票及首映礼入场券。40,一张电影票,60,电影票及首映礼入场券一张。

国产动画电影《大鱼·海棠》和《十万个冷笑话》剧场版通过点名时间筹集到了超过120万元的资金用于动画的制作。

总结:

国内大型众筹发展受政策影响较大,法律红线不好规避,政治因素掣肘发展,主要表现在一下几个方面:

捐赠(众筹)氛围:募捐、募集这种方式在国内还没有被广为接受,而在欧美,募捐是很常见的,大到选总统,小到很小的活动;

非法集资:由于众筹是面向公众的一种集资模式,按照国内的相关法律,非常容易被扣上非法集资的帽子;

知识产权的保护:由于国内对于知识产权相关的法律保护过于薄弱,导致很多真正的好项目不太敢在众筹平台上募资,因为非常容易被抄袭山寨;

信用环境差:由于国内整体信用环境较差,直接导致违约成本极低,项目发起人的可审核材料并不会太多,导致广大公众的参与度不高。以众筹网举例,上线至今已经有超过50万名投资参与者,而国内全部的众筹网站加起来的投资参与者,可能连1/10都未必有。

综合评估,珠宝行业若做众筹,首先应当选择债权众筹和回报众筹,债权以网络P2P模式,选择合作平台并配套商业O2O模式,线下体验,线上投资。回报式众筹选择以O2O模式(线下粉丝打造,线上平台发布,第三方测算评估产品价值进行小风险回报众筹)。简而言之:债权众筹以大范围VC(项目初始期)投资为主,回报式众筹以O2O小范围,高质量投资收益为主(粉丝经济圈打造)。

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【详情】

企业之间信任度陷入冰点 新“三角债”绞杀传统产业

“有的大型钢铁厂应收的欠款高达20亿元左右,其中重要部分就是煤炭机械等设备制造公司拖欠的;大的煤矿企业应收的欠款也在数十亿元,其中很大一部分就是钢厂的;大的煤炭机械企业应收欠款则有很大一部分是煤矿企业欠下的。”

  从2015年初至今,受经济不断下行等因素的影响,部分地区企业债务环境不断恶化,一批新“三角债”问题再次严峻起来,企业之间的信任度正在陷入“冰点”。记者近期在河南、安徽、甘肃、陕西等中西部省份采访发现,一部分企业生存困难,一些地区的金融环境因之恶化,给经济转型造成了很大负面影响。

  新“三角债”问题严峻

  记者调研发现,当前,河南、安徽、甘肃、陕西等地的部分企业之间欠债越来越多,情况不断恶化,已出现了三个比较明显的趋势。

  一是欠债涉及面越来越大。无论是国有企业还是民营企业、重化工企业还是轻纺企业、大企业还是中小企业,都出了互相欠债的情况,有的地区大部分企业卷入了互相欠债的链条。

  记者在河南省的一个重工业大县采访了解到,这个曾连续多年是河南省“十强县”的工业县,近年来由于主导产业煤炭、铝材、水泥、玻璃等都成为了全国性的过剩产能行业,全县经济迅速恶化,多数企业应收账款激增,互相拖欠的债务金额迅速膨胀。记者调查发现,这里的企业互相拖欠债务的情况非常严重,有的企业欠别人债务高达数亿元,而且还在不断亏损中。中小企业日子普遍难过,有一家生产铝管的企业,年产值2000多万元,别人欠他1400万元,他欠别人也有1200万元,企业已有好几个月发不出工资。

  二是欠债回款期越来越长。以往企业之间互相欠债也是常有的事,但是欠债回款期一般都非常短,在约定的期限内都能够还款。而从2015年起却大不相同,一些地区的企业欠债回款期不断延长,回款的比例不断降低,企业之间的市场信任度正在陷入“冰点”。

  河南平顶山市一家公司的财务总监对记者说,企业现有未收到的货款2000多万元,按照约定从2015年初,债务人应按每月10%的比例还钱,但是从2015年春节后债务人却不打款了,欠款至今也要不回来。此后债务人仍然把加工订单传真给企业,但企业已不敢再接他的活了。

  记者从安徽的金融管理部门了解到,目前安徽一些地区应收账款期限正在不断增加,比如以前是30天,现在都是3个月。同时银行的不良贷款率也在上升,到2015年6月末,安徽银行业金融机构不良贷款余额为430亿元,比年初增加74亿元,不良贷款率1.73%,比年初上升0.17个百分点。有专家预测,2016年清收不良贷款将会是银行的一个重点任务,主要可能在制造业。

  三是回款现金越来越少,多以承兑汇票支付,企业现金流趋紧。经济下行时,“现金为王”的特点非常突出,随着相互欠债数量的激增,企业越来越看重现金流,还账开始多以承兑汇票支付。中部一家年产值过千亿元的能源企业,2015年初以来的应收账款月月增加,已占到销售额的一半,而在收到的账款中,现金只占10%,承兑汇票高达90%。

  企业陷入生存危机

  企业债务环境的恶化,使相当一部分企业生存艰难,一些地区的金融环境也因之恶化。

  宝鸡市眉县是陕西有名的轻纺工业大县,该县不仅是陕西关中地区最大的纺织基地,而且还是全国的砖机生产基地。从2015年初至今,这里的企业发展十分艰难,应收账款不断增加。成立于1982年、眉县最老资格的民营企业陕西宝深机械(集团)有限公司副总经理王帆对记者说,很多年没见过这样萧条的经济情况,作为全国砖机生产的“领头羊”,企业历史上只在1997年、2008年出现过下行的情况,2015年是第三回,情况却比以往更为严峻。

  “纺织企业的日子也不过。”当地一家纺织公司的生产总监对记者说,她所在的企业在眉县也不算小,前些年发展势头都非常好,但是目前的形势让人十分担心。应收账款上升得非常快,以前都是客户把款打过来,现在是赊销,款还要不回来。“目前,企业是靠贷款解决流动资金。”

  企业债务环境恶化带来的负面影响中,首当其冲是企业的生存问题,尤其是中小企业陷入债务危机后,往往造成致命的打击,即使是大企业,由于负债率的急剧上升,企业可用资金越来越紧张,职工收入也出现了明显的下降。

  国内一家大型煤矿企业的党委副书记对记者说,2015年企业负债率已达78%,2014年是65%,企业现金流明显趋紧,生存越来越困难。公司全体员工的收入都出现了大面积下滑,领导层收入拦腰砍,非采煤一线的职工月收入一千元上下的非常普遍,如果家属没有工作,这样的收入养家糊口非常困难。

  老厂区红楼依旧,却已人迹罕至;昔日繁华的街道上人去楼空,到处都是房屋的“招租”广告,数以千计的当地居民已经去其他地方寻找工作,曾经一房难求的景象已然不在。记者近期在贵州、甘肃、河南、四川、安徽、内蒙古等多个省区都看到了这种情景,由于煤炭、钢铁、建材等传统产业普遍亏损严重、企业债务环境恶化,很多企业只能以减员减薪为增效手段,一些的职工工资已出现拖欠,有的甚至三个月以上领不到工资。

  转型升级成奢望

  企业债务环境的恶化使得一些企业家们对市场的信心不断丧失,安全保命成为最大的选择,转型升级已不予考虑。一些企业家对记者说,自从企业债务不能顺利要回后,企业业务现已全面回缩,以保生计为第一要务。转型升级要动用大量资金,而周围到处欠债不还,企业实在不敢把有限的自有资金花出去。在互相欠债不断增多的环境中进行产业转型,对企业来说风险实在太大了。

  在资源型城市,企业家们更是把维持社会稳定放在了第一位,特别是大型资源类企业,如何使职工队伍在收入激剧下降的情况下维持正常的生产、生活,已成为企业最重大的工作。贵州一家生产铝材的国有大企业负责人接受记者采访时说,我的心理压力非常大,为了稳定职工队伍,我们做了一个兜底的承诺,给2000多户困难职工每家都建立了困难职工档案,不让一户职工生活过不下去,组织不抛弃,员工不放弃,培育开发新的工作岗位。

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  由于职工情绪不稳,西北一家煤电公司还在2015年七月、八月连续向省国资委上报两份紧急维稳报告,称“职工队伍有出现大面积群体上访的可能性”。报告称,进入8月份,因持续延长两个月拖欠工资,引发矿区和职工队伍极不稳定现象凸现,广大职工对企业仅依靠自身努力走出困境的举措和实现扭亏脱困信心不足。

  另外,部分地区企业互相欠债大面积蔓延开,更使得这些地区的金融环境迅速恶化,出现了民间融资积极性下降、银行不良贷款率上升等现象。中部省份的一位副县长告诉记者,经济下行、企业拖欠债务大量出现后,如今县里的民间借贷基本上停了,老百姓都怕钱好借不好还,这客观上造成了企业无法从民间融资用于转型发展。

  同时,银行贷款也越发收紧。记者在中西部多个省份看到,从去年初至今企业债务环境日趋恶化后,银行贷款对企业明显收紧,很多企业可用资金非常紧张,转型发展极为困难。采访中,四川金融界的一些人士直言,许多银行在企业效益好时竞相放贷,一旦遇到困难又忙不迭地抽贷,这种金融生态链,正在成为越来越多企业危机爆发的“导火索”。

 

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私募基金管理人 宣传推介制度

第一章 总则

第一条 为了进一步规范本公司基金产品的宣传与推介,使本公司的基金产品能够符合在社会上进行推广的条件, 我司现根据《私募投资基金监督管理暂行办法》、《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》等相关法律法规规定,制定本制度。

   

第二章 具体制度

第二条 我司不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金,不得通过报刊、电台、电视、互联网等公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和布告、传单、手机短信、微信、博客和电子邮件等方式,向不特定对象宣传推介。

第三条 我司不得在宣传、推介私募基金产品时候,不得向投资者承诺投资本金不受损失或者承诺最低收益。

第四条 我司采取自行销售私募基金方式的,应当采取问卷调查等方式,对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估,由投资者书面承诺符合合格投资者条件;应当制作风险揭示书,由投资者签字确认。

采取委托销售机构销售私募基金的,我司应当采取前款规定的评估、确认等措施。
  投资者风险识别能力和承担能力问卷及风险揭示书的内容与格式指引,由基金业协会按照不同类别私募基金的特点制定。
   第五条 我司自行销售或者委托销售机构销售私募基金,应当自行或者委托第三方机构对私募基金进行风险评级,向风险识别能力和风险承担能力相匹配的投资者推介私募基金。
   第六条 投资者应当如实填写风险识别能力和承担能力问卷,如实承诺资产或者收入情况,并对其真实性、准确性和完整性负责。填写虚假信息或者提供虚假承诺文件的,应当承担相应责任。
   第七条 投资者应当确保投资资金来源合法,不得非法汇集他人资金投资私募基金。                                      

第三章 附则

第八条 本制度由公司董事会负责制定、解释和修改。

第九条 本制度经董事会批准后生效。

第十条 本制度与法律、法规及《公司章程》相冲突时,应按照法律、法规及《公司章程》执行。

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