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IPO和收购,创业公司该怎么选择?

2017-01-19 18:02:27

在下面的文章中,我们将讨论公司为什么并且应该何时进行IPO、IPO与被收购的优缺点对比、准备IPO的要素以及IPO流程本身。

IPO的时机和原因

IPO上市或是被收购是创业公司实现流动性的两种机制。IPO的时间取决于创业公司所在行业。通常,公司应选择在以下情况下上市:

该公司在可持续盈利能力、维持收入稳健增长或其他重要方面上取得了重大进展。通过评估不同公司的S-1(即美股IPO招股书)申请,已经有大量分析显示了不同公司在它们IPO时的状况。

公司现有的投资者、创始人和员工希望套现并更愿意通过有更高估值的二级市场获得更多的融资,因为这意味着现有股东的股权会被稀释得少一些。正如预期,公众期望和对公司股票的高需求可以提高公司的估值。许多研究试图解释IPO在其他方面相对收购所能产生的估值溢价——有研究显示IPO有22%的溢价,而其他研究则显示在某些情况下IPO并没有这样的溢价。

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在某些情况下,公司可能需要大量增长资本,但如果公司已经估值很高,一级市场投资者可能会认为其相比有增长潜力的早期公司来说没有那么大的投资价值。这时候IPO就成了有效的募资策略。

然而,IPO市场是变化无常的——IPO公司的数量每年不同。今年是一个缓慢的IPO年,同时我们也看到很多公司以非常高的估值获得了私募融资,如Uber和Airbnb。 Pitchbook报告称,2016年将是自2009年市场崩溃后IPO数量最少的一年。很多公司在投资银行的建议下正在同时考虑IPO和被收购,做好两手打算。

潜在收购方可能在IPO期间对公司感兴趣,因为IPO意味着收购方如果在IPO之后收购公司则需要在估值上支付高昂的溢价。从这个意义上说,IPO市场和私募并购市场是相辅相成的:如果有很多IPO产生,收购者就更愿意进行收购,因为如果卖方不再是私有公司,收购者就可能失去支付有利价格的机会。

上市的好处

如上所述,公司如果上市则可能获得用比一级市场更高的估值来融资的机会。

上市公司可以有效地利用其股票进行收购。利用股票进行收购对于上市公司可能更有效,因为它们的股票是流动的。而对私有企业而言,它们的股票是不具流动性的,因此对于潜在卖家来说可能不太能接受。

公开露出可也以使得企业未来在公开市场上获得更高、更有利的融资。如果公司需要募集更多增长资金,这样做是非常好的,并且能让公司在潜在客户和员工面前显得更有信誉。

为创始人、投资者和员工提供流动性,即在公开市场上出售股票的能力。

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上市的弊端

需要向股东披露公司重要的法务和财务信息。公司的高管和董事的信息也一样要提供,股东们会对这些人员进行严格调查。

要求披露特定类型的交易,包括股票期权和高管薪酬。

该过程对于管理团队来说既昂贵又耗时。

股票销售限制。 IPO之后通常有一个6个月的锁定期,用于保护新上市的股票免受价格波动的影响。这意味着持股人不能在这个时期卖出他们的股票。由于担心内幕交易,股票出售也有很多监管审查。 SEC(美国证券交易委员会)的第144条规定限制了大股东在任何三个月期限内可以出售的股票数量以防止价格波动或对流动性的影响。如果大股东大量抛售股票,公司在二级市场的形象也会受损。

被并购的好处

如果交易全部用现金完成,公司可以立即获得流动性且不用依赖二级市场。然而在股票交易中,如果被收购的公司接受的是上市公司的股票, SEC规定中的第145条类似于第144条也适用于被收购的公司。换句话说,被收购的公司在股票出售方面也有类似的限制,就像他们的公司在上市后会遭遇的限制一样。

潜在市场风险较小。在现金交易中,卖家知道他们将会得到什么。在股票交易中,被收购的公司仍然要为其母公司的股票价格波动承担风险,但这样的风险远远小于一个新IPO公司需要承担的股价波动。

运营一家上市公司的监管和行政负担都可以避免,包括信息披露、业绩预测、分析师电话会议、投资人关系等等。

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被并购的弊端

该公司可能在二级市场获得更高的估值。

如果基于并购价格从母公司获得股票,公司未来的增长是固定的或者不受公司自己控制的。如果公司IPO,他们可以通过对公司的控制和管理来决定未来的上涨空间。

优先清算权对创始人的好处相对早期投资者而言要少。如果优先清算价格超过公司的公平市场价格,优先股股东将获得大部分收益。在IPO中,优先股通常会转换为普通股,这样优先清算权会被取消,创始人能获得的好处就更多了。

控制权、公司文化和业务的丧失。员工们在公司被收购后也许仍旧被要求要留在公司工作,但他们不再是经营着自己的公司了。母公司可能选择关闭或改造被收购公司的产品,例如微软关掉了Sunrise、Dropbox关掉了Mailbox、Twitter最近宣布即将关掉Vine。

这样看来,创业公司在退出时一定要权衡好上市和被收购的利弊,以便做出对自己最有力的选择。


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