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私募“恋上”银证保分级B 下半年可能是牛市?

摘要:根据深沪交易所《分基金业务管理指引》,自201751日起入分基金子份或拆分基需要申开通相关交易限,申相关交易须满足开通前20个交易日名下日均类资产不低于人民30万元。

根据深沪交易所《分级基金业务管理指引》,自201751日起买入分级基金子份额或拆分基础份额需要申请开通相关交易权限,申请相关交易权限须满足开通前20个交易日名下日均证券类资产不低于人民币30万元。

着新规实施日益临近,不少分级基金都纷纷选择转型。对于剩下的分级基金,不少业内人士均表示,这个市场将更加冷清。但牛妹却注意到,随着基金2016年年 报披露,分级基金的上市份额持有人中,保险资金不仅在不少分级A中占比大幅提升,而且部分私募还大举杀入银证保分级 B.

占比大幅提升

险资对于分级A的偏爱其实可以说是由来已久,随着基金年报的持续披露,牛妹注意到,跟2016年半年报时相比,在不少基金分级A的上市份额中,险资的占比不降反升。

以富国汇利债券A为例,在前十大持有人中,安邦人寿保险股份有限公司-保守型投资组合持有份额达到4296.64万份,占上市总份额比例为10.9%,跻身第二名;另外,新华人寿保险股份有限公司同样跻身前十。值得注意的是,在2016年半年报中,均未有其身影。

再比如在移动互联分级基金中,互联网 A的前两位持有人分别为中国人寿保险股份有限公司和中国人寿保险(集团)公司 ,其持有的份额占上市总份额的比例分别为22.68%6.17%。而这个比例在2016年半年报时,仅为10.14%3.38%

另外,由分级债券型基金转型后的长信利众,其2016年基金年报显示,中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品持有份额为3756.15万份,占上市总份额比例达到86.36%

而在长信利鑫中,前三大持有人分别为中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品、中国平安人寿保险股份有限公司-UL权益和全国社保基金二零三组合,持有份额占上市总份额比例分别达到51.87%10.75%10.1%

可以看出,保险对于分级A份额及转型后的债券型基金不仅偏爱有加,而且持仓占据主导地位。

私募恋上银证保分级B

相比较而言,在分级基金B份额中,持有人结构则更为丰富,除了基金牛散等身影,部分私募在去年下半年以来也开始积极介入。

以证券B级为例,在前10大持有人中,除了众所周知的基金牛散--李怡名,还有福建至诚滚雪球一号持有3759.1万份,占上市总份额比例为2.5%;福建滚雪球32号基金还持有1435万份,占上市总份额比例为0.95%

另外,敦和云栖4号价值私募基金也持有证券B级份额1621.61万份,占比为1.08%。牛妹注意到,这几只私募产品在去年半年报的时候并没有进入前十大之列,从持有份额来看,主要介入时点就是去年下半年。

滚雪球投资林波表示,介入证券B级份额,一方面是折价的考虑,另一方面我们也认为下半年可能会是牛市。现在整体策略上就是满仓大蓝筹,以金融为主,然后再配合网下打新。

除了证券B级,申毅多策略量化套利7号则是在2016年末持有银行B级份额133.71万份,占上市总份额比例为1.96%;宝润达价值成长壹号基金也持有188.8万份银行B级,占比为2.76%

外,还有不少分级基金B份额持有人中也都有私募进驻。新里程藏宝图京都1号、新里程藏宝图二号分别持有保险B份额达到568.92万份和300.53 份,占上市总份额比例为5.39%2.85%;明汯CTA一号基金则持有保险B份额为226.11万份,占比为2.14%。然而,这些也都是在2016 年半年报中没有看到过的身影。

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万家私募被注销基金业协会:将建信用积累机制

摘要:中国基金业协会通官方微信布《关于私募基金管理人注相关事宜的公告》,称已有累1万家机构已被注私募基金管理人登

中国基金业协会通过官方微信发布《关于私募基金管理人注销相关事宜的公告》,称已有累计超过1万家机构已被注销私募基金管理人登记。下一步,中国证券投资基金业协会将抓紧建设行业信用积累和失信约束机制,全面覆盖私募基金管理机构、私募基金产品和基金从业人员三个方面。同时,协会将尽快完善私募基金登记备案系统和分类公示制度,通过不断完善私募基金行业自律管理的规则体系,营造规范、诚信、创新的私募行业发展环境,推动行业持续健康发展。

《公 告》中指出,201681日,第二阶段有超过7800家既未提交法律意见书也未在协会备案私募基金产品的机构已被注销私募基金管理人登记。自2016 25日发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》以来,累计超过1万家机构已被注销私募基金管理人登记。

以下为原文全文:

【协会公告】关于私募基金管理人注销相关事宜的公告

募基金登记备案和自律管理是保障我国私募基金行业合规健康发展的重要制度安排,是《基金法》赋予中国证券投资基金业协会的重要职责。协会201625 日发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》(以下简称《公告》),旨在进一步规范私募基金管理人登记、督促私募基金管理人依法及时展业、 加强私募基金信息报送、强化相关高管人员的资质条件。协会前期已通过电子邮件、微信公众号、协会官网以及系统站内提示等多种途径、反复提醒相关私募基金管 理人抓紧落实《公告》要求。按照《公告》要求,201681日,第二阶段有超过7800家既未提交法律意见书也未在协会备案私募基金产品的机构已被注 销私募基金管理人登记。自81日起,私募基金管理人公示平台已不再公示被注销机构的登记信息。若加上201651日第一阶段被注销机构以及期间主动 申请注销登记的机构,《公告》实施以来,累计超过1万家机构已被注销私募基金管理人登记。

近年来我国私募基金行业发展迅速,但在私募机构 记备案前期也出现了鱼龙混杂、良莠不齐等问题。一是部分机构盲目登记,实际并无开展私募基金业务的真实意愿;二是部分机构没有基本展业能力,不具备基本的 从业人员、营业场所、资本金等企业运营的基础设施或条件,长期募集不到资金或未受聘成为投资管理人;三是部分机构借私募基金之名,从事P2P、民间借贷、 担保等与私募基金管理无关或利益冲突的业务。更有甚者,一些非法集资违法犯罪活动假藉私募基金的名义招摇撞骗,欺诈公众。前期大量已登记私募基金管理人长 期未真实展业、空壳现象扰乱了行业秩序,影响了私募行业统计监测工作的真实性和有效性。

中国证券投资基金业协会强调,两个阶段的注销工 作将有利于保护投资者利益,有利于提高私募基金行业机构的规范运作水平,有利于保障合法私募基金管理人的声誉,对行业发展起到扶优限劣的作用。协会重 申,依据《公告》注销私募基金管理人登记工作,不是对相关机构的自律处分。《公告》实施以来,私募基金登记备案工作一直按规定正常开展,相关工作从未停止 或暂停。被注销登记的机构若有真实业务需要,可按照《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》和《公告》的要求,重新申请私募基金管理人登记。为便利被注销机构查阅其登记的历史信息,自注销之日起的6个月内,被注销机构仍可通过注销之前的私募基金登记备案系统用户名和密码登录系统用户端,查询及下载本机构的相关申请材料。

外,针对201625日前已登记,且在201681日前已补提法律意见书申请或提交首只私募基金产品备案申请、正在办理过程中的私募基金管理人, 协会将适当顺延办理时间,并将公示办理状态。协会郑重提醒相关机构结合本机构实际情况,合理规划,尽快完成登记备案工作,针对无法满足《公告》相关要求的 机构,协会将于2016年底前予以注销。

目前,在中国证券投资基金业协会登记并公示为私募基金管理人的机构超过1.6万家,其中《公告》发 布后新登记机构超过800家,机构登记的质量显著提高。在所有登记机构中,已备案私募基金产品的机构超过1.2万家,备案私募基金产品超过4万只,认缴规 模约7.8万亿,实缴规模约6.5万亿。按照《公告》要求,新登记的私募基金管理人在办结登记手续之日起6个月内仍未备案首只私募基金产品的,其私募基金 管理人登记将被注销。协会特别提醒相关机构登记后做好及时展业的筹划安排。

下一步,中国证券投资基金业协会将秉承“自律、服务、创新”宗 旨,继续凝聚行业共识,以投资者保护和建设行业诚信为目标,抓紧建设行业信用积累和失信约束机制,全面覆盖私募基金管理机构、私募基金产品和基金从业人员 三个方面,为有信誉的基金管理人赢得社会公信和行业信赖提供有力支持。同时,协会将尽快完善私募基金登记备案系统和分类公示制度,通过不断完善私募基金行 业自律管理的规则体系,营造规范、诚信、创新的私募行业发展环境,推动行业持续健康发展。

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千合资本偏爱钢铁股 四家百亿私募看好家具股

摘要:2月份,王亚伟旗下的千合本反复研了钢铁股,一时间了市点。近日,四家百亿级私募频频现身家具股,引起了火山富的注意。那么,在四家百亿私募大举调研下,家具股会是下一个?

2月份,王亚伟旗下的千合资本反复调研了钢铁股,一时间成为了市场的热点。近日,四家百亿级私募频频现身家具股,引起了火山财富的注意。那么,在四家百亿私募大举调研下,家具股会是下一个热点吗?

4家百亿私募大举调研家具股

近期,索菲亚、尚品宅配和皮阿诺这3家家具上市公司不仅被机构扎堆调研,而且调研名单中还出现了四家百亿级私募(景林资产高毅资产盈峰资本淡水泉投资)的身影。具体来看,321日和323日,索菲亚共迎来了88家机构调研,景林资产和高毅资产均出现在了这两天的调研名单中,盈峰资本则参加了321日的调研。

尚品宅配作为一只3月上市的次新股,近期被调研次数多达3次,分别在321日、22日和23日,共计77家机构。在这些机构中,火山财富看到景林资产和高毅资产均出现在了后两次调研名单中。

此外,同样在3月才上市的皮阿诺也迎来了首次调研。322日,共有15家机构调研皮阿诺,其中包括景林资产、淡水泉投资和盈峰资本。

一般而言,私募相较于公募、券商等机构,研究人员数量较少,因而对他们来说,前去调研说明是比较关注这些公司。反复调研,则足以说明这些公司是被他们精选之后的结果,能够加入其股票池的概率也相对大大提升,普通投资者可给予重点关注。

共同关注产能情况

既然这三家公司如此受机构欢迎,并且还有百亿级私募倾情助阵,那么调研中机构到底关注些什么呢?索菲亚近期的两次调研,公司旗下司米橱柜、公司产能布局情况成为双方交流的重点。

介绍,司米橱柜工厂于20156月开始调试,2015年第四季度已经开始试产,目前生产日均产能173/天。不过,从2016年年报来看,司米橱柜还 在亏损。公司称,随着2017年继续开店达到800家门店,预计2017年能够达到盈亏平衡。另外,就公司整体而言,现已有华南、华北、华东、西南、华中 5大基地,产能布局分布全国东西南北中。2016年度月平均实际生产达到15万余单,年度平均产能利用率平均为80%。公司的非公开增发有两个募投项目是 用于工厂生产效率的提升,未来几年使用募集资金投入67亿元。

再来看近期受到3次调研的尚品宅配,双方交流的重点在公司净利润水平低、板 材利用率高和工厂产能等。机构最先关注到的问题就是公司收入增长快,但净利润水平为何那么低?公司称,主要是由于战略性全国直营布局扩张对应的销售费用和 管理费用增加所致,从而导致阶段性较低的净利率水平。

另外,公司高板材利用率也引起了机构关注。调研中,公司表示,板材利用率在93%左右,值得注意的是,火山财富在另外两家公司调研中看到,索菲亚2016年度板材利用率在80%,皮阿诺则是总体超过80%,可以说尚品宅配93%的板材利用率是处于领先地位。

就目前而言,公司产能利用率已趋近饱和状态。公司智能制造生产线建设项目的募投项目就是为了解决未来2~3年产能扩张的问题,通过建设新的生产基地,购入新的生产流水线,扩大生产规模,预计达产后,公司整体产能去到90亿元左右。

后来看看仅获一次调研的皮阿诺,其中首要问题就是公司现有产能。公司表示,近年来,随着公司业务增长,原有的产能不足,影响到了公司的订单正常接 单,2016年公司衣柜订单生产存在压单的情况。2016年底,天津工厂一期投产,已有生产线可正常生产,预计可以缓解压单的情况。公司将根据实际需要, 积极解决产能问题。

三四线城市去库存家具企业受益

国家统计局314日公布的1~2月份 商品房销售数据显示,1~2月份,商品房销售面积14054万平方米,同比增长25.1%,增速比去年全年提高2.6个百分点。其中,三四线城市商品房销 售面积大幅增长,三四线城市去库存进程正在不断加快。国金证券相关人士告诉火山财富,这有助于打消市场对家具企业业绩和估值的顾虑,尤其对于积极推进三四 线城市渠道下沉的家具企业,未来区域内销售预计也将有相应提升。

比如索菲亚在调研中就表示,目前公司店面超过1900家,其中省会城市门店 数占比18%,地级城市占比31%,四五线城市门店数占比51%。上海某私募人士就提到,2017A股市场会出现两大重要特征,其中之一就是以索菲亚为 代表的一些消费稳定个股,市场会给予他们更高的估值。

近日,索菲亚披露的年报中显示,前10大流通股东中,4社保基金抱团持有,其中2只为四季度新进,1只增持100万股,一直不变。这4只社保基金合计持有约1932.83万股,占流通股比例达6.69%。除了社保基金,WIND数据显示,截至去年12月末还有62只基金持有索菲亚,其中有9只基金达到超配,净值比在9%及以上。

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改进金融支持服务 助力制造强国建设

来源:金融时报-中国金融新闻网

中国人民银行等五部门近日联合发布了《关于金融支持制造强国建设的指导意见》,就进一步建立健全多元化金融服务体系,大力推动金融产品和服务创新,加强和改进对制造强国建设的金融支持和服务工作作出部署。这是今年以来多部门联合发布的首个金融支持制造强国建设的“新政”。金融系统需要深化认识、加快行动、协同努力,持续加强和改进对制造强国建设的金融支持和服务,为我国顺利迈入制造强国之列以及经济转型升级、提质增效作出新的更大贡献。 

持续加强和改进对制造强国建设的金融支持和服务,既是全面推进实施制造强国战略的客观需要,也是金融系统肩负的重要职责。 

《中国制造2025》对全面推进实施制造强国战略作出部署,提出通过“三步走”实现制造强国的战略目标,其中,第一步是到2025年迈入制造强国行列。2016年5月,国务院印发了《关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》,对进一步深化制造业与互联网融合发展,协同推进“中国制造2025”和“互联网+”行动,加快制造强国建设作出具体部署。今年的《政府工作报告》强调,实体经济从来都是我国发展的根基,当务之急是加快转型升级。制造业是实体经济的主体,是科技创新的主战场,是供给侧结构性改革的主攻领域。振兴实体经济应当从加快制造业转型升级开始,深化供给侧结构性改革需要全面推进制造强国建设。按照党中央和国务院的部署,全面推进实施制造强国战略,要切实加强和改进对制造强国建设的金融支持与服务。 

金融系统应当从全局出发,从战略层面高度重视和持续改进对制造强国建设的金融支持和服务。坚持问题导向,着力加强对制造业科技创新、转型升级和科技型中小制造企业的金融支持。突出支持重点,改进和完善制造业重点领域和关键任务的金融服务。银行、证券、保险等金融机构应当从各自实际出发,发挥功能优势,紧扣制造强国建设的需要,持续加强和改进对制造强国建设的金融支持和服务。 

首先,积极发展和完善支持制造强国建设的多元化金融组织体系。要发挥各类银行机构的差异化优势,形成金融服务协同效应。如开发性、政策性金融机构要在重点领域和薄弱环节切实发挥引领作用。全国性商业银行要积极发挥网络渠道、业务功能协同等优势,为制造业企业提供综合性金融服务,不断改进和提升对中小型制造业企业金融服务的质量效率。地方法人金融机构要注重发挥管理半径短、经营机制灵活等优势,立足当地,积极开发针对中小型制造业企业的特色化、专业化金融产品和服务。要完善银行机构组织架构,提升金融服务专业化水平,鼓励有条件的金融机构探索建立先进制造业融资事业部制,在新型工业化产业示范基地等先进制造业聚集地区设立科技金融专营机构。要规范发展制造业企业集团财务公司,充分发挥财务公司作为集团“资金归集平台、资金结算平台、资金监控平台、融资营运平台、金融服务平台”的功能,有效提高企业集团内部资金运作效率和精细化管理水平。要加快制造业领域融资租赁业务发展,积极支持符合条件的金融机构和制造业企业在制造业集聚地区,通过控股、参股等方式发起设立金融租赁公司,支持大型飞机、民用航天、先进轨道交通等高端装备重点领域扩大市场应用和提高国际竞争力。 

其次,金融机构要加快自身供给侧结构性改革,创新发展符合制造业特点的信贷管理体制和金融产品体系。鼓励金融机构围绕制造业新型产业链和创新链,积极改进授信评价机制,创新金融产品和服务。鼓励金融机构依托制造业产业链核心企业,积极开展仓单质押贷款、应收账款质押贷款、票据贴现、保理、国际国内信用证等各种形式的产业链金融业务,有效满足产业链上下游企业的融资需求。稳妥有序推进投贷联动业务试点,完善制造业兼并重组的融资服务。 

再次,要大力发展多层次资本市场,加强对制造强国建设的资金支持。资本市场是加快高新技术产业发展和制造强国建设的“杠杆”,用好它可以起到“四两拨千斤”之效。当前要充分发挥股权融资作用,积极支持符合条件的优质、成熟制造业企业在主板市场上市融资,促进重点领域制造业企业做优做强;加快推进高技术制造业企业、先进制造业企业在中小企业板、创业板、全国中小企业股份转让系统和区域性股权交易市场上市或挂牌融资,充实中长期资本实力。要促进创业投资持续健康发展,支持制造业企业发行债券融资,支持制造业领域资产证券化。 

最后,要发挥保险市场作用,助推制造业转型升级。要进一步鼓励保险公司发展企业财产保险、科技保险、专利保险、安全生产责任保险等保险业务,为制造业提供多方面的风险保障。要积极发挥保险长期资金优势,在符合保险资金运用安全性和收益性的前提下,通过债权、股权、基金、资产支持计划等多种形式,为制造业转型升级提供低成本、稳定的资金来源。 

实体经济是现代金融的基础,金融要服务实体经济。制造业强,则实体经济强;实体经济强,则金融业强。各类金融机构要自觉增强改进对制造强国建设的金融支持和服务意识,立足制造强国建设的特点,加快金融改革创新步伐,持续改进对制造强国建设的金融支持和金融服务,久久为功,形成合力,必将形成制造强国建设加快推进、实体经济加快振兴、国民经济加快转型升级及金融业持续稳健较快发展的多赢格局。

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2016年末我国银行业对外金融资产8776亿美元

来源:金融时报-中国金融新闻网

国家外汇管理局3月27日发布的数据显示,2016年末,我国银行业对外金融资产8776亿美元,对外负债9645亿美元,对外净负债869亿美元,其中,人民币净负债1853亿美元,外币净资产984亿美元。

在银行业对外金融资产中,存贷款资产6705亿美元,债券资产952亿美元,股权等其他资产1119亿美元,分别占银行业对外金融资产的76%、11%和13%。分币种看,人民币资产1176亿美元,美元资产5986亿美元,其他币种资产1614亿美元,分别占13%、68%和19%。

在银行业对外负债中,存贷款负债5011亿美元,债券负债1169亿美元,股权等其他负债3464亿美元,分别占银行业对外负债的52%、12%和36%。分币种看,人民币负债3029亿美元,美元负债3431亿美元,其他币种负债3184亿美元,分别占31%、36%和33%。

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周小川行长在3月26日博鳌亚洲论坛“货币政策的‘度’”分论坛上的文字实录

来源:中国人民银行网站

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主持人:随着美联储开始加息,是否意味着过去长达十年的超常规货币政策周期已经结束?

周小川:这个问题很有挑战性。在实施多年量化宽松货币政策之后,本轮政策周期已经接近尾声,即货币政策不再像过去那样宽松。但危机后各国复苏步伐并不相同,经济发展情况存在差异,因此,各国的货币政策并不同步。为应对金融危机,中国自2008年9月起实施适度宽松的货币政策。2010年下半年,中央经济工作会议召开,宣布回到稳健的货币政策。但考虑到全球经济仍复苏乏力,欧洲又发生了主权债危机,其他国家也面临着挑战,因此,我们采取了渐进的方式向稳健的货币政策回归。现阶段,包括日本在内的各国央行依然面临着许多挑战。但大方向上,大家都意识到了货币政策所面临的局限,是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了。

第二点是关于再通胀,一些国家确实已经出现了再通胀,大宗商品价格也出现了上涨,但现在说全球范围内存在再通胀为时尚早。当然,我们还是要对通胀保持警惕,因为货币政策制定与通胀水平密切相关。

第三点,在实施多年的量化宽松之后,许多国家都存在流动性过剩,虽然货币当局已开始收紧流动性,但这也将是个渐进的过程。现阶段,我们应重点强调结构性改革和长期的战略调整,不能过度依赖货币政策,这个信号至关重要。

主持人:请周行长介绍一下中国在改革领域的进展情况。

周小川:改革这个问题太大。我主要讲讲结构性改革,包括长期目标和中短期侧重点。

关于长期目标,首先,多年前我们就强调内需的作用。过去中国经济依赖出口,现在正进行结构性调整,提振国内需求。第二,近年来,尤其是在金融危机早期,中国大幅增加了基础设施投资。第三,中国被称为“世界工厂”,这表明过去过度依赖制造业,而服务业较弱。因此,中国政府大力呼吁发展服务业,并推动服务业多元化。昨天,张高丽副总理在博鳌论坛开幕致辞中提到,近年来,中国服务业占GDP比重从43%提高至50%多,变化很大。

关于中短期结构改革的侧重点,中国去年开始实施“三去一降一补”,即去产能、去库存、去杠杆,降成本,补短板。

各国之所以现在强调将政策重点从货币政策转向财政政策和结构性改革,其中一个原因在于,在危机初期,很多发达经济体公共债务占GDP比重太高,欧盟的标准是不得超过60%,而当时很多国家已经非常接近或超过这一标准了。随后,2010年欧洲出现主权债问题,二十国集团(G20)峰会呼吁进行财政整顿,当时很多国家的政策制定者表示缺乏财政政策空间。事实上,财政政策对于结构性改革很重要,没有财政政策,很难进行结构性改革。即便财政状况不佳,也仍有必要应用财政政策。未来,会有更多国家转向财政政策和结构性改革。国际货币基金组织鼓励财政政策的使用,但由于不同国家政策空间存在差异,应根据自身国情决定政策选择。比如,日本债务占GDP比重已经很高,而中国中央政府债务占GDP比重不大。但中国是个大国,有30多个省,须理顺中央和地方政府的关系。一方面,要允许地方政府扩大债务规模,推进结构性改革,开展基础设施投资,促进服务业发展;同时,我们也要加强地方政府的责任约束,控制其债务上限。近期,有研究发现,地方政府的财政状况也各不相同。一些举债过多,一些仍有空间,具体情况还有待进一步研究。

但另一方面,货币政策在结构性改革方面也并非完全没有作用。一般而言,货币政策应该用于总量调节,不是用来解决结构性问题的。但也可以采用一些创新的政策工具,引导资金注入有利于结构性改革的特定的部门。比如,英国采取了“融资换贷款计划”,中国也实施了类似政策,鼓励向“三农”领域和小微企业提供资金支持,当然,最终的政策效果还有待评估。

讨论中,有人提到宽松货币政策的负面影响和非预期后果。对此,周行长进行了如下回应。

周小川:关于货币政策的负面影响,我在国际清算银行会议、国际货币基金组织会议等场合参加了许多讨论。讨论的主要结论是不能认为宽松货币政策造成的通胀或资产泡沫是非预期后果。从过去的经验来看,宽松货币政策可能造成高通胀,或导致金融市场、房地产市场和其他领域的资产泡沫。但这是政策权衡的结果,因为目前的政策重点是使经济从全球金融危机中复苏,所以即使货币政策会造成这样的后果,也不得不这么做。

三年前,在澳大利亚布里斯班举行的G20峰会上,领导人制定了经济额外增长2%的目标。这是一种政策权衡,而不是非预期的。当然,这确实会使政治家和政策制定者过度依赖货币政策。因此,近年来,各国央行都在强调货币政策不是万灵药,不能期待货币政策解决所有问题。实际上,政策制定者的政策选择顺序也在发生变化,先是依赖货币政策,后来发现货币政策不是万灵药,可能会造成负面影响。我们认为,每种政策都会有其相应的作用,因此应优化政策工具的选择。从理性角度来讲,现阶段更应该把政策组合调整为财政政策、结构性改革等其他政策。

公众的观点也类似。最近几年,很多公众作为投资者投资金融市场、房地产市场,或购买金融产品,因而会过分关注货币政策。结果放大了市场对货币政策的反应。这在一定程度上是非预期后果。但我认为,经过这个阶段,政策制定者和公众都会有更加理性的认识。

观众提问:美国拟推出的边境调节税可能会对中国汇率产生一些影响。有人建议应该进一步开放国内市场,允许更多外商直接投资进入中国。中国是否考虑采取一些措施开放更多的国内市场,以应对其汇率可能受到的负面影响?

周小川:近期,全球热议美国边境调节税的话题,有观点认为边境调节税将使美元升值20%至25%。美元升值不只会对人民币汇率产生影响,而是对全球所有货币汇率产生影响。

但这只是一个分析,是否能成为现实,我们还在看。同时我们也在观察美国政府是否会真的推出边境调节税。但假如美元真的因此快速升值的话,全球都将需要应对这个问题。当然,这也是令美国新政府头疼的问题。

近年来,中国在对外开放政策上做了一些储备,但这些政策并不是针对汇率的。实践表明,开放政策在中国和其他国家都是有益的。中国央行参与了国内关于开放政策的讨论,包括金融部门是否能更加开放等问题。三年前,我们启动了上海自贸区试点,随后扩大至11个地区,不仅包括东部沿海,也有内陆地区。这些试点地区出台了一系列政策促进贸易和投资,包括外商直接投资。这些政策有两个明显特征:一个是改善市场准入,过去实行正面清单,就是明确哪些行业外资能够进入,现在调整为负面清单,并将大幅压缩负面清单;另一个是国民待遇,我们将给予外国投资者、私人部门和公共部门、国有企业和私人企业同等的市场准入待遇。既包括准入后,也包括准入前的国民待遇。

中国正与美国开展BIT谈判,与欧洲的谈判也在进行,还在亚洲地区开展区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)谈判。中国将进一步扩大金融部门开放,包括银行、保险、投资银行、证券公司和支付系统等领域。但在谈判过程中,中国在扩大金融部门开放的同时,也关心中国投资者,特别是私人部门投资者能否在海外获得公平待遇,能否进口一些非军用的高科技产品。这取决于谈判情况,各方需要妥协,推进全球化,使各方受益。但遗憾的是,有些谈判出现了暂停,我们正在等待美国新政府就如何推进谈判进程作出决定,但我们与欧洲、日本和东盟的对话仍在继续,希望能够取得积极成果。

主持人:请周行长从央行角度谈一谈“直升机撒钱”。

周小川:我们最好不要陷入依赖“直升机撒钱”的困境。全球金融危机之后,许多国家还处于复苏阶段,要运用财政政策和尽力推行结构性改革,以修复资产负债表,改善财政状况。如果这些政策能奏效,我们就不会陷入财政政策和结构性改革空间不足的困境,最后不得不过度依赖货币政策,甚至采用“直升机撒钱”。

采用“直升机撒钱”的政策往往是在严重通缩情况下实施的,在这种情况下,也可以采用负利率的方法来应对。历史上,负利率的效果可能并不好,因为人们可以选择持有现金,这也是所谓的利率零下界问题,会导致负利率政策失效。

现在随着货币支付的数字化,现钞使用大幅下降。货币储存在电子账户中,或者以数字货币形式流通,我们就可以真正实现负利率。只有这样,在严重通缩和经济衰退的极端情形下,负利率才是可行的,也优于“直升机撒钱”的政策选择。

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