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真的来了!马云无人超市正式迎客,现场火爆!

别人的无人超市,可能只是蹭个热点,但马云的无人超市,绝对将掀起一场革命!

从概念曝光到现场挤爆,才刚刚一周时间。当所有人都还觉得一切还早之时,今天他就突然来了!

一周前,被曝光时的场景:扫码进店


选购点单


自动支付


现实和曝光,有多少区别?没有区别!


今天(7月8日)全杭州的焦点,就是这家超市。


真实版马云无人超市


据都市快报前线报道:马云的首家无人超市正式落户杭州,东西拿了就走,与之前媒体曝光的场景,一模一样!


现场火爆,店外排队等候


第一次进店时,打开淘宝,扫门口的二维码进店。一旦进入,全程无需再掏手机。



(过闸机)


(手机显示入场成功)


这是店里的第一个科技点。用双眼看这个魔性的摄像头,识别身份。




进入后,发现里面分成超市区和餐饮点单区,这两个区域的结算方式略有不同。餐饮点单区,由于比较特殊,所以有服务员。


(点餐区)


但就算有服务员,也和传统的完全不同,只通过语音点单,小姐姐不需要动手操作。当你点好后,你只要在屏幕下方站着,头顶就会显示取餐号码和剩余时间。如果已经做好,就会显示:XX号,请取单。


(大屏上,每位客人的等待时间会出现在头顶)


在无人超市区,则是和传统商铺的摆放商品无异,让我们感觉和逛普通超市一样。你可以拿起任何一件你中意的商品,直到离店。


最后一步就是支付。




当你拿着商品离开时,必须要经过两道“结算门",也可以叫“剁手门"


第一道门:感应你即将离店的信息,并自动开启。


第二道门:这才是最关键的一道门,当你走到第二道门之时,屏幕会显示“商品正在识别中”,马上再显示“商品正在支付中”,自动扣款,大门开启。


出来了……剁手完成。因为没人收钱,没掏手机,没掏钱包,所以没任何感觉。


这时候,手机提示收到一条淘宝推送,点开一看——



剁手于无形之中!!!!!


想浑水摸鱼?不可能!


工程师们做了一次内测,把多种“浑水摸鱼”的场景在店里测试,例如把商品放进书包里、塞进裤兜里;多人拥挤在一个货柜前抢爆款;戴墨镜;戴墨镜+戴帽子……


测试结果显示,基本都能识别,并自动扣款。也就是说,那些想戴墨镜或口罩,把商品放进口袋悄悄拿走的人,可以醒醒了。


那我在里面随便吃喝,破坏货品?不可能!


“创业邦杂志”经过探店后发现,整个店内装着不少的摄像头。




蚂蚁金服技术实验室高级技术专家曾晓东指出,整个淘咖啡实际上深度结合了蚂蚁金服的物联网技术,包括入口的生物识别,店内的 3D 摄像头,都是在确保用户身份的前提下来监督用户行为。


这类跨部门之间的合作,也是无人超市需要大资金量和具备高技术门槛的原因。


你在科技面前,只是个人类!


这位小姐姐你为什么进不去呢?


注意了,原来,目前淘咖啡只能绑定自己的淘宝账号,老公的用不了!!!


无人超市大潮,已经来了



7月1日,上海第一家无人超市落地,24小时营业,没有一个员工;


7月2日,深圳实现自动收银,全程再无收银员;


7月7日,马云的无人超市正式落户杭州;


没错,一场“消灭收银员、消灭导购员、消灭服务员”的革命,浩浩荡荡开始了。2017年7月,将是重要的转折点。


但是,作为店铺老板,高兴了。因为他们可以在跟上时代潮流的情况下,还能大量减少人工成本,大幅提高店铺运营效率。


更恐怖的是,他们将能对自己的店铺、客人产生前所未有地了解。客人逛超市最喜欢走哪条路线,哪个货架客流最密集,哪个货架客人停留的时间最长……


无人超市的到来,将让大数据行业继续爆发!


国内无人便利店运营10个月,没一次偷盗


有人嘲讽,以目前国人素质,无人超市迟早闹笑话,就像共享单车各种被损坏、乱停放一样。但是今天,还有一个让人惊喜的新闻:国内无人便利店运营10个月,接待顾客数万,没发生一次偷盗!


今年6月初,一家叫“缤果盒子”的无人收银便利店登陆上海,目前已经开出8家无人店。7月6日,“缤果盒子”方面给澎湃新闻发来的数据显示,该公司的无人值守便利店在中山等地投放运营10个多月以来,这些便利店已累计接待顾客数万人,未发生一起偷盗和破坏事件,用户复购率接近80%。



素质还不够,但一定会越来越好。这是时代的潮流,只能顺应,不可逆转!


普通人,正面临着什么



巨头们,面临着又一次改变世界的机会;店铺老板们,面临着降低成本,更高效运营店铺的大好时机。但我们普通人,正面临着什么?


没错,还是那句话,我们正面临的是无生意可做、无工可打、无缝可钻!


所谓无生意可做,最直接就是“赚差价”的无生意可做,我们与工厂直连,物流强大,需要买什么、买多少,工厂再生产,没有囤货,没有中间商。

 

所谓无工可打,未来的世界还需要人类打工吗?富士康流水线上出现大量机器人,刘强东开始用机器人送货。李彦宏已经坐无人驾驶上了北京五环,马云的无人超市已经落地。

 

所谓无缝可钻,信用时代,消灭了不公平,消灭了潜规则。区块链,让一切更公开、透明、不可篡改。你往哪里钻?


从今天开始,变革自己,不要指望任何人,也不能指望任何人,从来就没有什么救世主。能救我们的,只有我们自己!


该来的,终究还是来了!

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徐小平深度分析:我投资的 7 个项目都是这样死掉的

在当下的中国,创业确实是时代最强音。我每一个项目投的时候,都会想又是一个FACEBOOK,结果却往往变成「又是非死不可」。这是永远在绝望中再去寻找希望的过程,也是我做投资五六年惨痛的教训。

为什么公司会死掉?只要创始人不死,创业公司是不会死的。许多公司账面剩下几块钱,结果能咸鱼翻身。创业初期的新东方几乎每天都有两三件事会导致公司直接倒闭,某种意义上讲,新东方同样死了六次,崩溃了六次。

创业永远跟自己的能力、梦想和意志发生直接关系。你不断追逐太阳,永远到达不了太阳,但却永远离太阳最近。当然,我们允许失败,并且可以很大方地分享投资失败的故事。

好产品,烂营销

公司A是我最早投资的三家公司之一。一流的美国商学院人才来到中国做的,有可能推翻新东方的一个好项目。他们基于网络,可以满足一万人同时在线学习,半小时收15美元。可以说,不缺好的产品和好的教育团队,但却一直没有本土营销专家,没有本土化,好的产品没有卖出去。所以五年之后,规模依然如此。

营销为王。比如把脑白金宣传成补药、「隔壁人买了黄金酒,你怎么不买给我?」你可以说这是道德绑架,但不可否认缺乏道德的营销也是营销,对于中国人依然有效。

好团队,坏风气


依然是我投资的一家足以推翻新东方的公司,项目很好。但投了之后,团队出问题了:A找到技术和市场,然后找到一个投资人,这个投资人找到B和C,ABC凑到一起。大家都想发财,当遇到艰难的时候大家就你指责我、我指责你。

同样的事情发生在新东方,便不会如此。我就曾经跟俞敏洪说:「你不适合做CEO,应该去哈佛修学半年,让胡敏兼任。」这是大家爱他,想让老俞可以更伟大。

新东方人力资源的核心特点叫做:同学、同事、同乡(3T)。俞敏洪跟王强是同班同学,我跟俞敏洪是北大同事,曾经是他的领导,后来俞敏洪是我的老板。我们的组合相当怪异,但是非常坚实。当出问题的时候,你知道有一种什么可以斗,有一种什么不可以斗。三十年共同情感、理想的追求,你不能一个问题解决不了就拍案而起,所以这种关系相当牢固。

现在,新东方第二把手是陈向东,他是俞敏洪的学生。真的,他们之间有一种默契,实在不行骂一句家乡话。所以3T,大家互相之间分歧小、互补,比如老俞是英语培训大家,王强是英语大家,我擅长宣传,我们互相之间互补。

另一个例子是聚美优品。三个创始人是同学,曾经18万美元的投资在半年内就烧光了。这在公司急剧发展的时候,引起了特别严重的冲突,但是由于他们这种关系存在,黏性存在,最终他们还是化解了,其中包含最复杂的股权投资。


同梦不同床


梦虽好,床不同。如果两个人想的不一样,那么创业是非常艰难的。很多初创公司,在三年之内基本看不到赚钱的迹象,甚至薪水只能拿到三千、五千,但是大家都在做,为什么?因为有一个共同的梦想、共同的上市纳斯达克的梦。

创业团队,股份分配必须平衡合理。一定要有一个同甘苦的大家分享的机制。如果创始人独占股份,人家凭什么为你卖命、跟你追梦?一般都做不成功。

我早期投资的一家公司,CEO拥有100%的股份,结果前三年苦的要死。他再次创业的时候,就找到另外一个合作伙伴,两个人股权40%对开,还有20%给其他股东。这家公司主营教育培训,他甚至把1000万元的房子卖掉把企业买下来,今年的营收要过亿了,而且去年底请了巴菲特儿子做董事、顾问,每年答应到公司做两次演讲。如果没有同甘共苦的人,恐怕他的第二次创业也很难坚持下去。

好马配破鞍

这个案例是最近发生的,我没有投,所以也没有失败。两个人想要和学校做生意,但因为缺乏校园推广人才,做不了。前一段看到黑马营第四名某医疗公司,生物学博士和法律博士联合创业,讲到产品头头是道,但是怎么卖?而B2B生意的关键在于如何和购买者进行利益的分配。

当你想创业的时候需要CEO、CTO、产品总监,一定要把人才配置好。新东方做到95年底的时候,已经远远超过了已有产能。CRI、签证、出国……老俞忙不过来。我将这些业务接过来,慢慢地形成完美的产品线,构成新东方早期发展的动力。

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没有人才也想扩张


真格基金投的B公司关于时尚,很强大、很独特,用户非常忠实,但一直找不到CTO。我说,扩张如发酵,没有人才,就发不了面团。

我在新东方做出国咨询时,一个人天天讲,有时候实在讲不过来,就把二三十个人放一个班讲一个小时,非常有效。现在还能遇到很多人,他们当年听过我的咨询,被我辅导过。之前是老俞不来讲课学生不来,97年之后,就变成了老俞来讲学生不来。如果按照新东方的打分体系,他应该是被辞退的,老俞说这是这帮学生的恶作剧,因为我是老板故意跟我开玩笑。为什么学生一致认为他分数低?他太忙,讲课已经没有活力,和学生之间缺乏亲密互动。所以,你得有人才的配置,不断积累人才,你的公司才能不断扩张。

预期太高会死


你做到半年或一年的时候,VC会过来找你,你也会找VC。天使阶段的投资一般是一二百万元,A轮阶段一般五百万到七百万元。不论谁先找谁,一定要讲动人的故事。如果你的产品疯狂成长的时候可以要价高一点。很多公司要价高得离谱,大家就只好都不理你了。

根据我这两年的经验,三五倍的估值可以很容易拿到。比如1月份200万美元的价格,到年底可以要500万美元。我投资一家公司,投的时候是25万美元占10%,过了不到三个月著名VC打电话,说我给你150万美元占5%?这个人没有要,我当时正好在美国,气死了。后来公司死了,如果当时拿了现在还可以活着。当钱来的时候千万不要拒绝它,张开双臂拥抱它,公司生存为大。


对客户没有敬畏之心


企业要有原则,一定对客户无条件的热爱,必须把客户的追求当作你的追求,把客户的利益当作你的利益,对客户无条件地呵护。

这一点我们在新东方做得非常好。新东方早期,有一次我们老师对学生承诺,住三星级宾馆、有空调、有彩电,结果学生来了发现什么都没有?当时发生巨大的「暴动」,各行各业的人打电话来问,怎么回事,我们相信你才把孩子送来,怎么骗人?我们当时做了一件事:要退款的全额退,我们给你路费,就地解决三星级宾馆。赔到好几千万,这个事我们才圆满解决,反倒吸引更多学生。我们没有什么原则?原则就是客户的满意。

这是我的结论,永远对市场、对客户怀着敬畏、虔诚的心情。这样的公司就是赔光了,市场也认可。

我们要有崇高的社会责任,经济发展最终是为了人民幸福,如果你的产品出了问题坑害人民,这种人应该抓起来依法判决。在美国,一次看到报纸报道,一个女孩子安全带没有系好,结果判现代汽车赔1亿美元。我们或许觉得美国人贪婪,但他们认为,对消费者的保护是社会的最大价值。

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央行发威!没有金融牌照就是非法集资

近日,中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2017)》,对2016年我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为,2016年,国民经济运行缓中趋稳、稳中向好,金融业改革不断深化,金融市场平稳运行,金融机构整体稳健。

报告认为,2016年我国金融业运行总体稳健。银行业资产负债规模保持增长,对经济转型升级的支持力度不断加大,对薄弱领域的金融服务水平日趋提升,开发性金融机构、政策性银行、大型商业银行改革持续推进,银行业资产质量下行压力趋缓,信用风险总体可控。证券期货业市场主体稳健发展,监管力度不断加强,基础性制度建设进一步完善。保险业总体呈现较快发展态势,资产规模不断扩大,保费收入快速增长,改革深入推进,服务社会能力增强。金融市场稳健运行,市场规模继续扩大,参与主体进一步丰富,市场制度建设扎实推进,对外开放取得显著进展。


在风险方面报告关注到2016年互联网金融及非法集资风险继续暴露。2016年,我国互联网金融和非法集资风险得到一定程度遏制,但相关风险事件仍在持续暴露。报告指出,某些互联网金融业态偏离了正确的创新方向,部分机构风险意识、合规意识、消费者权益保护意识不强,反洗钱、反恐怖融资制度缺失,有些甚至打着“金融创新”的幌子进行非法集资、金融诈骗等违法犯罪活动。大量未取得金融牌照的机构开展理财等金融活动涉嫌非法集资,民间投融资中介机构、P2P网络借贷、农民合作社、房地产、私募基金等领域非法集资案件高发,养老机构、消费返利、地方交易场所等领域涉嫌非法集资问题逐步显现。比特币等特定虚拟商品吸引投资者跟风炒作也存在一定风险。


针对风险防范报告认为,应坚持底线思维,做好重点领域风险防控。把防控金融风险放到更重要的位置,重点关注银行业资产质量、流动性、同业业务、银行理财和表外业务等领域的风险,密切跟踪交叉性金融风险、房地产市场风险、地方政府融资平台风险、互联网金融风险和非法集资风险。防范民间金融和境外金融风险的冲击,重视海外合规风险管理。进一步完善宏观审慎政策框架,加强风险的预期管理,营造良好的风险防控社会环境。加大对重点领域风险的处置力度,加强协调合作和信息共享。完善存款保险制度功能,探索金融机构风险市场化处置机制。借鉴国际银行业监管改革成果,构建与国际标准接轨的银行业监管框架,继续完善银行业监管标准。


报告指出,2017年是实施“十三五”规划的重要一年,是供给侧结构性改革的深化之年。要提高和改进监管能力,强化金融监管协调,统筹监管系统重要性金融机构,统筹监管金融控股公司和重要金融基础设施,统筹负责金融业综合统计,推动建立更为规范的资产管理产品标准规制,形成金融发展和监管强大合力,补齐监管短板,避免监管空白。要把防控金融风险放到更加重要的位置,加强系统性风险监测与评估,下决心处置一批风险点,完善存款保险制度功能,探索金融机构风险市场化处置机制,确保不发生系统性金融风险。


保险领域:扩大相互保险、互联网保险等领域试点


在"保险业"部分,《报告》显示,截至2016年末,保险业总资产15.12万亿元,同比增长22.3%。全年实现保费收入3.1万亿元,同比增长27.5%。其中,财产险保费收入8724亿元,同比增长9.1%;寿险保费收入1.7万亿元,同比增长31.7%;健康险保费收入4042亿元,同比增长67.7%;意外险保费收入750亿元,同比增长18%。


2016年我国支持中西部省份和贫困地区设立保险公司,开展相互保险试点,有序增加互联网保险公司,专业性保险公司占比明显上升。同时,《报告》称2017年要开展市场体系改革,扩大相互保险、互联网保险、自保等领域的试点,提高保险供给的多元化和差异化。 


2016年,财产险公司保费收入9266亿元,同比增长10%,增幅比上年下降1.7个百分点。商业车险条款费率改革稳步推进,车险经营效益稳中有升。全国车险保费收入6835亿元,同比增长10.3%;承保盈利59亿元,同比增加70.3%。 


在商车费改方面,2016年10月,保监会发布《中国保险业发展"十三五"规划纲要》,其中提到,至2020年基本建成保障全面、功能完善、安全稳健、诚信规范的现代保险服务业,使保险成为政府、企业、居民风险管理和财富管理的基本手段。商业车险费率条款管理制度改革在全国范围内推广,在保障范围扩大的同时,车均保费较改革前下降5.26%,商业第三者责任保险平均责任限额提升17.4%。 


另外,《报告》还提出,2017年是实施"十三五"规划的重要一年和推进供给侧结构性改革的深化之年,在深化市场化改革方面,要有序推进条款费率改革,不断扩大保险公司的定价权,形成以示范条款为主体、创新条款为补充的多层次商业车险产品体系。 


金融基础建设:推进支付、清算和结算基础设施建设


《报告》中对2016年我国金融基础设施支付、清算和结算体系进行了总结,并对其2017年发展方向进行了展望。 


《报告》数据显示,2016年,全国现有各类支付系统共处理支付业务592.87亿笔,金额5114.51万亿元,同比增长26.29%和16.70%。人民银行支付系统处理支付业务80.09亿笔,金额3821.35万亿元,同比增长33.58%和21.88%。其中,网上支付跨行清算系统处理业务44.53亿笔,金额37.46万亿元,同比增长50.16%和34.96%。《报告》称,中国银联、城市商业银行资金清算中心和农信银资金清算中心等清算机构业务规模不断扩大,人民币跨境支付系统运行平稳。 


制度建设方面: 

 

一是发布《银行卡清算机构管理办法》,完善市场开放及机构准入的基础法规制度体系; 


二是发布《关于促进银行卡清算市场健康发展的意见》,为完善支付服务市场和支付服务创新升级打下基础; 


三是印发《关于发布〈非银行支付机构分类评级管理办法〉的通知》,建立非银行支付机构分类评级制度; 


四是发布《支付结算违法违规行为举报奖励办法》,中国支付清算协会建立举报平台; 


五是修订发布《国内信用证结算办法》,满足企业融资和支付需求。


支付基础设施方面: 

 

一是研究大额支付系统相关功能改造及延长运行时序的方案; 


二是筹建非银行支付机构网络支付清算平台; 


三是完成中央银行会计核算数据集中系统综合前置子系统共四批的推广工作,全国2608家地方性银行机构及外资银行上线运行; 


四是推进人民币跨境支付系统建设工作,推进参与者扩容。截至2016年末,人民币跨境支付系统(CIPS)一期共有28家境内外直接参与者,512家境内外间接参与者,覆盖78个国家和地区,基本涵盖了全球开展人民币业务的国家和地区。


支付结算国际交流与合作方面: 

 

一是通过支付与市场基础设施委员会(CPMI)、东亚及太平洋地区中央银行行长会议组织(EMEAP)、东南亚中央银行组织(SEACEN)、东南亚国家联盟(ASEAN+3)、中欧双边会等平台,提高了支付结算国际话语权; 


二是推动实施《金融市场基础设施原则》,完成监管部门有关国内金融市场基础设施的评估。


另外,《报告》还展望了2017金融基础设施的发展方向。一是推进支付结算法规制度建设,二是健全支付服务市场监管机制,三是推进支付、清算和结算基础设施建设,四是落实《金融市场基础设施原则》,五是加强支付体系境内外交流。

来源:零壹财经

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大胆阐述金融杠杆到底是什么?

第一,我们将推出《金融杠杆系列研究》,本文是系列第一篇。自去年下半年以来,金融杠杆问题引起市场广泛关注。什么是金融杠杆?金融机构如何加杠杆?如何观测金融体系杠杆率?加杠杆过程中资金空转机制如何形成?又如何实现金融去杠杆?金融去杠杆的影响是什么?我们的《金融杠杆系列研究》尝试回答上述系列问题。本文是本系列第一篇,旨在回答什么是金融杠杆、金融机构如何加杠杆。

第二,什么是金融加杠杆?金融扩表过程中短久期负债撬动长久期资产,即实现加杠杆。值得强调的是,本文所指的加杠杆是广义概念,泛指金融机构的扩表行为。狭义杠杆是指金融机构在货币市场上拆借资金,维系资金端和资产端的期限错配,与广义杠杆并不矛盾。


货币投放和信用扩张的同时金融机构完成扩表。金融机构资产负债表扩张,为信用扩张机制重要环节;而在信用扩张进程中货币也完成投放。换言之,金融机构扩表内生于货币投放和信用扩张。

金融扩表过程中短久期负债撬动长久期资产,即实现加杠杆。金融机构扩表意味着短久期的负债和长久期的资产同时扩张。

由于金融机构间存在差异,结构性扩表让加杠杆问题进一步复杂化。考虑金融机构存在结构性差异,不同金融机构之间的资金融入融出虽不影响整体金融部门杠杆,但期限错配等特征会进一步对流动性和金融风险带来深刻影响。


第三,金融加杠杆的驱动力和风险点在何处?从上述分析中不难看出,金融加杠杆驱动力在于两点:一是长端资产回报率提高,二是短端负债利率下降;所以金融杠杆风险敞口暴露的触发点也在于两个:短端负债利率骤升、长端资产回报率骤降。


第四,如何实现金融去杠杆?以及由此理解货币政策的取向。金融去杠杆方向在于两点:一是通过中性偏紧的货币政策整体上稳定短端负债利率;二是以结构性手段适度控制金融机构的规模扩张过程。既然金融加杠杆核心逻辑是“借短拆长”,而引降长端资产回报率或将以资产价格过快下挫或影响实体扩张为代价;在不触发流动性风险前提下,温和抬升短端负债利率是相对更有效且低成本的方法。理解这一点,我们就能理解货币政策的中期逻辑。


正文

一、央行和商业银行是怎样扩表的?


1.1央行相当于基础货币“泵”


简化央行资产负债表,负债项主要分为:储备货币、不计入储备货币的金融性公司存款、债券发行、国外负债、政府存款、自有资金、其他负债。资产项主要分为:国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融公司债权、其他资产。


①在所有负债项中,储备货币和债券发行为央行可主动调控的负债手段,两者加总占比相加接近90%,财政存款占比均值在10%左右,三者相加占比均值在97%左右。


②在所有资产项中,“外汇资产”和“对其他存款性公司债权”构成资产项的主要部分,尤其外汇资产项,占央行总资产50%上,高点甚至超过80%。“对其他存款性公司”规模占比不断提高,体现央行主动对冲外占收缩的意愿,对其他存款性公司与外汇资产规模加总,相对央行总资产规模的比重,在60%~89%区间波动,2017年2月该占比值为88.4%。


至此我们可以得到央行的简化资产负债表:资产项主要包括基础货币、政府存款、债券发行;资产项主要包括外汇资产、对其他存款性公司存款。


(1)央行负债项记录货币退出流通领域、或在流通过程中沉淀下来的方式。


①基础货币为在流通过程中沉淀下来的那部分货币。基础货币=货币发行+其他存款性公司在央行存款。其中货币发行=流通中货币+其他存款性公司库存现金;其他存款性公司在央行存款=法定存款准备金+超额存款准备金。不论以哪种形式存在,基础货币均意味着可无条件要求央行予以兑付的购买力。


②财政存款为货币在流通领域中以财政存款缴存方式退出流通领域。财政存款缴存进入国库,这一部分存款不能为其他金融机构所用,自然也不能派生其他存款或贷款,相当于从货币流通领域退出来。这也是为何季度财政存款缴存会引发货币市场流动性收紧,对流通中的货币总量以及银行超额存款准备金量均产生冲击。


③发行央票是央行通过央票从金融体系换回流动性,换回的货币从此退出流通领域。发行央票回收基础货币,产生的背景在于外占急速积累导致基础货币泛滥,所以当外占膨胀压力减弱时,央票也逐渐退出历史舞台。在央行资产负债表中我们可以读取到这样的信息:央票发行+基础货币,此两项负债规模相对央行总负债规避比重较为稳定,体现了央行在负债端主动管理流动性的意图。


(2)央行资产项记录货币进入流通领域的方式。


①“外汇占款”意味着央行通过结售汇方式将人民币投放给国内居民。商业银行售汇有两种形式,代客结售汇和自主结售汇,代客结售汇意味着外汇占款留到居民手中,自主售汇意味着外汇资产流到商业银行手中。但不论到谁手中,从央行流出的货币即为基础货币。


②“对其他存款性公司存款”意味着央行通过公开市场操作、结构性货币政策、再贷款等基础货币投放方式,主动将基础货币投放给存款性金融公司。


一句话总结,央行旨在调控基础货币投放,相当于基础货币“泵”:资产端记录“泵出”基础货币的方式,负债端记录基础货币沉淀或退出流通领域的方式。


两项最主要的基础货币投放方式中,“外汇资产”记录的是央行应结售汇需求被动投放基础货币;“对其他存款性金融机构”记录央行主动投放基础货币方式。除了“储备货币”之外的两项主要负债项:“债券发行”记录央行主动负债管理回收流动性的方式;“财政存款”记录财政存款缴存带来的被动基础货币扰动。

 

1.2 商业银行相当于资金池


在分析金融机构加杠杆之前,我们首先简要回顾央行和其他金融机构的资产负债表。根据是否为银行业机构,金融机构分为:银行业金融机构和非银行业金融机构,后者又简称为非银机构。根据是否为存款类机构,银行业金融机构分为存款类金融机构和银行业非存款类金融机构,前者包括央行、银行、信用社和财务公司;主要包括信托投资公司、金融租赁公司和汽车金融公司。根据是否为央行,存款类金融机构分为央行、其他存款类金融机构。所以一般意义上的金融公司分为:央行、其他存款类金融公司(主要包括:银行、信用社、财务公司)、银行类非存款类金融公司(信托公司、金融租赁公司、汽车金融公司)、非银金融机构(券商、保险、信托、基金等)。


商业银行属于其他存款类金融公司。除央行以外的其他金融性公司,加杠杆过程大同小异,为了便于表述,本文不精确区分其他存款类金融公司和商业银行。此外,商业银行表外理财、基金、券商等其他金融性公司在资产负债表结构上与商业银行差异并不大。从宏观层面观察金融机构加杠杆,我们重点关注资金流转过程伴随的金融机构扩表机制,商业银行与其他存款性公司资产负债表的结构性差异可暂且忽略。我们使用商业银行资产负债表代表非央行金融公司资产负债表。


简化商业资产负债表,资产可以归为五类:现金及存放在中央银行款项、同业资产、债券投资、发放贷款和垫款、其他资产。负债也同业可以简要分为五项:向中央银行借款、同业负债、应付债券、吸收存款、其他负债。


(1)商业银行的负债项主要记录商业银行资金来源。


商业银行可从三个主体融入资金:央行、同业金融机构、实体企业和居民部门,此外商业银行还可以通过发行金融债融入资金。所以从负债端来看,商业银行共有四种渠道获得资金来源:①央行,“向中央银行借款”科目记录商业银行从央行借入款项金额。②金融同业机构,“同业负债”科目记录商业银行从其他金融机构借入资金。其中根据借款的信用和抵押品种差异,具体分为“同业存放”、“同业拆入资金”、“卖出回购”三种方式。③实体非金融部门,“吸收存款”主要记录商业银行从实体企业和居民部门获得存款。④“应付债券”记录商业银行通过发行金融债方式融入资金。


(2)商业银行的资产项主要记录商业银行资金去向。


商业银行可以将资金投给三个主体:央行、同业金融机构、实体企业和居民部门,此外商业银行还可以利用资金购买金融资产(主要是债券),所以从资产端来看,商业银行共有四个资金去处:①“借给”央行,“现金及存放在央行款项”科目将记录商业银行拥有基础货币。②借给金融同业机构,“同业资产”科目记录商业银行借给其他同业金融机构款项。其中根据借款的信用和抵押品种差异,具体分为“存放同业”、“同业拆出资金”、“买入返售”三种方式。③借给非金融部门,“发放贷款及垫款”主要记录商业银行将资金贷给实体部门。④“证券投资”记录商业银行投资金融资产,由于商业银行主要投资债券,所以这一科目又可称为“债券投资”。


至此我们可以得到商业银行运作是从负债端融入资金,资产端融出资金,但每一笔负债端的资金并不对应资产端资金,商业银行相当于一个“蓄水池”。


二、金融机构是怎样加杠杆的?


金融机构加杠杆过程是信用扩张过程,同时也是货币投放过程。所以金融杠杆形成机制需要放在信用扩张和货币投放机制中加以理解。


我们论述金融机构加杠杆实际上就是借短拆长的资产负债表扩张进程,而这一进程也是信用扩张进程。我们分三个步骤来进行论述:


①金融机构资产负债表扩张,为信用扩张机制重要环节。在信用扩张进程中货币完成流通。


②金融机构扩表意味着短久期负债和长久期资产同时扩张,我们用“借短拆长”来形象描述这一扩表过程。


③金融机构存在结构性差异,不同金融机构之间的资金融入融出虽不影响整体金融部门杠杆,但会蕴藏金融风险,主要是期限错配带来的流动性风险。


2.1金融机构扩表内生于信用扩张和货币投放


金融机构加杠杆行为即为金融机构扩表行为,而金融机构扩表行为必须将其放在信用扩张机制中加以理解。信用扩张机制是指货币宽松带来的实体信贷膨胀(反之为收缩)。信用扩张机制过程中,货币从央行流出、在其他金融机构和非金融机构和居民表内兜转一圈,最终回到央行资产负债表。货币每流转一次,带动实体信贷扩张一次。


直观理解信用扩张机制,即为广义货币=基础货币*货币乘数,而货币乘数则依赖于“存贷相互创生”机制。总结央行种种货币政策工具,不过两类:调控基础货币、调控货币乘数,法定存款准备金率和基准利率调整,主要影响货币乘数,当然也会进一步影响基础货币数量。货币投放伴随的信用扩张机制如下:


①商业银行在负债端承接来自央行的基础货币投放。“向央行借款”记录央行主动投放的基础货币;“吸收存款”项承接央行因结售汇而被动投放的基础货币[1]。不论那种方式,央行资产项“外汇资产”或“对其他存款性金融机构债权”扩张,负

债项“基础货币”扩张,央行资产负债表扩张。


②商业银行与实体部门之间进行信用派生,在派生过程中,信用每一次扩张,都伴随着货币沉淀或退出流通领域。贷款派生存款过程中,货币以“流通中的现金”、存款准备金或商业银行库存现金沉淀下来。与此同时,商业银行负债端的“吸收存款”和资产端的“发放贷款及垫款”不断膨胀,商业银行资产负债表扩张;实体部门资产和负债也同时扩张。


可见,货币不停流转、信用不断派生,央行、商业银行以及实体部门资产负债表均扩张,实际产出也在增多。至此我们得出结论:金融机构资产负债表扩张的过程,也是信用扩张过程,同时也是货币投放的过程。



2.2 金融机构主要利用短久期负债、投资长久期资产来完成加杠杆


从微观视角来看,微观个体的杠杆率可用资产负债率来度量,但考虑到:微观个体A的负债往往对应着另一个微观个体B的资产,同理,微观个体A的资产也可能对应着另一微观个体C的负债。微观个体资产负债项目之间交错盘结,使得宏观层面观察杠杆率,不能简单将各部门资产负债相加,也很难对微观部门资产负债进行轧差。宏观层面来看部门的杠杆率,其核心在于:杠杆两端——资产端和负债端——分别对应了什么资源?


①金融机构和实体部门资产负债讲的都是现有资产对应未来资产的故事。实体部门杠杆=未来承诺支付/既有资产;金融体系杠杆=资金未来收益/资金既有收益。②回顾信用扩张过程中伴随的金融扩表行为,主要是商业银行利用短期资金(负债扩张),拆放长期资产(资产扩张),即为“以短拆长”的加杠杆过程。③再来回顾央行在信用扩张机制过程中扮演的角色:不论是直接调控基础货币数量(通过负债端回笼或者,资产端主动、被动投放),还是间接通过影响货币乘数来调控基础货币“成本”,均影响的是商业银行负债端的短端负债利率,因为基础货币的成本即为商业银行扩张最基础的成本。


总结:金融机构加杠杆,实际上是商业银行在资产负债表扩张过程中以短久期负债撬动长久期资产的结果。有信用扩张,就必然有金融机构扩表,有金融机构扩表,也必然有金融机构加杠杆。


2.3 考虑结构差异的金融加杠杆


上述立足信用扩张机制分析金融机构加杠杆行为,视非央行金融机构拥有同一张资产负债表,并未考虑其它们之间的差异。事实上,若考虑金融机构的结构性差异,则会有新的现象出现。


按照获得资金来源的结构差异,我们将金融机构分为大行和小行两个部门:大行从央行和存款端获取资金较为便利,且负债规模整体较大;小行从央行和存款端获取资金较为困难,且负债规模整体较小;资金从大行漏出给小行,小行资产规模扩张较为迅速。


根据小行资产端投资去向,我们分析两种情况对金融部门整体杠杆率的影响:


情况1:小行从大行融入资金,投资增量资产。


大行将闲置资金通过“同业资产”或者“债券投资”融给小行,小行负债端“同业负债”或“应付债项”相应扩张;小行将获得资金投资增量资产(债券、贷款或非标),小行资产端扩张。值得强调的是,大行本应可以根据这笔闲置资金派生增量资产,而融给小行之后,大行资产并未扩张;小行因这笔资金进行了资产负债扩张。这种情况实际上是:大行将闲置资金对应的信用扩张能力让渡给小行,从金融部门整体来看,金融杠杆没有变化。


情况2:小行从大行融入资金,投资大行的存量资产。


与情况1相同,大行将闲置资金融给小行,小行负债端也发生同样变化。但与情况1不同的是,小行将资金投向大行的存量资产(例如债券),此时资金再次回到大行表内部分。例如此轮金融杠杆迅速扩张背后的“小行发行同业存单-->购买存量债券”模式,虽然小行资产负债都有所扩大,但从整体金融部门来看,负债端依然是100现金没有变化,资产端70债券也未有变化。所以金融部门整体杠杆率未有影响。值得强调的是,这种结构性扩表模式对金融体系流动性带来深刻影响,主要是期限错配风险加剧,且蕴含流动性风险,本系列后续文章将对此进行详细分析。


三、总结


金融体系风险起因于金融杠杆过高。但如何判断金融体系杠杆是否过高?我们认为首先要明确什么是金融杠杆,换言之金融部门杠杆是怎样形成的?仅从微观杠杆指标的绝对数来论金融部门杠杆高低、忽视了金融杠杆的形成机制,无异于刻舟求剑。本文重点分析了央行和商业银行扩表方式、金融机构如何在信用扩张和货币投放过程中加杠杆,指出金融机构主要通过“借短拆长”来完成加杠杆。值得强调的是,本文所指的加杠杆是广义概念,泛指金融机构“借短拆长”的扩表行为。狭义杠杆是指金融机构在货币市场上拆借资金,维系资金端和资产端的期限错配,同样也是“借短拆长”行为,与广义杠杆并不矛盾。我们还得到如下三点结论:


①金融杠杆推动力在于两点:一是资产端的资产回报率提高,二是负债端的资金利率下降;所以金融杠杆风险敞口暴露的触发点也在于两个:负债端利率骤升、资产端回报率骤降。资产回报率为长端利率,负债端资金利率为短端利率;长端资产利率根本上来讲取决于实体投资回报率。这也是为何在实体迅速扩张,或央行货币宽松两种情形下,都能见到金融机构迅速加杠杆。与之对应,当长端资产回报率骤降、短端负债利率骤升时,均会触发金融杠杆风险爆发,对应到现实情形就是资产价格大幅下挫、货币迅速收紧。


②金融杠杆与金融系统风险之间关系较为复杂,不能将两者混为一谈。如上所述,金融体系加杠杆原理就是金融机构在在信用扩张过程中不断扩表,所以在一定程度上,金融杠杆就是实体杠杆的侧面。当我们谈及“金融杠杆过高”这一论断时,隐含前提是我们需要知道一个金融机构“应有”的杠杆水平,通常而言,这一“应有”的杠杆水平,是金融机构匹配实体生产所需的“最优”水平。只有超出这一“最优”水平的杠杆水平,才能被定义为金融杠杆“过高”。我们认为只有拆解了金融杠杆形成机制,才能看清金融体系蕴含的不同层次的风险。


③金融去杠杆方向在于两点:一是中性或偏紧货币政策从整体上稳定短端负债利率;二是结构性方法控制局部金融机构规模扩张过快。既然金融杠杆在于“借短拆长”,而长端资产回报率下行意味着以下挫资产价格或实体生产为代价,所以相对而言,在不触发流动性风险前提下,温和抬升短端负债利率是有效、且低成本的方法。此外,金融机构存在结构性差异,因此而起的部分金融机构扩表提速,即便从总量上并不放大整体金融部门杠杆,但会放大期限错配压力,蕴含流动性风险。对这一部分金融部门进行杠杆调控,能有效降低金融体系风险。


综上我们认为,在监管层去杠杆思路下,流动性始终趋于中性偏紧,金融机构流动性丰裕程度的结构性差异仍将延续,甚至加重。

:新丝路金融

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做假账的21种手法

企业账务必须真实,这是每一个会计从业者必备的职业道德.但是少数企业以做假账等手段寻求利润最大化,性质是相当恶劣的!
按照他们的话讲:增加利润让公司看起来好极啦;减少利润让公司老板少缴税萌萌哒~~真是这样吗?如果你这样做了,轻者罚款、重者恐有牢狱之灾!
今天小编就和你扒一扒税务机关在纳税评估过程中发现常见的21种做假账的手法,请存在下面行为的企业认真对照检查,以免自误!

常见假账手法

一、成本费用互化

定义:将属于成本项目的支出账务处理变为费用以达到当期税前扣除的目的,或将属于费用项目的支出成本化以达到控制税前扣除比例及夸大当期利润的目的.

举例:如某企业将应计入"管理费用"账户的无形资产摊销计入了"制造费用"账户,月末分配制造费用时,将其计入了"生产成本"账户,这样就造成少计期间费用,虚增利润的结果.

二、费用资本()互化

定义:将属于费用项目的账务处理变为资产,从折旧中递延税前扣除.或将属于资产类科目的支出直接确认费用,当期税前扣除.

举例:如某企业新建厂房,确认为固定资产,投入使用之后的费用本应计入当期损益,但却计入初始成本计提折旧.

三、费用名目转化

定义:将部分税前扣除有比率限制的费用超额部分转变为其他限制较宽松的或没限制的费用名目入账,以达到全额税前扣除的目的或减少相关税费等目的.

举例:如某企业工会经费扣除额度已超过限制比例,于是将其计入职工福利费扣除.

四、费用预提/递延/选择性分摊

定义:为控制当期税前利润大小,预提费用,以推迟纳税;或为其他目的(如股权转让价,当期业绩)夸大当期利润选择递延确认.或为选择性的将费用分摊.

举例:如在各费用支出项目上分摊比例进行调节,人为调整各期应该项目造成的税费(如调节土地增值税).

五、成本名目转化

定义:将属于本期可结转成本的项目转变为其他不能结转成本的项目,或反行之.

举例:如某企业将直接人工、直接材料与销售费用、管理费用混淆.

六、成本提前&推迟确认/选择性分摊

定义:将本期结转成本时多结转,或本期少结转,下期补齐,或选择成本分摊方法达到上述2个目的.

举例:如跨会计年度期间不据实结转成本, 人为调整当期损益.

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七、收入提前&推迟确认/选择性分摊

定义:将本期结转收入多结转或少结转,下期补齐,或选择收入分摊方法达到上述2个目的.

举例:如跨会计年度期间不据实结转收入,人为调整当期损益.

八、收入名目转化

定义:将收入总额在多种收入项目间进行调节.

举例:如把主营收入变为其他业务收入或营业外收入,以达到控制流转税或突出主业业绩的目的.

九、收入负债化/支出资产化

定义:企业会计制度规定,"其他应付款"科目属于流动负债,通常在一个营业周期内偿还,但由于其他应付款业务复杂,有的企业将其作为逃避纳税的工具.

举例:将收入长期挂账为其他应付款,造成借款经营的假象,达到推迟纳税或不纳税的目的.或将支出长期挂账为其他应收款;将超出企业所得税税前扣除额度的费用(业务招待费、广告费等)虚做借款,使企业费用虚减,影响当期的应纳税所得额.

十、收入、成本、费用虚增/

定义:人为虚增或虚减收入、成本、费用,造成进行差错调整的依据,达到纳税期拖延或其他目的.

举例:如报销虚假费用票据、人为捏造增加销售成本等.

十一、转移定价

定义:在经济活动中,不按照公予价格,而是根据企业间的共同利益而进行产品定价,以达到少纳税或不纳税的目的.

举例:如将亏损企业的产品高价销售给盈利企业,以达到关联企业整体税负最小化的目的.

十二、资产、负债名目转化

如将固定资产中的资产类别名目转变,改变其折旧年限;将应收账款挂其他应收款,或预收账款挂其他应付款等手法避税.

十三、虚假交易法

如以不存在的交易合同入账,造成资金流出,增加本期费用,达到减少所得税的目的.

十四、费用直抵收入法

在确认收入时,以虚假发票入账(如广告费、业务招待费),将虚假费用税前扣除,达到减少当期的应纳税所得额的目的.

十五、重组转让法

利用股权转让、资产转让、债务重组等进行资金或收入转移达到避税的目的.如将公司的资金转移,达到破产赖账等目的.

十六、私人费用公司化

定义:将私人的费用转变为公司的费用,既达到降低私人收入个税应纳税额的目的,又达到增加企业所得税前扣除费用的目的.

举例:将个人车油费在公司处理,将个人房租费在公司处理.

十七、收入/成本/费用转移法

定义:分立合同,将收入、成本或费用转移至其他公司或个人.

举例:某工厂以自己的钢材向某汽车制造厂进行投资,账务处理为借:生产成本,:原材料,这样一方面加大了产品成本,减少利润,另一方面也隐瞒了投资收益.

十八、虚增/减流转过程

定义:在流转过程上下工夫,多一道流转过程,收入额多一道,将可扣除费用的范围增大.

举例:将资产由公司借款给个人买下,再以公司租赁其个人资产的名义,无形增加租赁费用.

十九、利用金融工具法

定义:利用股票、期货、外汇等金融工具进行难以控制未来价格的交易.

举例:如某公司卖出股票时将价格控制在低水平,而当实际收入时,股票价格已上涨,却仍然以低水平价格确认收入,避免部分流转税.

二十、集团化操作

定义:利用集团化操作,达到国家批准的部分集团化统一纳税公司的操作模式的目的.

举例:如将集团内各公司的费用平衡分配,达到统筹纳税的目的.

二十一、其他

如将借款作为收到其他公司的定金处理,从而达到避免利息产生的税金等目的.

综上所述:做假账不可取!按照我国《刑法》、《税收征收管理法》、《会计法》相关条例均有规定,做假账轻则处以罚款,重则追究刑事责任呢.金税三期上线后,一切有异常的数据将纳入重点监控,所以说"莫伸手,伸手必被捉!"因此,合法经营才是王道! 

(来源:纳税服务网 | 整编:搏实新城镇投资

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特色小镇与私募基金

特色小镇是一种投资量巨大,投资时间长,且短时间不宜见效的大型投资品,因此在特色小镇的定位策划明确后,需对特色小镇项目进行详尽的投资测算,以最终确定该项目的投资运营模式。投资运营模式确定后,如何解决特色小镇的金融运作路径,即考虑资金的进入及退出路径就成了特色小镇运作最核心的事项。

应该说,特色小镇资金进入的媒介,包括种子资金进入和配套项目资金进入,就目前各种融资媒介而言,私募基金是较好的种子资金进入媒介;种子资金进入完成后,相对而言,配套项目资金可通过多种融资模式解决。再次,资金进入后如何完成退出,是交易模式中需要考虑的最后重要一环;对于政府购买服务项目,可以直接实现退出;对于有持续现金流产生的项目,除了传统的项目公司上市外,资产证券化是一种重要的退出模式。以下将对特色小镇私募基金的运作及资产证券化退出模式进行阐述。


一、 特色小镇基金的组织形式及设立模式


1、特色小镇基金的组织形式

私募基金的组织形式分为公司制、契约制、信托制和有限合伙制。契约制、信托制在实践中运用不多,因此此处主要介绍公司制和有限合伙制。


(1)公司制

公司制基金系按照《公司法》、《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及基金业协会的系列相关行业规定,进行设立、运作及管理。一般的模式如下:

公司制的特点在于:按照公司制设立,基金的很大一部分决策权掌握在股东会和董事会,而董事会和股东会由投资人掌控很大一部分席位,相对有限合伙制基金而言,投资人对基金有更多的掌控权;但也因投资人掌控权限较大,存在效率不高的问题,不过这些可以根据公司法对投资人的相关自治权利进行更高效率的约定。

另外,公司制基金相比有限合伙制,自身融资方式会更灵活,比如可以发行公司债等。


(2)有限合伙制

有限合伙制基金系按照《合伙企业法》、《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及基金业协会的系列相关行业规定,进行设立、运作及管理。有限合伙型产业基金由普通合伙人(GENERALPARTNER,GP)和有限合伙人(LIMITEDPARTNER,LP)组成。一般的模式如下:

备注:投资委员会设立在基金管理人层面,还是设立在基金层面,由GP和LP商定。


有限合伙制的特点在于:通常情况下,普通合伙人拥有较大权限,负责基金投资管理及运营,其跟投比例视基金情况而定,一般为1%左右;有限合伙人对基金的控制权相对较小,只保留一定的监督权。因此,有限合伙制基金具有决策高效性特点,因此也对普通合伙人的管理运营能力提出较高要求。


另外,有限合伙制基金的优点还在于其操作的灵活性,其利润分配、认缴出资、入伙退伙均可按照有限合伙协议约定进行。同时,有限合伙制基金对投资人而言,还有一个重大优点,即基金层面不用缴纳企业所得税。


因此,基于有限合伙制基金自身具有的上述有点,一般现在基金的设立模式多采用有限合伙制基金。


2、特色小镇基金的设立模式

目前特色小镇的设立模式,比较常见的有三种模式:政府主导型、金融机构主导型及实业资本主导型,实践中较为常见的是政府主导型和实业资本发起型。


(1)政府主导型基金。

此类基金一般由各地省级政府发起政府引导基金,再针对地方政府的具体项目,由政府引导基金的出资人进行审核,审核通过后,组建针对具体项目的子基金。政府主导型基金,一般对基金投向的行业领域。有明确限定。


以山东省新兴产业发展引导基金为例,根据《山东省新兴产业发展引导基金管理实施细则》,省财政厅代表省政府履行引导基金出资人职责,负责引导基金管理,省财金投资集团根据授权代行引导基金出资人职责。子基金一般由引导基金、社会资本、国有企业以及地方政府等共同发起设立,引导基金按不超过基金总规模10%筹集。单只参股基金规模在100亿元左右,原则上不超过5家合作机构。此种模式,实质仍有政府的隐形担保。同时,参股基金重点投向新材料、新一代信息技术、新能源和节能环保、新医药和生物、海洋开发、高端装备制造、创新服务业等新兴产业,以及通过“互联网+”等新技术、新模式改造的传统产业。


(2)实业资本牵头,联合金融机构发起设立的基金。


该类基金的牵头实业投资人一般均均具有某领域的投资能力或者具有建设运营能力,对于具体投向的项目具有判断能力。


实业资本在与政府就具体项目达成框架协议或者整体投资运营协议后,联合相关金融机构发起设立基金。该类基金的基金管理人GP一般由实业资本发起设立,或者由实业资本指定的基金管理公司作为通道;基金架构一般设置为分层基金,金融机构指定机构(一般为信托计划或者资管计划)为优先级,实业资本或实业资本指定公司为劣后级,GP会做不超过1%跟投(如基金管理人为通道公司,则比例会更低),劣后LP和有限LP的杠杆比例一般为1:4或者1:3。


基金对具体项目的投向一般为股权加债权的模式。相较于政府主导型基金,该类基金针对的具体项目会更具象。


二、 特色小镇基金的设立及运作

特色小镇基金设立的组织形式一般为有限合伙制,其模式一般为上述第二种模式,即实业资本牵头,联合金融机构发起设立的基金


 要考虑适合特色小镇基金的具体运作路径,首先要在特色小镇整体项目的基础上,按照单体项目是否有经营现金流进行划分,由基金针对经营性项目(包括准经营性项目)及非经营性项目,分别设立SPV平台公司及具体SPV项目公司进行运作。特色小镇基金的运作一般按照下述模式进行:


1、特色小镇总体投资运营协议(PPP模式或者部分PPP模式+部分政府购买服务)的签署


首先,基金发起主体应与政府签署特色小镇的总体投资运营协议,在总体投资运营协议中明确该项目的PPP模式或者PPP模式+政府购买服务模式,并在协议中明确后续发起设立基金的相关事宜,以及以设立后的基金作为整体项目的投资运作主体。


 应该说,总体投资运营协议对于特色小镇项目的实施具有重大基础性作用,应予以足够重视。具体而言,总体投资运营协议必不可少的内容包括:项目的投资范围、运营范围、特许经营权的授予、核心的交易模式、投资商及政府各自的责任和义务、项目的退出机制以及各自的违约责任。


通常情况下,基于他色小镇自身的特点,其经营性项目的经营利润很难全面覆盖投资成本,因此以下关于特色小镇的运作,以“PPP +政府购买服务模式”进行阐述。


2、发起设立特色小镇基金


首先,按照上述第一部分所述,各方在综合确定特色小镇基金的组织形式后,由实体资本发起设立特色小镇基金,此基金的LP可包括实业资本,政府指定机构以及金融机构。


其次,从项目的长期运作及退出角度考虑,特色小镇基金分别设立两个平台公司,一个为经营性项目(包括准经营性项目)群的操作平台(以下简称经营性平台公司),另一个为政府购买服务项目群的操作平台(以下简称政府购买服务平台公司)。


再次,从各项操作的简便度、现行项目的法律及政策管理机制、单体项目的融资等角度考虑,由经营性平台公司及政府购买服务平台公司,就每个单体项目设立单独的SPV公司,以SPV公司为单体项目的实际运作主体。需要指出的是,根据目前公司法规定,“一人有限责任公司,是指只有一个自然人股东或者一个法人股东的有限责任公司”,而有限合伙企业的主体性质属于其他组织,因此基金在设立具体SPV公司时,应有其他股东的加入,而不能将基金作为单一股东。


另,基于PPP模式与政府购买服务模式各自遵循的法律及政策体系并不同,因此在两个平台公司设立完成后,应由两个平台公司分别与政府指定机构签署具体的PPP投资运营协议及政府采购服务协议,以细化两类项目的相关约定。

上述运作模式详见下图。

3、具体单体项目的融资

上述各单体项目的项目公司设立完成后,根据每类单体项目的不同,可以不同的融资模式进行融资,包括开发性金融贷款、传统银行贷款、发行公司债券、项目收益债券等,以各金融媒介的组合提供项目投资运营所需的资金。


三、特色小镇基金的退出方式


特色小镇基金的退出方式,根据项目不同类型,其退出方式也不同。

1、关于政府购买服务项目的退出

相较于经营性项目的退出,政府购买服务项目的退出相对简单。按照实业资本与政府指定机构签署的投资运营协议,以及针对具体项目的政府购买服务协议等相关协议,由政府将政府购买服务的支出列入财政预算,并在该项目完成后按照上述协议约定,由政府指定机构向政府购买服务项目的平台公司支付单体项目的相关款项。政府购买服务项目的平台公司收到支付款项后,按照公司法的相关运作机制,以股东分红的形式将该部分利润分配给基金,再由基金按照有限合伙协议约定分配GP和各LP。


2、关于经营性项目(PPP项目)的退出

传统经营性项目的退出,包括项目公司上市、股权转让等。

项目公司上市是基金最理想的退出方式,但基于上市需要条件的严格限定,以及较长的审查时间,项目公司短时间内上市难度较大。


项目公司股权转让,也是基金的一种重要的退出方式,但是基于该类项目的投资额巨大,符合条件的投资人并不多,因此此种退出方式较受限制。项目公司股权转让完成后,基金取得相应股权转让款项,再由基金按照有限合伙协议约定分配GP和各LP。


  另外,基于经营性项目本身可以产生稳定现金流的特点,符合项目资产证券化的重要要素,并且相对对上述两种项目退出方式,此种方式的适用性更强。


(来源:PE实务 | 整编:搏实新城镇投资

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