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他一战赚了80亿美金,他说:小公司最好没有管理,一定要做减法

2011年7月小米获得4100万美元A轮投资,晨兴创投、启明和IDG、创始团队共同投资。当时估值2.5亿美元。

如今小米已先后获得超过30亿美元融资。

初略估计,A轮投资人已赚了近200倍,数十亿美金。


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以下来自晨兴资本刘芹:


曾以为,优秀企业的高管创业是“降维打击”,办好企业就如探囊取物,然而现实却不尽然。其中有个典型误区就是“管理过度”:之前引以为豪的“标准”、“规范”、“专业”,往往是初创企业的毒药。


刘芹先生告诫广大初创企业主,要想跑出无人区,必须强调“简约”式管理: “战略聚焦+人才高地”。然而细细琢磨,真要做到却非常不简单。


通常来说,领导人做事有两种风格。



一种是做加法。它是一种麻痹。很多领导人焦虑地跟我说,你看我的工作计划很满,我很忙,我也在尽心尽责,其实这是他们在回避战略问题。

一种是做减法。作为领导人,如果有10件事,只让你选择其中一件去做,你会非常痛苦,决断力是创业者最稀缺的一种素质。


一个创业公司刚开始就花很多精力做管理是不对的。因为从管理学上看,一个人的有效沟通是不能超过6个人的,超过这个数字,沟通效率会变得非常低下。


所以我觉得小公司,不光要在战略方向、路径上做减法,组织上也要做减法。组织上如何做减法呢?我给大家四点建议。


找尽可能少的人


创业公司首先要聚焦业务,想清楚自己的战略是什么。确定了战略之后,要去寻找战略对口的人才。跟战略对口的人共事,做事效率才高。


战略想清楚后,最重要的是找人。找人和想战略是一个硬币的两面,你战略想不清楚,其实你找不对人,你也不容易说服人。因为战略的思考以及对核心竞争能力和壁垒的思考会转化为公司需要什么样的必备核心技能,而核心技能是由人掌握的。


所以你的战略想得越透,你对所规划需要找的人的描述就越清楚。我们有时候讲一个公司有 DNA。什么叫 DNA,其实简单讲,我理解就是战略想透之后,组织了一群适合这个战略方向的有那种特定技能的一群人。所以找人这件事情,其实非常考验你对自己创业方向的思考深度。


如果一个小公司连自己的战略都没验证清楚,就开始用一个大公司的视角做人才培养了,这会浪费很多管理精力。所以小公司要找尽可能少的人,能雇一个人,绝对不能雇两个人。


你找到的员工怎样你便怎样


找人一定不容易,你花多少精力和心血以及你对找人有多重视,我觉得每个人见仁见智,但我时时提醒我们基金投资的创业者们,其实你对找人的重视程度充分反映在你每天花多少时间和精力以及你对这个品质的要求,跟你自身对这个事情的重视程度是挂钩的。


比如雷军,第一年就是 2010 年,整个小米在干嘛呢?实际在“玩儿”。如果我们要看有没有所谓的产品,没有。我觉得这是在磨练团队以及在磨练团队中找人,但是这个团队一旦开进起来,速度惊人。所以我觉得找人极其关键,你要足够重视。



找到你能找到的最优秀的人


很多创业者跟我说,说服一个有能力的人为自己工作特别难,所以他们就偷懒去找一些信任的人,其实这是对执行力的稀释。


你是不是尽可能找到你所能找到的最优秀的人,我有一个定语,你所能找到的最优秀的人。有的人会说你讲的这个经验对我们没用,我又不是雷军。2010 年的 10 个月里面,雷军给我打电话说他很痛苦,和一个人谈了 5 天,每一天 10 小时以上,我说服不了他加入。


我就开玩笑讲,不能因为你叫雷军,创业就能偷懒的。我的意思是说,哪怕有成功经历的人创业,说服一个有能力的人来为他工作也不容易。创业者不能因为说服一个有能力的人来工作很难,就去找比你弱的人。


我认为一个公司组队要避免找能力比自己弱的人,要尽量找能力最强的人。你看刘备的手下,诸葛亮、张飞、关羽都比他强,这就是做减法的思维。


不管你有多优秀,你都要尽可能找到你身边你能找到的最优秀的人。自己很强还能欣赏别人很强以及有能力把最强的人聚集起来,这个就叫领导力,这是和战略相关的,为什么呢?你要说服一个很牛的人,他自己都野心很大,如果你的 VISION 不是足够大,甚至是不比他更大,我觉得人家加入你是有病。


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所以你要能说服一些优秀的人加入到你的团队,首先要求你的战略方向,你的 VISION 能打动他。很多同事有时候讲很难,首先有可能是你的 VISION 不对,你站在珠穆朗玛峰看世界和你站在海平面或者站在钢筋水泥的城市看世界,你的视野不一样。我想呼吁一下,找人其实和你的战略思考深度关联,它跟你是不是认同别人的价值深度关联。


找那些能自驱动的人


找人这件事情是你建立公司执行力的第一步,还有个好处在于,我也分享一下我的感受:我非常欣赏今天的互联网是精益创业LEAN STARTUP。什么叫精益创业,我觉得有几个特征:因为你找的人都是自驱动的人,最好的管理是不用管理,因为他比你还打了鸡血要让这件事情成功。


小公司找团队不要找需要被管理的人,要找有自驱动力,他被你的 VISION 所感化,他自愿加入。人数越少越好,我不知道要多少,有的可能 10 个人就够了,有的 30 个人,有可能更多。如果你自信你找来的个个都是特种部队,其实不需要太多人。我比较反对创业公司找一帮需要花时间培养培训的。


今天和 5 年前创业不一样的地方在哪里?5 年前创业这件事情大家都没有那种冲动,今天创业已经是个显学。你去问很多年轻人,最好的工作在 90 年代是加入跨国公司,今天最好的工作是创业。我觉得这是有机会给大家延揽到一流的人才一起干一些事情。在今天创业环境里,还有必要去招没有经验的大学生,一点一点培训吗?如果有选择,是不是找有经验效率高足够快的人?


在这件事上,我和有些创业者是有不同意见的。我的不同意见不是对于培养人的反对,不是这个意思。我是说对于小公司现在去从头培养是不是太奢侈,是不是把精力放到去找足够优秀的人?当每个人都很优秀,其实你不需要很多人。人一多,效率就低,事就复杂,人少容易突破。


我觉得最好的管理就是不用管理,小公司一定要找能自我驱动的人。你为什么要管他呢?如果他自己上杆子要干这件事,你唯一干的事情就是梳理业务。


小公司跟大公司比,优势就是快。管理对小公司太奢侈了,中大型公司才搞管理。所以,小公司的团队一定要找能自我驱动的人才。当然这些主要是针对初创公司,初创公司应该做减法,但当业务发展到一定阶段,肯定是要做乘法和加法的。


来源:高维学堂

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保荐机构在会IPO企业数量排名

尽管2017年以来A股IPO提速,每周批文不停地发,但是挡不住广大企业和保荐机构通力合作积极上市的热情,截至2017年8月10日在会IPO企业的数量仍高达626家。那么在这场IPO盛宴中,各保荐机构参与度如何呢?


砖家统计了目前截至2017年8月10日保荐机构IPO在会企业数量的排名,仅供参考。其中在会IPO数量最多的是中信建投,目前以44家正常在审IPO数量名列第一,砖家不禁感叹如今99司看来要继称霸债券领域后,要在股权市场有一番作为了。中信证券、招商、广发和海通紧随其后,排6-10名的券商分别是国金、中金、华泰、长江以及国信和光大,详见下表。值得一提的是,前10名券商合计保荐了310家企业,比其余有IPO在会的57家券商保荐数量之和还要多,看来投行的行业集中度也在加剧,未来竞争也将日趋激烈!



序号保荐机构创业板中小板主板总计
1中信建投1961944
2中信证券562637
2招商证券13121237
4广发证券1641636
5海通证券1511935
6国金证券721726
7中金公司621220
7华泰联合9
1120
9长江保荐91919
10国信证券63918
10光大证券72918
12中泰证券73515
13安信证券53614
14国元证券51713
14东吴证券62513
14国泰君安41813
17兴业证券7
512
17申万宏源51612
19民生证券71311
19中德证券32611
21东方花旗33410
21东兴证券62210
23中国银河
549
23华林证券4239
25华创证券4318
25西部证券5128
25西南证券3238
28中航证券43
7
28东北证券3
47
30天风证券2136
30长城证券4
26
32第一创业1225
32国海证券2215
32东莞证券3115
32中银国际
145
32浙商证券2
35
32华西证券1
45
38中国中投1124
38东海证券

44
40瑞银证券
123
40金元证券12
3
40华福证券1
23
40海际证券

33
40平安证券1
23
40德邦证券3

3
46西藏东方

22
46华龙证券11
2
46红塔证券11
2
46信达证券

22
46江海证券2

2
46爱建证券1
12
46南京证券

22
46九州证券11
2
54申港证券

11
54财达证券
1
1
54华安证券1

1
54恒泰长财

11
54英大证券1

1
54世纪证券1

1
54大摩华鑫

11
54首创证券1

1
54湘财证券1

1
54太平洋证

11
54财通证券

11
54中国民族1

1
54中原证券

11
54川财证券1

1
54华融证券

11


来源:投行砖家

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资管产品中的杠杆、限制的结构化设计

结构化设计,由于能满足不同风险偏好的投资者,广泛存在于信托、券商资管、基金专户、期货资管、私募基金、保险资管(以下统称“泛资管产品”)之中。由于银行理财结构化产品存量相对较少,而增量已被银监会窗口指导叫停(理财新规征求意见稿亦禁止结构化),故本文所探讨的泛资管产品不包括银行理财。另外,本文所探讨的保险资管仅指综合类保险资管产品,不包括债权投资计划、股权投资计划等资管产品。



一、结构化杠杆


1、证券期货资管、私募证券基金

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13号文颁布后,证券期货资管、私募证券基金所投资标的存在穿透核查要求,也即不得嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额,相应限制了通过投资其他结构化产品变相加杠杆。
13号文并未要求向上穿透,也即对证券期货资管、私募证券基金的资金来源是否存在结构化产品进行核查。但是,2016年8月30日基金业协会在兰州组织召开“基金管理公司合规风控培训会”,邀请证监会机构部专家对已发布和拟发布的监管规则进行讲解。在会议上,监管机构已关注到向上核查的要求:

实践中有部分机构认为,可以通过结构化信托计划作为委托资金,变相规避对结构化产品的杠杆限制。
答:管理人故意安排其他结构化资管产品作为委托资金,以规避13号文的结构化刚刚限制,或明知委托资金属于结构化杠杆产品,并配合其进行止损平仓等保本保收益操作的,属于明显的变相逃避监管的行为。对此,监管部门将对相关机构予以重点关注,情节严重的,追究机构及相关人员责任。

兰州会议传出的向上核查的精神,显然会加大核查难度。目前尚不存在明文的向上核查规定,实践中能否有效实施还有待观察。

【案例1】

2014年11月28日,R资本管理有限公司(以下简称“R资本”)设立某专项资产管理计划,杠杆倍数为20倍。R资本上述行为违反了中国证监会关于杠杆倍数的监管要求。基金业协会于2015年2月13日作出《纪律处分决定书》,决定自2015年2月16日起暂停受理R资本的资产管理计划备案,暂停期限为三个月。暂停期满,当事人应当提交专项整改报告和恢复受理资产管理计划备案的申请,经审查认可后,恢复受理当事人资产管理计划备案。


【案例2】

2014年11月26日,S基金管理有限公司(以下简称“S基金”)设立某资产管理计划,按照“29:1”分成A类份额和B类份额。收益分配的安排为,资产管理计划结束时,根据计划资产份额收益率(R)的情况进行分配。若R<0,则亏损由A类与B类按认购比例承担;若0≤R≤10%, 则A类获取全部收益;若R>10%,则对小于等于10%的收益部分归A类,超过10%的收益部分A类与B类按1:9分配。

基金业协会前期认定, A、B两类份额之比为29倍,违反了中国证监会关于杠杆倍数的监管要求。S基金提出以下申辩意见:一是该计划不存在B类为A类提供风险补偿的情况。R<0时, A类和B类具有相同的风险收益特征;0≤R≤10%时风险补偿不利于B类;R>10%时风险补偿不利于A类,不能简单用R>10%时的情形来计算杠杆倍数。二是该计划不存在B类为A类提供收益保障,资管计划未设置预期收益率,B类份额不存在向A类份额支付优先收益。


自律监察委员会审理复核后,一致认为:一、资管合同明确约定该计划是“混合型结构分级”资管计划。二、在0≤R≤10%时以及R>10%时,该资管计划A、B类具有提供风险补偿或收益分配保障的特征,特别是R>10%时“以小撬大”的杠杆特征明显。S基金在《复核申请书》中也承认了这一点。三、在中国证监会提出杠杆倍数的监管要求之后,其他公司已不再设立类似结构、类似倍数的资产管理计划,说明有关监管要求是清晰的。


鉴于以上基本事实、情节和复核情况,基金业协会于2015年2月13日作出《纪律处分决定书》,决定自2015年2月16日起暂停受理S基金资产管理计划备案,暂停期限为三个月。暂停期满,当事人应当提交专项整改报告和恢复受理资产管理计划备案的申请,经审查认可后,恢复受理当事人资产管理计划备案。


2、信托

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关于中间级能否计为劣后级计算比例,各地银监局监管尺度不一,但即使在监管宽松的环境下,对于比例处于灰色领域时,中间级建议改成劣后级A,而事实的劣后级改成劣后级B,从而在形式上满足合规要求。
关于股票类比例能否按最高比例2:1计算,亦属于各地银监局监管裁量范围。若监管机构监管较严,则看中“原则上不超过”;若监管机构监管较松,则看中“最高不超过”。

3、保险资管

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二、优先级保障限制

1、证券期货资管、私募证券基金

根据13号文的规定,对于结构化产品,不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排,包括但不限于在结构化产品合同中约定计提优先级份额收益、提前终止罚息、劣后级或第三方机构差额补足优先级收益、计提风险保证金补足优先级收益等。
结合3号规范(征求意见稿),若其实施,包括通过分配顺序保障在内的优先级保障措施均被列为禁止之列,唯一的突破口仅是从13号文关于结构化的定义出发,通过满足特定条件下资产管理人以自有资金提供有限风险补偿来实现。

2、信托

根据《中国银监会关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知》(银监通[2010]2 号)的规定,信托公司可以允许劣后受益人在信托文件约定的情形出现时追加资金。信托中,目前并不禁止通过分配顺序以及劣后级追加资金保障优先级信托受益权的信托利益。

、结构化产品的投资者限制

1、证券期货资管、私募证券基金

作为投资顾问的第三方机构及其关联方不得以其自有资金或募集资金投资于结构化产品的劣后级份额。

2、信托

1. 银行个人理财资金不得投资结构化信托产品中的劣后级信托受益权。
2. 利益相关人不得投资结构化信托产品中的劣后级信托受益权,利益相关人包括但不限于信托公司及其全体员工、信托公司股东等。

【案例3】

2015年10月26日,某省银监局对S信托公司做出行政处罚,其违法违规事实为未对结构化信托的劣后受益人是否为利益相关人进行审核作出制度规定,尽职调查对劣后受益人资格审查不到位,严重违反审慎经营规则,根据《银行业监督管理法》第46条,罚款40万元。


3、保险资管

对于保险资管而言,非机构投资者不得购买分级产品。

、结构化产品的投资范围限制

1、证券期货资管、私募证券基金

1.  结构化产品不得直接或间接投资其他结构化金融产品的劣后级。
2.  结构化产品不得参与上市公司三年期定增。

2、信托

1.  单个结构化信托产品持有一家公司发行的股票最高不得超过该信托产品资产净值的20%。
2.  结构化产品不得参与股指期货交易。
3.  结构化产品不得参与上市公司三年期定增




来源:金融干货

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为什么“现金流”越来越比“利润率”更重要?

现在越来越多的企业都在遭遇危机。下面有这样一个问题,一定是广大企业关心的:

一个“现金流”出现问题的企业,和一个“利润率”出现问题的企业,哪一个问题更严重?

水木然会回答:利润率出现问题的在这个阶段一定是正常的,而那个现金流出现问题的企业,基本上可以宣告倒闭了。

在以前,现金流不如利润率重要。

而未来,现金流远比利润率重要!


为什么呢?


因为商业的逻辑完全不一样了,以前是一环吃一环,产品经过各个环节,每个环节都会加价然后再出货,加的价格除去自己的加工或服务成本就是自己的利润,所以现金流是层层加价的,这其实是一种“差价”模式。


这是一个单向运转的纵向的产业链,你的上游环节究竟赚了你多少差价,你是不知道的,当然你也不知道你的下游环节究竟能赚它的下游环节多少钱,所以大家都是在互相保密,彼此是一种侵吞的关系,此消彼长,你赚的多我就赚的少,你赚的少我就赚的多,所以每个人都尽量使自己的利润最大化。


而未来,由于互联网的公共性和链接性,消费者有机会直接跟各种品牌方接触,于是越来越多的消费者能够直接付钱给品牌方(生产方),这就导致现金会不增不减的直接到了品牌方手里,最多从各种渠道方和服务方经过了一下而已,而不再像以前那样被层层盘剥。


那么渠道方和服务方该怎么赚钱?那就由品牌方拿到钱之后,再按照各级渠道的作用和服务,和大家一起分享利润,于是大家变成了一种合作关系,以契约条款为约束,然后井水不犯河水。


于是,你的利润都是你提供的价值和服务决定的。当然,大家必须事先大成一致的分成比例,签好协议,然后组建一个产品流通系统。


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也就是说传统单向、纵深的产业链,正在变成扁平、平台式的。未来你所在的环节能产生多少价值、能赚多少钱,都是公开、透明的,而不像以前被捂着。


因此,你这里的服务能力越强大、价值越大,能吸引的人就越多。未来流经你这里的现金流就会越多。


其实,这冥冥之中也应了一句话:你只管努力,不求回报,上天会安排好一切的!


看看共享单车的赚钱逻辑吧:


每辆车的押金200,但每单辆车的成本价应该不到100元,也就是说一辆单车可以锁定100元。(更何况每辆单车不止能锁定一个200押金,可以很多人共用)其实投放的每辆单车,都类似一个储蓄所。


如果投放1000万辆车,那么就是100亿元的存款如果以100亿的现金,可以派生出500亿的借款,500亿投资市场上,每年是35亿的稳妥收入,刨去利息、运营等费用,10-20亿利润是有的。一年挣10-20亿纯利润的生意。中国有几家上市公司能做到?怪不得能估值上百亿!


而使用单车每次最多几块钱,你以为共享单车指望这部分钱去赚钱吗?


这就是未来赚钱的逻辑。


再换一个角度来说:


未来的社会的本质就是流体,这个流体分成两大部分:


1、线上的信息量、货币流

2、线下的产品流、人流。


线上的信息量和货币流相辅相成,线下的产品流和人流也是互相映衬。


同时,线上和线下的关系也是这样。


这个流体不断加快的,它的加快会推进社会的更高效运转。


而且中间所有的阻碍,都会被冲击掉,比如传统商业节点都会被拔掉,比如那些加价的代理商、经销商、利用信息不对称赚钱的商家、囤货的投机者等等。


而未来我们唯一要做的,就是要成为一个价值放大者,即:你要使产品或服务流经你这里时能把它的价值放大,这样流体才有流经你这里的价值。而不是成为一个传统的阻隔,让人家必须从你这里流通,然后去收个买路钱。


然后,我们再从经济的本质来看这个问题:




一个游客路过一个小镇,他走进一家旅馆给了店主1000元现金,挑了一个房间,他上楼以后,店主拿这1000元给了对门的屠夫支付了这个月的肉钱;屠夫去养猪的农夫家里把欠的买猪款付清了,农夫还了饲料钱,饲料商贩还清了赌债,赌徒赶紧去旅馆还了房钱,这1000元又回到旅馆店主手里,可就在此时,游客下楼说房间不合适,拿钱走了;但是,全镇的债务都还清了!看完这个故事,请问有谁亏了吗?一个也不亏,没有这1000元现金,大家都还在相互持续的追债,后果不堪设想 ,可外地游客带来的1000元现金流动了一下,大家的债务就全部解决了。这就是资金流动让经济社会焕发了生机!


经济的本质就是依靠现金的流动来维持社会的运转,现金的流转可以撬动资产和各种行为。请记住现金可以解决一切问题,只要你能抓住事物的本质。


而现在偏偏很多企业太注重利润率,而忽略了现金流!



来源:实战财经

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多项政策促行业洗牌,餐饮企业上市困局已破?

在大众消费快速发展的市场环境下,我国餐饮业行业规模快速发展,预计2017年中国餐饮企业销售额将近4万亿元,规模庞大,解决就业众多,产业链影响广泛,是生活服务业中的第一大行业。按说这样的产业规模和地位,应该早已受到资本市场的青睐和支持,但与全球资本市场不同(包括香港),大陆A股上市公司中,餐饮企业屈指可数,相比之下,极不匹配。

研究人士指出,餐饮企业集体沉沦的这些年,与政策环境密切相关。在中央提出“八项定”、整顿“四风”问题及限制“三公”消费等各种政策之后,高端餐饮逐渐没落,大众化餐饮健康发展并不断壮大。

随着近年以来国家多项新政的出台,使得餐饮企业的市场环境大幅改善,整个餐饮行业市场格局也重新洗牌,服务大众的餐饮企业上市环境不断改善。

2012年,中国证监会公布了《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露指引(试行)》,该指引从政策层面指导餐饮企业登陆资本市场的信息披露要求,也预示着中国监管机构拟对餐饮企业IPO放行。

国务院办公厅2015年11月印发的《关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见》是我国推动生活性服务业发展的第一个全面、系统的政策性文件。《意见》鼓励生活服务类企业通过引进各类社会资本,利用多层次资本市场做大做强,警示约谈失信企业等,为生活服务类企业特别是老字号企业提供了良好的政策环境。

2017年2月,商务部、国家发改委等16个部门又联合发布《关于促进老字号改革创新发展的指导意见》,鼓励符合条件的金融机构发起设立老字号投资基金;鼓励银行业金融机构结合老字号企业融资特点,进一步加大金融创新力度,提升对老字号企业的金融服务质效。推进老字号核心优质资产证券化,支持符合条件的老字号上市首发股票或到全国中小企业股份转让系统挂牌。

日前,以湘鄂情、静雅为代表的高端餐饮企业已逐渐淡出主流市场,以眉州东坡、海底捞为代表的大众化餐饮企业则迎来高速发展的黄金期。外婆家、西贝、海底捞、同庆楼、陶然居等一大批优秀的餐饮企业脱颖而出,小南国、呷浦呷浦等赴港上市,而广州酒家今年5月23日上市打破了A股餐饮行业8年无公司上市的局面,进一步验证监管层对大众餐饮企业的认可。另外,快时尚餐饮品牌九毛九、“中华老字号”餐饮品牌同庆楼也披露了IPO招股书,拟登陆A股市场。

从历年的上会情况来看,餐饮企业A股上市的审核主要集中在食品安全和规范化经营两个方面。随着《食品安全法》(2015年修订)的实施,餐饮行业总体食品安全水平普遍得到提升,同时,随着税改政策的推进和信息化管理系统的广泛运用,餐饮企业的销售、收款、服务管理流程日益完善,餐饮行业整体的服务管理能力不断提升。除前述两点外,规范纳税、为员工缴纳社保等问题也是监管层具体审核时关注的事项。

2017年6月,在广东省餐饮服务行业协会主办的第三届中国餐饮业商业模式与资本运作高峰论坛上,研究人士指出,资本市场从来未对餐饮企业关闭过,长达8年的上市空窗期受近些年餐饮市场环境的影响。随着高端餐饮的没落,大众化餐饮企业上市并不存在政策性障碍,只要符合条件的餐饮企业,都可以正常上市审核。餐企上市的影响因素虽多,但内在价值是关键。随着行业的快速发展,管理规范化、制度企业化,具有明显品牌优势和优质服务创新能力的餐企将得到资本市场的青睐。

最后需要指出,虽然餐饮企业上市并不存在政策性障碍,但考虑到餐饮企业自身存在问题的规范成本较高,我们对未来一段时间餐饮企业大量上市也不应过于乐观。

来源:  IPO观察

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债券业务新增六大新品种!

8月9日,国家发展改革委再推债市创新品种,印发《社会领域产业专项债券发行指引》和《农村产业融合发展专项债券发行指引》。其中,社会领域产业专项债涉及健康、养老、教育培训、文化、体育、旅游等产业。农业产业融合发展专项债则涵盖六大类型的融合发展项目.

社会领域产业专项债券发行指引


为贯彻落实《国务院办公厅关于进一步激发社会领域投资活力的意见》(国办发〔2017〕21号)精神,积极发挥企业债券融资对社会领域产业发展的作用,根据《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》等法律法规和规范性文件,制定本指引。



一、适用范围和支持重点


社会领域产业专项债券,是指由市场化运营的公司法人主体发行(公立医疗卫生机构、公立学校等公益性质主体除外),募集资金主要用于社会领域产业经营性项目建设,或者其他经营性领域配套社会领域产业相关设施建设的企业债券。社会领域产业专项债券包括但不限于以下专项债券类型:


(一)健康产业专项债券,主要用于为群众提供医疗、健康管理等健康服务项目。


(二)养老产业专项债券,主要用于为老年人提供生活照料、康复护理等服务设施设备,以及开发康复辅助器具产品用品项目。


(三)教育培训产业专项债券,主要用于建设教育培训服务设施设备、提供教育培训服务、生产直接服务教育发展的教学教具产品的项目。


(四)文化产业专项债券,主要用于新闻出版发行、广播电视电影、文化艺术服务、文化创意和设计服务等文化产品生产项目,以及直接为文化产品生产服务的文化产业园区等项目。


(五)体育产业专项债券,主要用于体育产业基地、体育综合体、体育场馆、健身休闲、开发体育产品用品等项目,以及支持冰雪、足球、水上、航空、户外、体育公园等设施建设。


(六)旅游产业专项债券,主要用于旅游基础设施建设、旅游产品和服务开发等项目。支持企业发行专项债券,同时用于多个社会领域产业项目或社会领域产业融合项目。发债企业可使用债券资金收购、改造其他社会机构的相关设施,或扩大社会领域产业投资基金资本规模。


二、发行条件

(一)优化社会领域产业专项债券品种方案设计,可根据资金回流的具体情况科学设计债券发行方案,支持合理灵活设置债券期限、选择权及还本付息方式。鼓励企业发行可续期债券,用于剧场等文化消费设施、文化产业园区、体育馆、民营医院、教育培训机构等投资回收期较长的项目建设。


(二)社会领域产业专项债券以项目未来经营收入作为主要偿债资金来源。对项目收费标准由政府部门定价的,地方价格部门应及时制定和完善项目收费价格政策。


(三)鼓励发行人以第三方担保方式,或法律法规允许的出让、租赁建设用地抵质押担保方式为债券提供增信。对于项目建成后有稳定现金流来源的项目,如体育场、电影院等,允许以项目未来收益权为债券发行提供抵质押担保;项目建成后形成商标权、专利权等无形资产的,经中介机构评估后,可将无形资产为债券发行提供抵质押担保。


(四)鼓励采取“债贷组合”增信方式,由商业银行进行债券和贷款统筹管理。以小微企业增信集合债券形式发行社会领域产业 专项债券,募集资金用于社会领域产业小微企业发展的,可将《小微企业增信集合债券发行管理规定》中委托贷款集中度的要求放宽为“对单个委贷对象发放的委贷资金累计余额不得超过5000万元且不得超过小微债募集资金规模的 10%”。探索保险机构等机构投资者设立特殊目的实体,发行项目收益债券用于社会领域产业项目的建设和经营。

三、审核要求

(一)在相关手续齐备、偿债保障措施完善的基础上,社会领域产业专项债券比照我委“加快和简化审核类”债券审核程序,提高审核效率。


(二)《养老产业专项债券发行指引》(发改办财金〔2015〕817号)的相关规定,在本文范围之外的,可继续执行。


(三)我委将在实践中不断完善和细化社会领域产业专项债券的相关条款,并及时公开发布。





农村产业融合发展专项债券发行指引

为贯彻落实《国务院办公厅关于推进农村一二三产业融合发展的指导意见》(国办发〔2015〕93号)精神,积极发挥企业债券融资对农村产业融合发展的作用,根据《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》等法律法规和规范性文件,制定本指引。



一、适用范围和支持重点


农村产业融合发展专项债券,是指以建立更加完善的农业产业链条、培育更加丰富的农村新产业新业态、打造更加高效的产业组织方式、构建更加紧密的利益联结机制为导向,募集资金用于农村产业融合发展项目的企业债券,重点包括以下六类项目:


(一)产城融合型农村产业融合发展项目,主要包括推动农村产业融合发展与新型城镇化建设有机结合,培育农产品加工、休闲旅游等“农字号”特色小城镇,建设农村产业融合发展园区等。


(二)农业内部融合型农村产业融合发展项目,主要包括以农牧结合、农林结合、循环发展为导向,发展农林牧渔结合、绿色生态循环农业项目等。


(三)产业链延伸型农村产业融合发展项目,主要包括以农业向后延伸或者农产品加工业、农业生产生活服务业向农业延伸为重2点,建设农业生产性服务设施、农产品加工和仓储物流、营销网点等。


(四)农业多功能拓展型农村产业融合发展项目,主要包括通过推进农业与旅游、教育、文化、健康、养老等产业深度融合,拓展农业新的功能,建设休闲农业、乡村旅游、农事教育体验、文化创意农业、农村生态康养和能源农业等新业态项目。


(五)新技术渗透型农村产业融合发展项目,主要包括以信息技术、物联网技术等新技术在农业中的应用为重点,发展“互联网+现代农业”,建设涉农电子商务、智慧农业等项目。


(六)多业态复合型农村产业融合发展项目,主要包括同时兼有上述几种类型或者融合其中两个以上类型的项目。


二、发行条件

(一)农业产业化龙头企业申请发行农村产业融合发展专项债券,需满足以下所列条件:

1、企业资产规模不低于3亿元或者年度涉农业务收入不低于2亿元;


2、拟投资农村产业融合发展项目总投资不低于1亿元。鼓励通过保底收购价+二次分配、农民参股持股等方式与农民建立紧密利益联结机制的项目申请发行农村产业融合发展专项债券。


(二)以小微企业增信集合债券形式发行农村产业融合发展专项债券,募集资金用于农村产业融合小微企业发展的,可将《小微企业增信集合债券发行管理规定》中委托贷款集中度的要求放宽为“对单个委贷对象发放的委贷资金累计余额不得超过5000万元且不得超过小微债募集资金规模的10%”。


(三)优化农村产业融合发展专项债券品种方案设计,可根据资金回流的具体情况科学设计债券发行方案,支持合理灵活设置债券期限、选择权及还本付息方式。根据农业项目投资较大、回收期长的特点,支持发债企业发行10年期及以上的长期限企业债券或可续期债券。


三、审核要求

(一)在相关手续齐备、偿债保障措施完善的基础上,农村产业融合发展专项债券比照我委“加快和简化审核类”债券审核程序,提高审核效率。

(二)在偿债保障措施完善的情况下,允许企业使用不超过50%的债券募集资金用于补充营运资金。

(三)鼓励上市公司及其子公司发行农村产业融合发展专项债券


来源:结构化金融

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