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金融委“点名”大宗商品 透出关心信心与耐心

赵子强

国务院金融稳定发展委员会(下称“金融委”)日前召开第五十次会议,强调“要保持物价基本稳定,特别是关注大宗商品价格走势”。笔者认为,金融委的这一表态至少透露出四方面信息。

第一,大宗商品价格涨幅大,上涨速度快。

不管是从大宗商品期货还是现货来看,涨幅都较为可观。而透过2021年3月份中国大宗商品指数,也可以发现大宗商品的回暖。该指数3月份为102.1%,较2月份上升0.4个百分点,是2020年12月份以来的最高点,表明国内大宗商品市场运行形势明显回暖,行业经营状况有所好转。各分项指数中,销售指数止跌回升,供应指数和库存指数均自高点回落,特别值得关注的是各商品销售指数全面回升。

而全球大宗商品从2020年4月份以来就开始持续上涨,截至上周五收盘,布伦特原油、LME铜、沪螺纹钢累计涨幅分别达到143.25%、81.13%、57.32%,尤其是美元计价的全球大宗商品价格涨幅巨大。这样的暴涨自然引发关注。

第二,大宗商品涨价有向CPI传导的可能。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟对3月份CPI和PPI数据分析后认为,存在大宗商品对PPI的推动、以及向CPI传导的迹象。

从环比看,受国际大宗商品价格上涨等因素影响,3月份PPI上涨1.6%,涨幅比上月扩大0.8个百分点。其中,生产资料价格上涨2.0%,涨幅扩大0.9个百分点。国际原油价格持续上行,带动国内石油相关行业价格涨幅扩大,其中石油和天然气开采业价格上涨9.8%,石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.7%,化学原料和化学制品制造业价格上涨5.3%,涨幅分别扩大2.3个百分点、0.8个百分点和3.2个百分点。受进口铁矿石价格上涨、国内工业生产和投资需求上升等因素影响,黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨4.7%,涨幅扩大2.4个百分点。近期国际市场铜、铝等有色金属价格上涨较多,推动国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨4.5%,涨幅扩大3.0个百分点。上述5个行业合计影响PPI上涨约1.27个百分点,占总涨幅的八成。

CPI方面,从环比看,3月份CPI由上月上涨0.6%转为下降0.5%,但下降主要由食品提供,非食品价格则上涨0.2%,涨幅比2月份回落0.2个百分点,影响CPI上涨约0.18个百分点。其中,受国际原油价格上涨影响,汽油和柴油价格分别上涨6.6%和7.3%。

大宗商品价格上涨,对上游企业有利,但持续的高价可能伤害整体经济和民众生活。从历史数据来看,PPI和CPI有一定的正相关,PPI上行大概率会传导至CPI,尽管当前我国正处于猪肉价格下行周期,导致CPI上行相对温和,但是这一风险点事关民生,必然会引起金融委的高度重视。

第三,大宗商品涨价金融政策有应对空间与能力。

本次金融委会议强调“特别关注大宗商品价格走势”,可以想象,如果未来大宗商品价格走势超出容忍区间的话,可能会有政策调整,而且这种政策调整有效的概率较大。

首先,央行可在投放长期基础货币的同时等量回收短期基础货币。如此一方面可扩大商业银行放贷能力,尽量满足制造业企业购买原材料所必需的增量贷款;另一方面可以稳定股市良性预期,监管部门通过适度放宽制造业企业股权再融资政策,使企业有能力保持资产负债表健康,平衡融资成本。其次,央行可以加大中小微制造业企业信贷直达力度。最后,有专家建议可以利用期货市场的现货交割库,在中国期货市场开办“常设大宗商品现货拍卖市场”,以强化中国现货需求对国际期货价格的影响力。

第四,大宗商品料将转入平衡市。

金融委的特别关注还透露出对全球大宗商品趋势并没有到达无法接受的阈值,即大宗商品涨价趋势已逐步放缓并有转向可能。

鲁证期货研究报告认为,目前海内外供需关系错配推动大宗商品价格大幅上涨的因素正在逐步退却,通胀压力或在海外供给的持续恢复过程中获得趋势性缓解。国家发改委相关负责人此前表示,全球流动性宽裕和国际大宗商品价格上涨可能通过贸易、金融等渠道向国内传导,但这种传导影响总体上是有限的、可控的。

笔者认为,金融委对大宗商品价格走势的特别关注,透露了其对民生的关心,对市场自行调整的耐心,对政策掌控能力的信心。相信认真观察的投资者会有自己的结论。


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新网银行被通报,汽车金融缘何屡触红线?| 中国汽车报

违规放款、息费过高、暴力催收……”一次通报,揭开了汽车金融行业屡触红线的内幕。

日前,中国银保监会消费者权益保护局发布《关于新网银行侵害消费者合法权益案例的通报》(以下简称《通报》),披露了新网银行车贷业务侵害消费者合法权益的案例。

新网银行被通报,汽车金融缘何屡触红线?| 中国汽车报

其中显示,自2019年四季度以来,监管系统收到消费者对新网银行的投诉举报显著上升,车贷方面的投诉举报数量位列银行业金融机构第二位,问题主要集中在银行违规放款、对车贷金额存在异议、贷款息费过高、暴力催收等方面。其中,对新网银行与一家互联网汽车消费分期服务平台合作业务的投诉举报尤为突出……在对汽车金融行业监管趋严的背景下,《通报》成为遏制行业不规范行为的“一声哨音”。

新网银行遭遇通报

“因为当时要买二手车申请车贷4万元,二手车商找来了一位自称银行工作人员,先收了我1300元的手续费,然后被催促着莫名其妙地签了很多份文件,都没来得及细看。”邱先生告诉记者,2017年9月,他在二手车市场买了一辆价值5万元的二手车,在支付1万元首付款后,剩余款项须以贷款的形式,分3年还清。

邱先生说,后来才知道,具体承办贷款的是美利车金融的业务员,对方解释说,因为美利车金融有优惠。但实际恰恰相反,该贷款年化利率高达30%,超出国家法定车贷基准年利率4.8倍。2019年11月,美利车金融“暴雷”,资金提供方新网银行联系他,要求将剩余款项直接打款至新网银行账户。“当时是与美利车金融签的合同,怎么会突然冒出个新网银行呢?”邱先生感到疑惑。

对此,有多位相似经历的消费者反映,美利车金融与新网银行合作的贷款合同皆采用“阴阳合同”。目前,关于新网银行和美利车金融的投诉仍居高不下。截至3月19日,黑猫投诉关于新网银行的投诉有2200余条,其中有关暴力催收、态度恶劣的投诉占比最多。

《通报》披露了在侵害消费者合法权益方面,新网银行与某互联网平台合作业务的“三宗罪”:一是新网银行贷前调查不尽职。新网银行存在对部分借款人贷款申请资料真实性核查不到位的问题,违反相关监管规定。二是新网银行催收管理不到位。新网银行存在短信催收缺乏相应的管理制度、电话催收操作规程不完备等问题。三是新网银行与该互联网平台合作业务推高了消费者融资成本。消费者承担的费率、利率等融资综合成本大幅高于汽车消费贷款正常息费水平。

虽然《通报》并未点名“互联网平台”是谁,但受害的消费者都知道就是美利车金融。新网银行既是美利车金融的第一大股东,也是车贷的实际放款方,美利车金融则是车贷的直接促成方。

记者了解到,美利车金融曾拥有4000余名线下销售员,业务范围覆盖全国30个省份300多座城市,主要合作群体为4S店、二手车商。一位不愿透露姓名的内部人士告诉记者,美利车金融来自新网银行的贷款余额达到149亿元,在新网银行对外贷款余额中的比例接近一半。对此,新网银行称,具体金额因涉商业秘密不便透露。

“《通报》所提到的‘三宗罪’,其实批评的不只是新网银行,至今,这已经是行业中存在的一些不规范行为。”东方证券分析师覃筱鹏在接受《中国汽车报》记者采访时谈到,《通报》颇有些“杀一儆百”的色彩,鞭策行业向着规范化方向发展。

新网银行被通报,汽车金融缘何屡触红线?| 中国汽车报

汽车金融公司多次被罚

对于《通报》,新网银行反应很快,立即“认错”,并成立专项整改小组。其回应称,“通报所指出的问题,集中发生在我行开业初期的个别业务渠道。近一年多来,根据监管部门的指导意见,我行成立专项整改小组,全面开启自查和持续整改工作,主要问题整改已取得阶段性进展。”

记者在黑猫投诉网站上查询到,新网银行车贷类投诉中,涉及的汽车消费分期平台包括美利车金融、优信二手车、利通汽车等。而在所有投诉中,车贷类投诉频频出现,占比最高。

事实上,因为买车族群具有较高的消费能力,汽车金融已经成为了银行的兵家必争之地。由此,相关的罚单、处罚也多次出现,工行、农行、平安等银行都曾因为汽车贷款违规被罚,在这些处罚中,贷前调查不到位、风控结果不能反映真实情况、恶意催收等不规范行为最为常见。

2020年2月,平安银行收到一张720万元的巨额罚单,其中,涉及汽车金融的共有六项违法违规行为:一是汽车金融事业部将贷款调查的核心事项委托第三方完成;二是汽车消费贷款风险分类结果不能反映真实风险水平;三是汽车消费贷款和汽车抵押贷款贷前调查存在缺失;四是汽车消费及经营贷款审查不到位;五是个别汽车消费贷款和汽车抵押贷款用途管控不力,贷款资金被挪用;六是个人汽车贷款和汽车抵押贷款业务存在同一抵押物重复抵押等。

“金融机构因为汽车贷款而违规被罚,一个重要原因就是在相关业务模式中,对外部合作获客的平台依赖和外包程度过大,导致银行风控缺失,问题频出。”招商证券分析师马宏图向《中国汽车报》记者分析认为,由《通知》可见,目前汽车金融存在的问题,一是国内的汽车金融产业链庞大,参与主体众多,但风险管理水平较低,很容易滋生不规范行为。二是不规范行为较多,除了《通知》中的“三宗罪”,“阴阳合同”、捆绑销售、贷款欺诈等市场乱象不少,亟待整治;三是在参与主体众多的情况下,缺乏统一规范的法律尺度,由此,也使这些公司“钻空子”出现不规范行为。

江苏中天律师事务所主任律师吴江认为,侵害消费者合法权益,一是欺诈、误导消费者在不明就里的情况下签署损害消费者合法权益的文件,如“阴阳合同”等;二是息费偏高,有的费率高达15%到30%以上,严重损害消费者利益;三是暴力催收,有的消费者测算自己可以承担正常息费下还款,但是因为不规范的息费过高,导致还款困难,由此带来放贷机构暴力催收等行为,形成恶性循环,不仅损害消费者合法权益,也成为社会不安定因素。“这些,都亟待依法规范。”他说。

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行业如何走出泥淖

面对汽车金融业务中的不规范行为,《通知》无异于为行业划出了红线。

“看到了《通知》,我们正在内部梳理操作流程和合同文本,对一些不规范行为尽量进行‘拨乱反正’,新的贷款合同将尽量避免,毕竟,做汽车金融都是希望能越做越好,谁也不希望像美利车金融那样被不规范行为这一根‘稻草’压垮。”一家汽车金融机构负责人龙先生告诉记者,《通知》给同行们带来了很大震动。

“在一定程度上,《通知》对行业不规范行为形成了威慑,影响将会越来越大。”马宏图认为,在对行业影响上,《通知》证明,不规范行为并非没有人管,肆意妄为肯定是不行的,敦促机构不规范行为“收手”;。与此同时,《通知》的“三宗罪”明确了行业的“红线”和“雷区”在哪里,再明知故犯就毫无道理了。而面对不断“扩容”的汽车金融市场,《通知》也表明,既不能野蛮发展,也不会“一棍子打死”,而是要促进行业规范、健康发展。

而且,在汽车金融的规范上,有些地方政府已经开始出台明确的指导意见。“这个行业本身的法律规范亟待健全,地方出台指导意见则是有益的尝试和探索。”吴江认为。

3月9日,广东省发布《关于规范融资租赁公司汽车融资租赁业务的通知》(以下简称《规范》)。其中强调了三个方面,一是不得变相开展个人抵押贷款;二是锁定合法真实闭环还款机制;三是不得强行搭售商品或服务。

“《规范》中对汽车金融市场上常见的一些不规范现象和行为提出了要求,并对某些行为作出了具体、明确的规范,具有很强的针对性、实用性,与《通知》中所揭露的问题、强调的原则有高度一致性,将有助于推动汽车金融在规范化的道路上健康发展。”覃筱鹏认为,随着越来越多地方、机构的努力,汽车金融的规范发展,必将为消费者带来实惠和利好。

文:赵建国 编辑:焦玥 版式:王琨

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全球大投行是否会成为股市下一个威胁?


全球大投行是否会成为股市下一个威胁?


香港万得通讯社报道,在银行和科技股下跌的压力下,标准普尔500指数周一从纪录高位回落。一些全球性银行的股价下跌,因为投资者越来越担心,更多的金融机构可能难以收回借给这家客户的资金。

金融类股领跌,此前一家大型投资基金上周平仓数十亿美元所持资产,引发市场担心与该公司有业务关系的全球银行可能面临大幅亏损。瑞士信贷集团(CREDIT SUISSE GROUP)和野村控股(NOMURA HOLDINGS)周一说,它们可能因与美国客户的交易而蒙受重大损失。这两家银行都没有点名各自的客户,但知情人士透露,这只基金是TIGER ASIA前经理BILL HWANG旗下的ARCHEGOS CAPITAL MANAGEMENT。该基金上周卖出了300亿美元的资产。

瑞信(CREDIT SUISSE)和野村证券(NOMURA)的潜在亏损,突显出投资银行业务的内在风险。投资银行业务包括证券交易、为公司和投资者提供重大交易咨询。华尔街各银行报告称,由于疫情期间股票和债券交易的繁荣,去年盈利强劲。但长期以来,证券交易活动突然对银行造成损害,在几天内抹去数月的利润。

在周一发出警告之前,瑞士信贷(CREDIT SUISSE)曾表示,今年1月和2月的税前利润是10年来最好的,其投行业务收入较去年增长了50%以上。

上周晚些时候,包括摩根士丹利、高盛和德意志银行在内的许多银行出售了大量股票,这暗示着这家对冲基金的崩溃。投资者应该为更广泛的影响做好准备,因为尚不清楚ARCHGOS事件其它影响。

就在几周前,许多全球性银行公布了全年业绩,得益于投行利用去年市场波动带来的数十亿美元收益。这一消息提醒人们,与这些大幅上涨相关的风险依然存在。正如2008年金融危机所表明的那样,银行业的成本可能会在利润入账和庆祝之后很久才出现。

SYZ私人银行业务投资主管LUC FILIP表示:“我们还不知道这家对冲基金被迫清算的主要原因。”“这加剧了市场上正在发生的令人不安的事情。” 他补充称,危机的传染效应可能有限,市场的任何波动都可能是短暂的。

道琼斯工业指数上涨98.49点,至33171.37点,涨幅0.3%,收复了开盘时的失地。标准普尔500指数下跌3.45点,至3971.09点,跌幅0.1%,收复了早盘跌幅;纳斯达克综合指数下跌79.08点,跌幅0.6%,至13059.65点。

摩根士丹利(MORGAN STANLEY)跌2.10美元,至77.88美元,跌幅2.6%;高盛(GOLDMAN SACHS)跌1.66美元,跌幅0.5%,至325.73美元。

在美国以外,日本银行野村证券(NOMURA)的股价大跌16%。在欧洲,瑞士信贷(CREDIT SUISSE)暴跌14%,德意志银行(DEUTSCHE BANK)下跌3.3%。

投资者称,由于基金经理在第一季结束时调整仓位,本周上半周交投可能仍不稳定。尽管周一回落,但美国主要股指本季仍将上扬。法国外贸银行投资解决方案(NATIXIS INVESTMENT SOLUTIONS)全球市场策略主管ESTY DWEK表示:“股市一直表现良好,所以你可能会看到一些人了结获利。”

债券收益率已基本企稳。此前数周,债券收益率的大幅上升给股市,尤其是增长型股票带来了压力。 基准10年期美国国债收益率从上周五的1.658%小幅升至1.721%。


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股市没有情分可讲——道达投资手记


股市没有情分可讲——道达投资手记

图片来源:摄图网

来源:微信公众号“道达号”(微信公号ID:DAODA1997)

昨天吐槽了一下A股,今天大盘总算是有点起色。沪指只是微跌,深成指和创业板指数反弹力度还不错,涨幅都超过1%。

指数的表现并非重点,今天市场关注的焦点,在两家明星公司。一家公司霸气“单挑”全行业,股价大涨;另一家公司被大客户抛弃,最终也被市场抛弃,遭遇一字板跌停。股市这个地方,有时候还是很现实的,根本没有任何情分可讲。

先说说牧原股份,猪肉股的绝对龙头。前两天,牧原股份被雪球大V质疑财务造假,公司也接到了深交所的问询函,要求解释一下固定资产占销售收入的比重远高于同行业、少数股东权益与收益不成正比、与关联企业关联交易的公允性以及为何公司利息收入低于利息费用等多项问题。

这下,牧原股份估计也有些“生气”了,那就别怪我不客气。于是,牧原股份把整个行业,包括其他几家公司的情况全部说清楚。

关于“固定资产占销售收入的比重远高于同行业”的问题,牧原股份表示,公司生猪养殖采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式,而同行业上市公司多采用 “公司+农户”代养模式,相对具有“轻资产”的特点;全自养模式需公司自主投资建设生猪养殖场。

另外,公司生猪养殖收入的比例远超过同行业上市公司(牧原去年三季报占比98.11%,其他几家代表公司为19.99%至82.05%),故与同行业上市公司相比,公司固定资产占营业收入的比例较高、固定资产周转率较低。

股市没有情分可讲——道达投资手记

图片来源:截图自牧原股份公告

此外,关于牧原股份和同行业其他上市公司生猪养殖模式的对比,公司也给出了一个比较详细的列表(如下图所示)。

股市没有情分可讲——道达投资手记

图片来源:截图自牧原股份公告

意思很明确了,正是因为“全自养、全链条、智能化”的生猪养殖模式,牧原股份才成为了生猪养殖行业的绝对龙头。

今天,牧原股份这个事情,确实关注度很高。有人认为,它是踩着同行业其他公司的“尸体”站起来了,有点不厚道。

不过,我觉得也不好指责它,如果没有人去“挑衅”质疑,可能牧原股份也不会被逼到这个地步。既然“杀”上门来了,只有正面刚,股市就是这样一个不讲情分的地方。

没有比较,就没有伤害。今天,牧原股份大涨近8%,明显强于同行业其他几家公司。而从中长期走势看,牧原股份也确实是最强的。

这个事情也告诉我们,同一个行业,要长期参与的话,买“龙一”的胜率,比“龙二”、“龙三”要高得多。

再说欧菲光,去年9月份,就已经有传闻称,公司被苹果剔除供应链名单;尽管公司发布澄清公告,不承认这件事,但股价表现很清楚,“没戏”了。昨晚,传闻被实锤了。

股市没有情分可讲——道达投资手记

据公告,欧菲光于近日收到境外特定客户的通知,特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系,后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。财务数据上,2019年经审计特定客户相关业务营业收入为116.98亿元,占2019年经审计营业总收入的22.51%。

欧菲光被苹果抛弃,今天的结果也不意外,一字板跌停,必然也被曾经看好他的机构抛弃了。股市确实是一个不讲任何情分的地方,更关键是,今天全天换手率只有0.77%,可以说是没有机构资金接盘,后市走势堪忧。

所以,股市这个地方,确实不讲任何情分,不管你以前对一家公司感情再深,该抛弃的时候,还是要抛弃。

最后说一下后市的看法,本周一大盘下跌之后,昨天和今天都是震荡反弹。就沪指而言,主要就是死守半年线。

短期看,半年线附近,多头的抵抗欲望还是比较强的。后市,只要半年线能够守住,不被有效跌破,那就还有希望。

股市没有情分可讲——道达投资手记

(张道达)

根据国家有关部门的最新规定,本手记不涉及任何操作建议,入市风险自担。

每日经济新闻


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从当年“亚洲四小龙”陷入金融危机,看跨国资本涌入的利与弊

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

中国经济新发展格局下的新征程已经开始了。站在这个重要的历史时间点上,我们清晰地看到,国际市场已成中国市场的延伸,而中国市场更已成为国际市场的重要组成部分。尤其是习近平主席在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上发表主旨演讲之后,中国金融市场、资本市场以更加开放的姿态,快速接通全球资本血脉,以前所未有的高光吸引着全球投资者的目光。但需要理解的是:中国为什么需要如此迅速地开放金融、资本市场?

全球科技资本争夺战空前激烈

毋庸置疑,过去40年,中国改革开放的过程,实际是伴随发达国家一般制造业向发展中国家转移的过程。这个时期,中国可以依托“外商直接投资(FDI)+中国人富有智慧而勤奋创造”实现经济的快速进步。但40年过去了,发达国家能转移的都转移了,不能转移也是他们必须尽最大努力保持优势的关键技术领域。站在这个角度看,或许大家不能简单理解发达国家对中国实施技术封锁,而更该看到:中国经济发展已经进到一个新境界,一个必须直接使用人类最前沿最核心的技术,并借此实现高质量发展的阶段,但这样的技术从来都是原创国或企业必须严格限制外流的领域。

正因如此,中国已经无法依托外商直接投资(FDI)去获取核心技术。这决定了中国经济进一步高质量发展必须依托自主创新,突破基础科学瓶颈,研发原创技术,并以此形成中国经济未来的“核心技术集群”。

原创?谈何容易。

历史地看,任何一次人类经济的科技质变,必须伴随“科技资本”的巨额“挥霍”,工业革命如此,信息革命更是如此,而未来世界所期许的“智能革命”呢?可以肯定的是,如果把“工业、信息、智能”看作三次经济革命,那它们所对应的“科技资本需求量”一代胜过一代,并呈“指数级”增长。只有获得足够的科技资本、股权资本去支撑科技创新的过程,中国才有可能成功。

所以,中国必须更大程度上开放资本市场,为吸收全球股权资本、科技资本创造必要条件。同时,加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,通过改革、完善、强化国内大市场,构建对全球“科技资本”的吸引力。这是当今中国经济高质量发展的必然选择。

但现实是,全球“科技资本”争夺早已白热化。这实际体现为:以美国为主的发达国家无一不采取极端手段全力推高股票市场,构建极度活跃的股权资本市场;与此同时,科技企业股票市盈率之高远超传统想象力,以此支持其“战略性关键企业”获取足够的科技资本——股权资本;采用难以置信的“科技战”手段,最大限度地打压其他国家的科技能力,包括以各种金融手段争夺科技资本。

如何理解“极致性货币政策”?

如果大家能够认清全球科技资本的稀缺性,能够看清世界主要经济体对科技资本的争夺已经白热化,是不是可以更为深刻地理解发达国家长期“大水漫灌”的政策意图?

可以看到的事实是:发达国家对本国股权资本市场的呵护力度前所未有,而在全球经济均受“八大现实制约”的条件下,他们不惜采用“基础货币资本化”方式全力营造股市积极向上的金融环境。但这是否会带来股市泡沫、恶性通胀的后果?实际上,基于“八大现实制约”条件,第一,全球经济增长可能长期处于低迷状态;第二,总需求严重不足迫使传统消费物价长期处于通缩状态。这明显为发达国家“调整货币政策功能、确立更加适宜科技资本扩张的货币政策诉求”提供了绝佳的基础条件。

从当年“亚洲四小龙”陷入金融危机,看跨国资本涌入的利与弊


理论上说,以伯南克、耶伦、鲍威尔等为代表的新凯恩斯主义,目前已经成为经济学主流学派,他们以更加务实的姿态大胆地提出:在全社会债务率过高的情况下,唯有大规模向金融市场释放长期、超长期的基础货币,让基础货币充当国家资本,才可能大幅提高金融市场的资本生成能力,才可能在避免经济滑落的同时,有效降低债务率。同时,这样的政策手段必然会大幅推高股市,从而为充分集聚全球科技资本提供坚实基础。

值得注意的问题是:当今条件下“滥发货币”真会导致通胀?其实,“八大制约”已经极其严酷地弱化了全球几乎所有国家的总需求,当货币投放无法转化为消费需求之时,当货币投放无法转化为传统产业的原材料需求之时,那货币投放又如何推高消费品价格?

站在这样的角度认知问题,是不是可以得出这样的结论:发达国家实施“长期基础货币+长期极度宽松”的货币政策,其效果或许不能再用简单的传统指标——比如通胀率加以考量,而更为突出的政策意图在于,尽最大可能弱化对短期经济指标的关注,争取最大程度“独霸全球科技资本”,为本国赢得更加坚实而长远的经济未来。

其实,发达国家央行在制定货币政策时考察的指标可能已经改变:第一,已经转为观察“一段时期通胀均值”,以此加大货币政策对短期物价上涨的容忍度;第二,置入“就业率”观察指标,以此观察企业是否具备足够的资本扩张能力。换言之,货币政策必须特别关注“企业股权资本的融资能力和对未来的投资能力”。同时,更要观察与“国际资本争夺战”相关的一系列指标。

跨国资本之水的治理之道

短短两年时间,外资大量涌入中国股市、债市。同时,大家可以看到:陆港、港陆(北上或南下)的资金越来越明显而清晰地刻画着中国金融市场的波澜印迹。但可以肯定,这仅仅是开始,更大的双向流动、更猛的波澜起伏还在后面,会把中国金融市场导入新纪元,并为之注入新能量、新特性,但更需要中国重视的问题是:全球金融资本大规模跨境流动,必然会给中国金融市场带来量级更大、前所未有的金融冲击和巨大风险。

发展中国家如能够管好、用好国际金融资本,那将是福,但如果管不好、用不好,那则是祸。非常不幸,从人类百年发展历程看,墨西哥、阿根廷、乌拉圭,甚至包括日本、韩国都曾因为资本开放,跨国资本大进大出而陷入“金融危机”。或许正如中国那句老话:水可载舟亦可覆舟。

1997年,亚洲当年的“四小龙”、“四小虎”之所以陷入金融危机,其关键表象都是一个:外汇储备不够支付到期外债。而之所以陷入外债危机,关键在于他们试图以开放金融和资本市场吸引外资,以此对冲其贸易项下的巨额逆差,从而获得收支平衡、推升经济增长。但是,外资进入后并未支持实体经济转型升级,而是投机套利,结果导致这些国家或地区实业成本不断提高,经济空心化、泡沫化。在此背景下,固定汇率制导致本币该贬不贬、严重高估,给了国际金融大鳄货币狙击的可乘之机。

现在,中国已经站到“加快开放金融”的历史当口。此时此刻,必须汲取发展中国家经历的教训:第一,以长期政策支持“长期投资偏好的优质资本”投资中国的同时,必须充分抑制外资短炒、爆炒股市和楼市的行为;第二,既要大量有效使用优质国际资本,同时也必须坚持以我为主,以市场手段引导中国民众长期而从容地进行股权投资,并将中国资本的定价权牢牢把握在中国人自己手上;第三,改革货币政策手段,坚决防止营造只适于金融套利的货币政策环境,切忌引导巨额短期债务资本流向中国空转套利。历史经验证明,发展中国家的金融危机几乎都是因为外汇流动性短期枯竭所致。这说明,巨额短期外债是引发发展中国家金融危机的关键诱因之一。

更为重要的是:中国必须坚持对资本大规模跨境流动实施严格的“通道管理”,绝不能容忍金融自由化之下的“无序自由流动”。历史证明,许多发展中国家在金融自由化的诱导下任由资本无序跨境流动,当金融危机突然爆发之时,政府甚至不知自己的国家到底背负了多少外债,也不知该向国际社会借入多少外汇才能应付市场支付需求。

毫无疑问,在全球经济失衡、产业结构调整、疫情蔓延的背景下,资本大规模跨境流动必然带来较大挑战,这无疑会向金融管理提出新的要求。现在有些非常危险的认知:其一,境外资本占比小就不会导致过大的风险;其二,必要之时,可以“关门打狗”。

历史证明,金融大鳄攻击一个经济体,往往只需一笔“启动资金”,犹如导火索最终引爆炸药包一样,导致金融危机的终极力量往往是“羊群效应”。另外,一个国家关闭资本账户,要付出巨大的国际信用代价。历史证明,发展中国家发生金融危机的最大特征就是:国民财富大幅缩水,尤其是“中产负债人群”,或将一贫如洗。

毫无疑问,中国必须借助全球科技资本去激发经济增长新动能,去创造足以支撑未来长远发展的新财富,并以此有效覆盖和化解债务风险。随着中国经济“十四五”规划正式实施,新发展格局战略定盘,这个过程已经拉开帷幕。但正如2017年全国金融工作会议特别强调指出的那样:金融安全是国家安全的重要组成部分,是经济平稳健康发展的重要基础。维护金融安全,是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。金融活,经济活;金融稳,经济稳。必须充分认识金融在经济发展和社会生活中的重要地位和作用,切实把维护金融安全作为治国理政的一件大事,扎扎实实把金融工作做好。

(本文刊发于《中国经济周刊》2021年第3、4期)

从当年“亚洲四小龙”陷入金融危机,看跨国资本涌入的利与弊


2021年第3、4期《中国经济周刊》封面


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全国两会前夕郭树清重磅发声释放了哪些金融监管信号?


全国两会前夕郭树清重磅发声释放了哪些金融监管信号?

经济观察网 记者 姜鑫 目前金融风险防范成效几何?外资涌入是否影响金融稳定?互联网平台经营金融业务需要满足哪些要求……

全国两会召开前,3月2日上午10时,国务院新闻办公室举行了推动银行业保险业高质量发展新闻发布会,人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清出席并回答了记者提问。发布会上,郭树清的发言释放了怎样的金融监管信号?

近四年累计处置不良资产相当于前12年总和

“银行业处置不良资产的力度加大,四年处置了不良贷款相当于前12年的总和。”

郭树清表示,近年来银行业不良资产认定和处置大步推进,2017年和2020年累计处置不良贷款8.8万亿元,超过之前12年总和。

郭树清表示,防范化解金融风险从银行业、保险业来说,突出的就是按照中央要求,首先把金融体系内部高杠杆降下来。过去金融体系经过一段时间长期快速发展,2017年-2020年,银行业和保险业总资产年均增速都降到了比较低的水平,银行业是8.3%,保险业是11.4%,大体只有2009年-2016年间年均增速的一半,金融体系内部空转的同业资产占比大幅下降,这是一个非常重要的成绩,也决定了银行体系、整个金融体系能够平稳运行,风险总体可控。

“影子银行”的规模压降了大约20万亿

在谈到影子银行问题时,郭树清称,“影子银行”的规模压降了大约20万亿,使得金融体系比较健康、比较稳定。“ ‘影子银行 ’得到了有序拆解,过去“影子银行”规模很大,最大特征就是叫投资也好,叫理财也好,叫P2P也好,实质上还是信贷,相当于银行信贷,或者叫类信贷,就是说做银行业务又不按照银行的规则办。比如办银行有足够的资本金,这些平台没有资本约束,没有监管约束,也没有市场约束,所以问题比较严重。”

鼓励创新但必须按照金融规则实行统一监管

谈到金融科技方面,互联网平台在中国参与金融,在全世界来看,规模和范围都是最大的,取得了积极效果,特别是对中小微企业提供数字信贷、数字保险和其他方面的服务,做得是很好的,应该说在世界上是领先的,也有很多创新,我们是鼓励这些创新的。但与此同时,我们也要求不管任何业态的金融业务,都要按照相应的规则规范、法律法规管理,不能有特殊的例外。比如要发放贷款,最近刚公布了一个银行互联网贷款办法的通知,有一些要求,比如说联合贷款,至少互联网平台方面和其他银行开展合作在出资方面、资金方面不低于30%。另外在净资产比例中占比集中度都有要求,有关规则作了规定。另外,我们还给出了一年过渡期,逐步实现。

同时,我们也有一些互联网民营银行,像蚂蚁金服下面有网商银行,腾讯下面有微众银行,四川也有一个互联网银行,我们都是鼓励发展的,但是也必须按照金融规则实行统一监管。我们不认为有什么限制、不允许他们发展的金融业务,但是我们做任何业务比如保险、信托、租赁等金融业务,都必须按照行业相同的规则进行监管。

房地产现在金融化、泡沫化倾向还比较强

在谈到房地产问题时,郭树清认为,房地产的问题应该说现在金融化、泡沫化倾向还比较强,但是去年投向房地产的贷款增速第一次降到了平均贷款增速之下。“我们相信,房地产的问题会逐步得到好转。现在我们也进一步采取一系列措施,你们也可能注意到,各城市“一城一策”推出房地产综合调控举措,目的是实现稳地价、稳房价、稳预期,逐步把房地产的问题解决好。当然,我也说到‘灰犀牛’问题,很多人买房子不是为了居住,而是为了投资或者投机,这是很危险的,因为持有那么多房产,将来这个市场要是下来的话,个人财产就会有很大的损失,贷款还不上,银行也收不回贷款、本金和利息,经济生活就发生很大的混乱。所以必须既积极又稳妥地促进房地产市场平稳健康发展。”

国外宽松货币政策副作用已经显现

“金融市场应该反映实体经济的状况,如果和实体经济差别太大,就会产生问题,迟早会被迫调整,所以我们很担心金融市场,特别国外金融资产泡沫哪一天会破裂。”

郭树清称,新冠肺炎疫情暴发以来,全球经济出现了比较大的震荡,总体下行。各国都采取了积极的财政政策和极度宽松的货币政策。要把经济稳下来,宏观政策必须采取这些措施。但是在力度上,可能后果要考虑更多一些,因为它毕竟会产生一些副作用。现在来看,这些副作用已经逐步显现。当前,欧美发达国家金融市场高位运行和实体经济严重背道而驰。

外资流入规模和速度在可控范围内

发布会上,郭树清表示,现在的经济已经高度全球化,中国的经济和其他国家经济也密切相连,外国资本流入中国的数量明显增加,增长也比较快。中国还在恢复正常的增长,资产价格有很大的吸引力,和其他国家相比利差比较大,流入外国资本是必然的。目前来看,流入的规模和速度还在可控范围内。银保监会也在研究采取更有效的办法,一方面鼓励资本要素跨境流动,越来越开放;另一方面又不要造成国内金融市场太大的波动。

继续鼓励外资金融机构进入中国

“中国的金融怎么管理,金融机构的行为规范必须按照中国的规则办,就像在美国的金融机构按美国的规则来办一样。美国对中国的内政进行了很多的干预,我们认为是毫无依据的,是没有道理的,也是站不住脚的,我们坚决反对,中国银保监会和整个银行业、保险业系统都不会执行美国的法律和法规,必须执行中国的法律法规。”

在谈及美国制裁及金融行业对外开放时郭树清表示,国内公众包括一些干部、知识分子,都很关心外资进入会不会对中国的金融市场造成很多的干扰和破坏。根据现在掌握的情况,这些外资机构在中国的经营总体上还是严格按照中国法律来办事的,在这个市场无论是总资产还是贷款,还是存款,绝对额都是上升的,占比是下降的。比如外资银行现在只有1%左右,过去有1.3%、1.4%的时候,现在占比是下降的,全部的外资银行在中国今年占比只有1%左右,对中国的竞争市场是非常有限的。保险公司要多一些,6%左右,影响也是有限的,所以我们继续鼓励外资金融机构进入中国共同发展。

金融科技公司也要满足资本充足率的要求

“如果金融业务是在网上开展,互联网平台办的银行、小贷公司或者是消费金融公司,必须和其他的金融机构一样,要有充足的资本。”

在谈及金融科技公司监管时,郭树清表示,金融科技公司也要满足资本充足率的要求。但考虑到历史的原因,给予了一个过渡期,最多两年,都回到正轨上来,所有机构都要受资本约束的要求。“有的项目是到今年年底;有的是到明年年中;因为过去一些金融机构服务小微企业的,特别是低端客户,要求比较低,提供助贷,我们不想影响这些客户,让这些客户还能继续稳步得到贷款,过渡时间可以再长一些”,在谈及最长两年过渡期时,郭树清表示。

2020年对银行保险金融机构累计罚没金额22.8亿元

在介绍强监督强监管情况时,郭树清表示,坚定不移加强党风廉政建设和金融反腐败斗争,强化监督执纪,一批官商勾结、利益输送、违法侵占的腐败分子被绳之以法。严格执行公私分开、履职回避和监管问责,2020年银保监系统共纪律处分164人。加快补齐监管短板,堵塞制度漏洞,2020年完成61项监管规章制度建设。重拳治理乱象,保持案件处罚问责高压态势,2020年处罚违法违规银行保险机构3178家次,处罚责任人员4554人次,罚没金额合计22.8亿元。推动金融纠纷多元化解,清退、赔付消费者177亿元,切实保护金融消费者合法权益。

2020年债转股落地金额1.6万亿元

在介绍金融风险防范成果时,郭树清表示,地方政府隐性债务增量风险已基本控制,存量风险化解正有序推进。大中型企业债务风险平稳处置。到2020年末,全国组建债委会2万家,市场化法治化债转股落地金额1.6万亿元,500多家大中型企业实施联合授信试点。


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